預(yù)期視角下利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究.pdf

1、利率政策是央行貨幣政策三大主要工具之一，它的變動(dòng)引起了市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注，市場(chǎng)總是會(huì)根據(jù)利率的調(diào)整形成預(yù)期并反映到當(dāng)前的股票市場(chǎng)中。由于利率調(diào)整的力度和公告的時(shí)機(jī)很難被市場(chǎng)所把握，所以市場(chǎng)會(huì)對(duì)利率調(diào)整存在著預(yù)期偏差，而這種偏差就是利率調(diào)整中的未預(yù)期部分。根據(jù)市場(chǎng)有效理論，現(xiàn)有的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)充分體現(xiàn)了已知的所有影響因素的狀況，只有未被市場(chǎng)預(yù)期的新信息才能夠?qū)κ袌?chǎng)造成沖擊。因此，在利率調(diào)整對(duì)于股市的影響方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開始紛紛引入預(yù)期因素

2、，利用各種市場(chǎng)工具變量對(duì)央行利率調(diào)整進(jìn)行分解，從而考察央行利率調(diào)整的未預(yù)期部分對(duì)市場(chǎng)的影響。
　　本文首先通過一年期存款利率和一月期銀行間同業(yè)拆借利率之間存在的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，將政策性利率調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)利率變動(dòng)，然后利用不同期限同業(yè)拆借利率中隱含的遠(yuǎn)期利率將市場(chǎng)利率分解為已預(yù)期部分和未預(yù)期部分，最后通過構(gòu)建事件窗口，運(yùn)用線性回歸模型、GARCH模型和SVAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)利率調(diào)整在不同的市場(chǎng)背景下對(duì)股市的即期、短期以及長(zhǎng)期影響。

3、
　　研究發(fā)現(xiàn)，在不同市場(chǎng)背景下，股票價(jià)格對(duì)不同性質(zhì)的未預(yù)期利率調(diào)整的即期沖擊反應(yīng)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)向關(guān)系;不同性質(zhì)的和不同市場(chǎng)背景下的未預(yù)期利率調(diào)整的即期沖擊效應(yīng)都存在非對(duì)稱性。在短期內(nèi)，牛市中的未預(yù)期的利率調(diào)整對(duì)股價(jià)的短期影響顯著;此外，未預(yù)期利率調(diào)整一般都會(huì)加劇股市的短期波動(dòng)水平，不同市場(chǎng)背景和不同性質(zhì)的未預(yù)期利率調(diào)整對(duì)股市短期波動(dòng)的影響都存在非對(duì)稱性。利率調(diào)整對(duì)股市具有中長(zhǎng)期效應(yīng)，牛市中實(shí)際利率變動(dòng)與股價(jià)變動(dòng)成正向關(guān)系但影響效