VC-PEs對(duì)中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響——基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、伴隨著三十多年的經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展，總體而言，中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新成果均取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，其中基于市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)資本及其增值服務(wù)功不可沒(méi)。風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種全新的股權(quán)投資方式正在資本市場(chǎng)上興起，有不少的企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下實(shí)現(xiàn)了高速的成長(zhǎng)和發(fā)展，約有80％的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中接受了風(fēng)險(xiǎn)資本的注入。風(fēng)險(xiǎn)資本不僅給企業(yè)帶來(lái)了長(zhǎng)期資金上的支持，也通過(guò)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)、重大管理決策等方式將自身豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)資源和市場(chǎng)信息帶入企業(yè)

2、，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展保駕護(hù)航。但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及其特征對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，學(xué)術(shù)界頗有爭(zhēng)議。因此，本文選取了對(duì)創(chuàng)新需求較高、創(chuàng)新特征較為明顯，同時(shí)以高新技術(shù)企業(yè)占比居多的406家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象（其中303家有VC/PE參與背景），逐步篩選出各項(xiàng)數(shù)據(jù)資料有效的181家企業(yè)作為研究樣本，并選取企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入*100％）作為衡量其自主創(chuàng)新能力的指標(biāo)，通過(guò)相關(guān)性分析、均值(T)檢驗(yàn)、多元線性回歸的方法，分別研

3、究了在是否有風(fēng)險(xiǎn)投資背景、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、VC/PE參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的程度、VC/PE的投資經(jīng)驗(yàn)，以及投資策略上的差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生的影響。研究結(jié)果表明，有VC/PE支持的企業(yè)與沒(méi)有VC/PE支持的企業(yè)在創(chuàng)新投入上存在顯著差異;外資背景VC/PE在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的表現(xiàn)上要優(yōu)于普通的內(nèi)資VC/PE;但是，隨著VC/PE的持股比例的提高，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生顯著正面的影響;投資經(jīng)驗(yàn)越豐富的VC/PE能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新帶來(lái)更積極的效應(yīng)

4、;VC/PE的投資策略，即是否選擇聯(lián)合投資以及參加聯(lián)合投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的作用并不顯著。文章通過(guò)實(shí)證分析證明了VC/PE的參與對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的正向激勵(lì)作用，外資背景風(fēng)投作為行業(yè)內(nèi)較為成熟的投資機(jī)構(gòu)，在投資經(jīng)驗(yàn)、管理模式和為企業(yè)提供創(chuàng)新增值服務(wù)上要優(yōu)于內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，更長(zhǎng)的VC/PE持股時(shí)間能為企業(yè)創(chuàng)新帶來(lái)激勵(lì)效應(yīng)，以及投資經(jīng)驗(yàn)豐富的VC/PE能夠?qū)ζ髽I(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生顯著的積極影響;但是，由于聯(lián)合投資帶來(lái)的管理成本上升和決策