上市公司并購(gòu)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)從外部追求增長(zhǎng)的一種方式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，西方國(guó)家的并購(gòu)歷程超過(guò)100年，并購(gòu)的理論與實(shí)踐相對(duì)成熟，而我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)只有20多年，需要深入探討的領(lǐng)域很多。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)中一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容，是并購(gòu)雙方談判的焦點(diǎn)，也是并購(gòu)中的重點(diǎn)和難點(diǎn)．如何合理地確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值一直是困擾并購(gòu)方的重要問(wèn)題之一。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及很多專業(yè)領(lǐng)域，即是科學(xué)也是藝術(shù)，需要定量和定性相結(jié)臺(tái)。
　　 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法有

2、很多，常用的市盈率法、現(xiàn)金流量法、實(shí)物期權(quán)法、以及EVA法等都各有利弊?，F(xiàn)金流量法通過(guò)將目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)確定其價(jià)值。體現(xiàn)了資產(chǎn)的價(jià)值決定于未來(lái)收益現(xiàn)值的思想。市盈率法屬于基于市場(chǎng)觀點(diǎn)的相對(duì)比較法．通過(guò)建立起目標(biāo)企業(yè)和可比企業(yè)的橋梁，確定價(jià)值。這兩種方法均屬于主流的評(píng)估方法。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法在我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)背景下，曾經(jīng)是主要的評(píng)估方法，隨著產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展，這種方法的弊端越來(lái)越凸顯。實(shí)物期權(quán)法是一種新興的方法，更適合對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的

3、評(píng)估。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購(gòu)雙方需要更為科學(xué)合理的方法來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，因此對(duì)并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行改進(jìn)或創(chuàng)新勢(shì)在必行。
　　 本文著重對(duì)現(xiàn)金流量法和市盈率法進(jìn)行了深入的分析，各種價(jià)值評(píng)估方法是從不同角度計(jì)算企業(yè)價(jià)值的，都有自己的優(yōu)點(diǎn)和局限性，采用單一的評(píng)估方法可能會(huì)使結(jié)果的偏差比較大；再者，鑒于并購(gòu)失敗率較高，提出了清算價(jià)值法應(yīng)該在并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中有所體現(xiàn)，建立了并購(gòu)失敗概率、成功概率下的加權(quán)評(píng)估模型。并對(duì)本文建立的加權(quán)評(píng)