我國(guó)股票市場(chǎng)交易制度的缺陷分析與改革路徑選擇.pdf

1、分類號(hào)分類號(hào)密級(jí)UDC學(xué)校代碼學(xué)校代碼專業(yè)碩士研究生學(xué)位論文我國(guó)股票市場(chǎng)交易制度的缺陷分析與改革路徑選擇學(xué)院（部、所）：學(xué)院（部、所）：金融金融學(xué)院學(xué)院專業(yè)：業(yè)：金融金融姓名：名：劉越劉越校內(nèi)導(dǎo)師：師：龍超龍超教授教授校外導(dǎo)師：管文俊管文俊論文起止時(shí)間：2015年5月~2016年5月摘要I摘要我國(guó)股票市場(chǎng)自90年代誕生以來(lái)穩(wěn)步發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。但同時(shí)，不成熟的市場(chǎng)交易風(fēng)格也廣受詬病。輕價(jià)值，重概念，波動(dòng)性巨大等20

2、多年來(lái)一直是我國(guó)股票市場(chǎng)的顯著特征，且有愈演愈烈之勢(shì)。進(jìn)入21世紀(jì)第二個(gè)十年，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)品從單一品種向多品種跨區(qū)域發(fā)展，監(jiān)管層和廣大投資者越發(fā)迫切的需要更多關(guān)于市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的深入研究，進(jìn)而制定相關(guān)政策和作出更優(yōu)投資決策。本文放棄了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“上帝視角”，即將經(jīng)濟(jì)學(xué)視為一種自然科學(xué)，認(rèn)為其中蘊(yùn)藏著和數(shù)學(xué)物理一樣的不以人意志為轉(zhuǎn)移的精密定律，嘗試從“參與視角”出發(fā)，首先對(duì)股票市場(chǎng)中各種基礎(chǔ)要素進(jìn)行了深入的探討研究，然后重新闡述了普

3、遍適用的經(jīng)典價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程并提出依賴于我國(guó)特色交易制度的價(jià)格操縱過(guò)程，最后通過(guò)多種價(jià)格運(yùn)動(dòng)過(guò)程的替代分析較合理的解釋了我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)格的形成原因，并相應(yīng)提出改革政策建議。本文認(rèn)為，股票市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)格是由多種價(jià)格運(yùn)動(dòng)過(guò)程互相競(jìng)爭(zhēng)，互相替代，共同作用形成的。在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，不同價(jià)格運(yùn)動(dòng)過(guò)程的強(qiáng)弱程度，決定了市場(chǎng)中長(zhǎng)期的運(yùn)行風(fēng)格和投資氛圍。交易制度（微觀結(jié)構(gòu)因素）對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)過(guò)程起到了深刻的基礎(chǔ)性影響，決定了其是否可以真實(shí)存在。我國(guó)股票市場(chǎng)

4、正是由于設(shè)置了幅度過(guò)小的漲跌停板和T1交割等不當(dāng)?shù)慕灰字贫龋偈蛊湫纬闪霜?dú)特的價(jià)格操縱過(guò)程。這種過(guò)程具有低成本，易發(fā)生和較強(qiáng)的盈利性等特征，所以被投資者廣泛采用，并在很大程度上替代了盈利性相對(duì)較差的經(jīng)典價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，而這種選擇偏好最終導(dǎo)致了我國(guó)股票市場(chǎng)形成前文提及的種種不良運(yùn)行風(fēng)格。最后，只有針對(duì)性的改進(jìn)不良交易制度，比如逐步增大停板波動(dòng)幅度或取消停板制度，允許T0回轉(zhuǎn)交易，才能從根本上改變我國(guó)股票市場(chǎng)的投資環(huán)境和盈利模式，促進(jìn)其更健康