“估值調(diào)整協(xié)議”法律問題研究.pdf

1、“估值調(diào)整協(xié)議”發(fā)軔于歐美，英文為名為（Valuation Adjustment Agreement），在我國又被稱為“對賭協(xié)議”。所謂“估值”，就是對公司價(jià)值的評估，意即投資公司在對融資公司投資的時(shí)候，必須對目標(biāo)公司的價(jià)值進(jìn)行評估。但是這個(gè)過程存在一定矛盾：投資公司由于難以掌握準(zhǔn)確完全的信息，傾向于保守估計(jì)；而融資公司為了獲取更多資金，傾向于較高估值。為了解決這種爭議，于是出現(xiàn)了“調(diào)整”，意即投資公司要求融資公司把將來的業(yè)績作為對之前

2、估值的調(diào)整標(biāo)桿?！肮乐嫡{(diào)整協(xié)議”在國內(nèi)的運(yùn)用早已經(jīng)屢見不鮮，蒙牛、太子奶、中華英才網(wǎng)一個(gè)個(gè)耳熟能詳?shù)膰鴥?nèi)企業(yè)在發(fā)展的過程中都曾與投資方使用“估值調(diào)整協(xié)議”來進(jìn)行融資。而在法律層面，“估值調(diào)整協(xié)議”一直沒有引起人們足夠多的重視，直到國內(nèi)首例“估值調(diào)整協(xié)議”案件“海富投資案”發(fā)生，使人們開始關(guān)注“估值調(diào)整協(xié)議”在我國運(yùn)用的法律問題。
　　本文以“海富投資案”為例來分析“估值調(diào)整協(xié)議”在我國的法律環(huán)境下的適用困境，以《中華人民共和國公司

3、法》和《中華人民共和國合同法》為視角，結(jié)合“估值調(diào)整協(xié)議”的本質(zhì)和目的，來說明“估值調(diào)整協(xié)議”并不必然造成投融資雙方“風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對等”，在執(zhí)行過程中也不必然“侵害公司與債權(quán)人的利益”，“估值調(diào)整協(xié)議”只要運(yùn)用得當(dāng)在我國完全合法且合理。在隨后的篇幅中，本文重點(diǎn)討論在我國法律環(huán)境下實(shí)現(xiàn)“估值調(diào)整”的法律手段，對依據(jù)估值變化調(diào)整投資金額和股權(quán)比例的可能的六種路徑進(jìn)行逐一解讀：（一）投資方與融資方股東之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)；（二）減少融資方注冊資金以