資源型企業(yè)社會責(zé)任對資本成本的影響研究.pdf

1、在經(jīng)歷了二十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長后，中國不得不面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面影響，這些問題對中國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成了嚴(yán)重的制約。出于經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的考慮，企業(yè)有義務(wù)承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任，但是社會責(zé)任投資對企業(yè)價值是否有益仍是備受爭議的。隨著環(huán)境保護(hù)和公共利益等問題日益受到公眾的關(guān)注，如何將企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)融資緊密結(jié)合起來已成為越來越重要的話題。故而，有必要從資本市場參與者的角度，通過考察企業(yè)社會責(zé)任對資本成本的影響來驗(yàn)證企業(yè)社會責(zé)任是

2、否為一種為社會利益而犧牲企業(yè)利潤的行為。由于資源型企業(yè)具有不同于其他行業(yè)的企業(yè)的特殊性與重要性，正是這些特性決定了它們的可持續(xù)發(fā)展問題相較于其他行業(yè)尤為突出，由此引起的社會問題也更為嚴(yán)重。
　　因此，本研究以資源型企業(yè)為研究對象，通過探討資源型企業(yè)的社會責(zé)任行為對其資本成本的影響，從資本市場參與者的角度檢驗(yàn)了資源型企業(yè)積極履行社會責(zé)任對企業(yè)價值的作用。依托資源型企業(yè)的特點(diǎn)與利益相關(guān)者理論，在綜合借鑒以往研究的社會責(zé)任評價指標(biāo)與多項(xiàng)

3、國內(nèi)外企業(yè)社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，形成了由7個一級指標(biāo)，25個二級指標(biāo)，82個三級指構(gòu)成的我國資源型企業(yè)的社會責(zé)任評價指標(biāo)，并結(jié)合采用指數(shù)法和熵權(quán)法對企業(yè)的社會責(zé)任表現(xiàn)進(jìn)行測量。在此基礎(chǔ)上，以2009年至2012年四年間我國發(fā)布了社會責(zé)任報告的資源型上市公司為研究樣本，根據(jù)理論模型的命題，從股權(quán)資本成本與債務(wù)資本成本的角度檢驗(yàn)了資源型企業(yè)社會責(zé)任行為對資本成本的影響。本研究的結(jié)論主要體現(xiàn)在以下三個方面:
　　(1)資源型企業(yè)的特殊性

4、與重要性使得資源型企業(yè)的社會責(zé)任指標(biāo)與權(quán)重也有不同于其他行業(yè)的特點(diǎn)。
　　資源型企業(yè)的特點(diǎn)決定了資源型企業(yè)的社會責(zé)任也具備一定的特殊性:首先，作為國家的戰(zhàn)略性企業(yè)，資源型企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品都是國家重要的工業(yè)原料，故而需要承擔(dān)保障國家資源安全的社會責(zé)任;其次，資源型企業(yè)對自然環(huán)境的高依賴性和高破壞性使得其對環(huán)境責(zé)任的要求更為嚴(yán)苛;然后，由于資源型企業(yè)員工的工作環(huán)境較為惡劣，對員工的安全生產(chǎn)與職業(yè)健康方面的責(zé)任的要求更高。由于企業(yè)的財力

5、是有限的，資源型企業(yè)不僅要承擔(dān)社會責(zé)任，而且也應(yīng)結(jié)合企業(yè)的特點(diǎn)，充分考慮到各利益相關(guān)者的責(zé)任的重要性與優(yōu)先性問題。
　　(2)對資源型企業(yè)而言，社會責(zé)任表現(xiàn)能影響到資本成本，但股權(quán)資本成本與債務(wù)資本成本在影響程度則存在著一定的差異。總體看來，積極地履行社會責(zé)任能夠影響資源型企業(yè)的資本成本，
　　具體來看:首先，社會責(zé)任能顯著降低企業(yè)的股權(quán)資本成本，但是，對債務(wù)成本的影響顯著程度則比較低。其次，在比較國有與非國有樣本時我們發(fā)現(xiàn)

6、:國有樣本的社會責(zé)任履行情況更好，資本成本均更低;良好的社會責(zé)任表現(xiàn)均能非常顯著的降低兩類樣本資源型企業(yè)的股權(quán)資本成本，并且，這種影響在非國有樣本中程度更大且顯著性水平更高;但是，社會責(zé)任對債務(wù)成本的影響僅在非國有樣本中顯著，國有樣本中則不存在顯著關(guān)系。然后，從各利益相關(guān)者的分項(xiàng)責(zé)任來看，對各利益相關(guān)者的責(zé)任與股權(quán)資本成本之間均呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中改善對環(huán)境、投資者的責(zé)任在這方面的效果最為顯著;然而，盡管各分項(xiàng)責(zé)任都對債務(wù)成本有負(fù)向

7、作用，但僅有環(huán)境、投資者責(zé)任對債務(wù)資本成本的影響是顯著的。最后，通過分年度進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)不景氣時社會責(zé)任在降低資源型企業(yè)的資本成本方面的作用更為突出。
　　(3)地方政府具有爭奪金融資源，干預(yù)信貸資金配置的動機(jī)。
　　目前中國獨(dú)特的地方治理模式，使得地方政府同時擁有了地方經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)督者與參與者的雙重身份，我國企業(yè)的債務(wù)成本受到了地方政府干預(yù)的影響，并且地方政府的干預(yù)程度直接影響到了企業(yè)的社會責(zé)任表現(xiàn)在銀行信貸決策中