風險資本投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估.pdf

1、《國務院關于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導意見》提出要充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境下風險投資的帶頭作用。降低互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市準入門檻，結合證券法修訂和股票發(fā)行制度改革，支持雖然尚未盈利但具備強勁增長潛力的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。這為風險資本投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了新的機遇。本文對風險資本投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行價值評估，依據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的階段性特征，提出一種更具可操作性的風險投資模式。研究結果表明投資資本屬性不同將導致投資者要求的必要回報不同

2、，從而導致創(chuàng)業(yè)者在扣除投資者要求的必要回報后獲得的價值不同。與此同時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)各階段的資本結構也會不一樣。
　　本文采用規(guī)范研究與案例研究相結合的方法，構建基于二叉樹的分階段風險投資價值評估模型。首先，用市盈率法評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)剛剛上市時的價值，將其計算結果作為二叉樹模型的節(jié)點值。其次，利用二叉樹法將該節(jié)點值按照不同融資工具（可轉債和可轉換優(yōu)先股）要求的貼現(xiàn)率（投資者要求的回報率）進行貼現(xiàn)，在扣除投資者要求的必要回報后，計算創(chuàng)業(yè)企業(yè)者

3、能獲得的最終價值。再次，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)者在扣除投資者要求的必要回報后能獲得的價值和每期風險投資者的投入資本，分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同發(fā)展時期的資本結構情況。最后，為了驗證模型的正確性和合理性，采用實際案例進行計算分析。本文的主要創(chuàng)新點在于研究投資資本的不同屬性對創(chuàng)業(yè)者最終能獲得企業(yè)價值的影響，從融資成本的角度出發(fā)，對價值評估結果進行了修正。
　　本文的研究結論如下:第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值不因融資方案的不同而不同，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的發(fā)展情況與融

4、資方案無關，融資方案不會影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期望收益率和發(fā)展情況;第二，從風險投資者投資角度來說，投資資本的屬性不同使得他們承擔的風險不同，要求的必要報酬率也就不同;第三，從創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資角度來說，融資工具的選擇不同使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成本不同，從而導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在扣除投資者要求的必要回報后能獲得的價值不同，創(chuàng)業(yè)企業(yè)各階段的資本結構也會產(chǎn)生差異;第四，依據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的階段性特征，先用市盈率法對創(chuàng)業(yè)企業(yè)剛上市時的價值進行評估，將該評估價值作為二叉樹的節(jié)