我國融資融券交易對(duì)股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)影響的實(shí)證研究.pdf

1、融資融券是世界各大證券市場運(yùn)行多年的證券交易制度，在證券市場發(fā)展歷程中扮演著重要的角色，但其杠桿性也被認(rèn)為是股市不穩(wěn)定的重要因素之一。作為新興證券市場，我國在2010年3月31日推出了融資融券交易，標(biāo)志著賣空制度正式引入我國股票交易市場。經(jīng)過五年的發(fā)展，我國融資融券業(yè)務(wù)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有沒有得到很好的顯現(xiàn)？立足我國股票市場，采用滬深兩市融資融券歷史交易數(shù)據(jù)，從股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)的角度實(shí)證探討融資融券對(duì)標(biāo)的股票的作用。首先采用滬深兩市融資融券標(biāo)的

2、股票調(diào)整事件進(jìn)行事件研究法分析，結(jié)果證實(shí)了賣空約束導(dǎo)致股票價(jià)格高估的假說，融券交易的引入對(duì)股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)有顯著作用。隨后，計(jì)算融資融券交易啟動(dòng)前后股票收益率分布特征和定價(jià)效率指標(biāo)的變化，并對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)對(duì)比分析。鑒于融資買空和融券賣空的對(duì)股票價(jià)格行為的作用機(jī)理有本質(zhì)的不同，加上我國融資融券交易規(guī)模存在嚴(yán)重的失衡，進(jìn)一步結(jié)合個(gè)股融資融券交易詳情數(shù)據(jù)對(duì)標(biāo)的股票收益率分布和定價(jià)效率指標(biāo)作面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)回歸分析，深入探討融資交易、融券交易與股票價(jià)