異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司績(jī)效影響的機(jī)理與實(shí)證研究——基于中國(guó)A股上市公司.pdf

1、證券行業(yè)的發(fā)展體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好壞，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。A股市場(chǎng)作為我國(guó)投資者投資和境內(nèi)眾多企業(yè)融資的的重要渠道，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起著了舉足輕重的作用。而機(jī)構(gòu)投資者作為 A股市場(chǎng)的重要成分，對(duì) A股市場(chǎng)的健康發(fā)展起到了風(fēng)向標(biāo)的功能。在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展低迷的今天，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定中謀求金融市場(chǎng)的發(fā)展的關(guān)鍵不僅要依靠企業(yè)自身，還需要機(jī)構(gòu)投資者的積極參與與督導(dǎo)。現(xiàn)階段，機(jī)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響方式的研究包括兩個(gè)方面，即內(nèi)部公司治理和外部公司治理

2、。內(nèi)部公司治理是指機(jī)構(gòu)對(duì)持股公司高管薪酬、研發(fā)戰(zhàn)略、盈余管理等方面進(jìn)行直接或間接影響，而外部公司治理是指機(jī)構(gòu)對(duì)公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、股利政策等方面進(jìn)行外部監(jiān)管。
　　在公司治理課題的研究中，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股的研究長(zhǎng)期作為學(xué)術(shù)界所關(guān)注的熱點(diǎn)。本研究中異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性指機(jī)構(gòu)類(lèi)型的異質(zhì)性，通過(guò)實(shí)證分析了當(dāng)異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)持有上市公司股份及持股比例不同條件下，異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)持股公司次年績(jī)效的影響。選取2008年—2011年 A股

3、上市中具有異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者持股的公司作為樣本數(shù)據(jù)，并選取樣本公司2009年—2012年的ROE作為公司績(jī)效指標(biāo)。構(gòu)建線性回歸模型檢驗(yàn)異質(zhì)機(jī)構(gòu)同時(shí)持股條件下，持股機(jī)構(gòu)類(lèi)型差異和持股比例高低對(duì)所持股公司次年績(jī)效的影響。
　　實(shí)證的結(jié)論為：（1）相對(duì)于多類(lèi)型機(jī)構(gòu)同時(shí)持股而言，單一類(lèi)型機(jī)構(gòu)持股對(duì)持股公司次年績(jī)效的影響更顯著；（2）多類(lèi)型機(jī)構(gòu)同時(shí)持股時(shí)，持股比例高的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)持股公司次年的績(jī)效影響顯著。
　　針對(duì)結(jié)論，對(duì)企業(yè)而言，管理