基于剩余收益模型的企業(yè)價值評估方法探討.pdf

1、隨著價值管理時代的到來,企業(yè)價值評估已經(jīng)成為一個重大的理論和實際問題。它是一切金融政策的前提和依據(jù),在許多領域如投資、財務管理、企業(yè)收購等方面都扮演著重要角色。2008年的金融危機更是讓人們意識到只有正確評估出市場中企業(yè)的真實價值才能夠避免市場泡沫。在我國,隨著市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展,我國資本市場在逐步完善,國有企業(yè)改革也進一步深化。此時,如何科學評估企業(yè)價值也成為各方人士關注的焦點。對于企業(yè)的投資者來說,只有了解了企業(yè)的真實價值,才能知

2、道自己所并購的目標企業(yè)是否值得并購,自己為此付出的代價是否值得;對于個人投資者來說,只有了解了企業(yè)的真實價值,才能夠在撲朔迷離的股價變動中,從容應對,在價格高于真實價值時賣出,價格低于真實價值時買入,從而做出正確的投資決策;對于企業(yè)所有者和經(jīng)營者來說,只有了解了企業(yè)價值,了解真正驅動企業(yè)價值的因素是什么,才能正確制定戰(zhàn)略計劃,統(tǒng)一所有者與管理者的經(jīng)營目標,進行價值管理。因此,如何科學有效地評估企業(yè)價值就成為國內(nèi)外學者共同關心的話題。

3、r>　　 想要科學有效地評估企業(yè)價值,就必須有一個科學的評估方法。剩余收益模型是一個將企業(yè)價值與會計信息緊密聯(lián)系在一起的企業(yè)價值評估模型,在企業(yè)價值評估理論中占有重要的地位。國外,特別是歐美等國家有關剩余收益模型估價的研究在理論和應用方面都起步較早、程度較深、范圍較廣。剩余收益模型在理論上已經(jīng)有一個完整的體系,并且在實踐中得以實施和運用。然而,由于我國企業(yè)價值評估方面發(fā)展還不完善,加上模型本身一些應用方面的局限性,目前我國很少有評估機

4、構運用該模型來進行企業(yè)價值評估。而其他企業(yè)價值評估方法的評估結果不如人意。如何將這個良好的模型運用到我國的企業(yè)價值評估中,使我國的企業(yè)價值評估更加科學準確,就成為我國企業(yè)價值評估需要解決的問題。
　　 基于此,本文通過規(guī)范分析和邏輯實證(理論探討與案例分析)相結合的方法對基于剩余收益模型的企業(yè)價值評估方法做了一定探討,以求能夠為我國的企業(yè)價值評估理論研究和實踐提供一定程度的參考。首先對企業(yè)價值評估進行理論慨述,包括企業(yè)價值的概念

5、界定和企業(yè)價值基本理論:其次,對當前企業(yè)價值評估主流方法進行局限性分析,在分析每種方法的優(yōu)缺點的基礎上提出剩余收益模型相比其他模型更具優(yōu)勢。同時,也分析該模型在我國目前的應用現(xiàn)狀以及應用中尚存在的不足:剩余收益指標難以直接預測和明確預測期后的預測的科學性得不到保證:之后,針對模型在應用中尚存在的不足,對剩余收益模型的基本形式進行改進:第一,借鑒杜邦財務分析體系的分解方法,將剩余收益指標層層分解,使之由企業(yè)中最常用的財務指標組成。同時,通

6、過對綜合收益的討論,引入MOS綜合來代替目前大多數(shù)人使用的銷售凈利率指標,使模型理論上更加符合干凈盈余假設;第二,為了避免無限期預測帶來的局限,改進了明確預測期之后企業(yè)連續(xù)價值的估算方法,使明確預測期后的剩余收益價值的評估更具操作性和可靠性;最后,通過邏輯實證(案例分析)的方法,選取我國上市公司:深圳能源作為案例,對改進后的基于剩余收益模型價值評估方法進行實際操作并以此來驗證該估價方法的適用性和有效性。
　　 論證結果表明:改進

7、后的基于剩余收益模型的企業(yè)價值評估方法理論上更加貼合干凈盈余假設,實際運用中更具有操作性:能夠較好的指導投資者在二級市場上進行投資決策,避免盲目投資;能夠幫助企業(yè)所有者和經(jīng)營者,了解企業(yè)內(nèi)在價值的驅動因素是剩余收益,企業(yè)只有努力提高自己剩余收益才能夠為企業(yè)創(chuàng)造真正的價值。也許市場的預期會導致企業(yè)股價偏離企業(yè)的真實價值,但長期來看,這些偏離都會回歸到企業(yè)的真實價值上。
　　 通過分析論證結果,不難看出:首先,基于會計數(shù)據(jù)預測出來的