境內(nèi)外人民幣匯率市場(chǎng)的關(guān)系研究.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，金融創(chuàng)新和國(guó)際化的浪潮席卷全球。但在中國(guó)的資本項(xiàng)目人民幣自由兌換還沒(méi)完全實(shí)現(xiàn)的背景下，數(shù)量眾多的在華跨國(guó)公司需要規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，離岸人民幣無(wú)本金非交割遠(yuǎn)期（NDF）市場(chǎng)迅速發(fā)展。隨著通信技術(shù)和金融自由化的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)間信息傳遞越來(lái)越快，交易成本也越來(lái)越低。境內(nèi)外人民幣匯率市場(chǎng)之間應(yīng)具有相當(dāng)程度的聯(lián)系。因此，本文運(yùn)用協(xié)整理論、格蘭杰因果分析和VAR-BEKK模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和時(shí)間序列方法

2、分別對(duì)境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間匯率及其波動(dòng)溢出關(guān)系進(jìn)行了研究。 本文對(duì)研究區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)以2005年7月21日人民幣匯率制度改革為界分為兩階段進(jìn)行實(shí)證分析。首先對(duì)境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間匯率關(guān)系的理論模型、相互影響機(jī)制進(jìn)行分析。接著，本文運(yùn)用 JB 統(tǒng)計(jì)量和 統(tǒng)計(jì)量對(duì)境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間匯率收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)分析，然后運(yùn)用協(xié)整方法及格蘭杰因果分析對(duì)境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間的匯率關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，并引入VAR-BEKK模型，利用 LM 檢驗(yàn)法來(lái)檢

3、驗(yàn)殘差序列的 ARCH 效應(yīng)；在此基礎(chǔ)上運(yùn)用VAR-BEKK模型對(duì)境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。最后，在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上分析境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間波動(dòng)溢出效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理，并對(duì)我國(guó)匯率機(jī)制的完善提出了一些政策建議。 研究結(jié)果表明，境內(nèi)外人民幣匯率市場(chǎng)之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，在匯率制度改革之前僅存在著單向的人民幣NDF對(duì)即期匯率的引導(dǎo)，即在境外人民幣NDF市場(chǎng)上對(duì)于影響人民幣匯率的信息反應(yīng)更加迅速；而在匯率制度改革之后，

4、即期匯率和NDF之間的存在著雙向格蘭杰因果關(guān)系，即由單向引導(dǎo)關(guān)系轉(zhuǎn)化為互動(dòng)關(guān)系。境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)匯率之間波動(dòng)溢出效應(yīng)的不對(duì)稱(chēng)，說(shuō)明境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)間信息流的存在，但由于傳導(dǎo)機(jī)制等方面的原因?qū)е露唐诤椭虚L(zhǎng)期的波動(dòng)溢出效應(yīng)方向有所不同。匯率制度改革之前，境內(nèi)人民幣市場(chǎng)與短期境外人民幣市場(chǎng)（1月期NDF）間存在著雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，且具有持續(xù)性的特征；境內(nèi)人民幣市場(chǎng)與中長(zhǎng)期境外人民幣市場(chǎng)（1年期NDF）間的波動(dòng)溢出效應(yīng)則不明顯。匯率制度改革之后