私募股權(quán)投資項(xiàng)目投前風(fēng)險(xiǎn)控制方法研究——以投資F公司為例.pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)已經(jīng)成為亞洲最活躍的投資市場(chǎng)。企業(yè)除公開(kāi)發(fā)行股票和銀行信貸之外，有了第三大融資模式，即私募股權(quán)投資。
　　私募股權(quán)投資的典型特點(diǎn)之一是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，在新的形勢(shì)下，私募股權(quán)投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加紛繁復(fù)雜，而國(guó)內(nèi)許多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)尙缺乏有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，投資失敗的案例屢見(jiàn)不鮮。在此背景下，研究私募股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)及控制方法這一問(wèn)題是非常必要的。
　　本文主要采用案例分析法，以投資F公司為例，系

2、統(tǒng)分析總結(jié)一個(gè)投資項(xiàng)目在投資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目投資前階段可以采取的控制風(fēng)險(xiǎn)方法。從案例中總結(jié)出一般性的規(guī)律，作為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目投資過(guò)程中應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的參考。
　　首先，從公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理情況、外部行業(yè)情況和上市計(jì)劃等三個(gè)方面，對(duì)F公司的情況做出詳細(xì)介紹。公司內(nèi)部情況主要分為經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩大部分;F公司所在的醫(yī)藥行業(yè)情況主要從運(yùn)行現(xiàn)狀、投資情況和中成藥細(xì)分行業(yè)，以及F公司的競(jìng)爭(zhēng)力

3、這四個(gè)角度加以分析;并對(duì)F公司融資及上市計(jì)劃進(jìn)行說(shuō)明。
　　其次，根據(jù)上述F公司三個(gè)方面的情況，識(shí)別投資過(guò)程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，主要分為F公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和上市風(fēng)險(xiǎn)三大類(lèi)。分析F公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理和上市過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，具有普遍性，分析的方法、角度和結(jié)果可以推廣至其他不同公司。分析醫(yī)藥行業(yè)政策變動(dòng)和整體利潤(rùn)率下降的風(fēng)險(xiǎn)，也可以推廣至其他不同行業(yè)。
　　最后，針對(duì)上述三大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，提出風(fēng)險(xiǎn)控制方法。私募股權(quán)投資最行

4、之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法之一就是盡職調(diào)查，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)直接或間接的方式獲取資料、進(jìn)行訪談，盡職調(diào)查的重點(diǎn)應(yīng)與證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)保持一致，如此可以降低企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)、所在行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)無(wú)法順利上市的風(fēng)險(xiǎn)。除盡職調(diào)查之外，還可以通過(guò)要求董事席位、在協(xié)議中設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)控制條款、提供優(yōu)勢(shì)資源等方式后續(xù)監(jiān)督和協(xié)助被投資企業(yè)，降低未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　私募股權(quán)投資不同于風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資，目標(biāo)企業(yè)處于成熟期或Pre-I

5、PO階段，已經(jīng)有上市計(jì)劃，可能已經(jīng)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行上市輔導(dǎo)或進(jìn)行相關(guān)咨詢。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司等中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展廣泛合作，借助中介機(jī)構(gòu)的力量及工作成果，實(shí)現(xiàn)信息和資源共享。
　　多數(shù)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)只是在投資前階段對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，且評(píng)估方法受限于投資團(tuán)隊(duì)的知識(shí)體系和個(gè)人偏好。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，針對(duì)企業(yè)價(jià)值這項(xiàng)重要指標(biāo)，有如下三點(diǎn)建議，一是應(yīng)該采取至少兩種評(píng)估方法或與項(xiàng)目具體情況相匹配的評(píng)

6、估方法;二是可以由投資團(tuán)隊(duì)、風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)分別進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，還可以參考中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果;三是在投資后固定時(shí)點(diǎn)，如每季度末，根據(jù)被投資企業(yè)的情況變化重新進(jìn)行股權(quán)價(jià)值評(píng)估，能夠動(dòng)態(tài)監(jiān)管是否觸發(fā)了投資前階段約定的相關(guān)條款。
　　本文有助于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提高項(xiàng)目投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為其有效的識(shí)別、控制風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù);有助于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提升整體收益水平，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展;還有助于私募股權(quán)投資行業(yè)的研究人員與監(jiān)管機(jī)構(gòu)詳細(xì)了解私募股權(quán)投