董事會結構與企業(yè)風險承擔——基于中小企業(yè)的實證研究.pdf

1、企業(yè)的風險承擔水平反映企業(yè)在經營決策時的風險偏好，是企業(yè)為了利用新機會的潛在價值實現(xiàn)企業(yè)價值增長的進取行為。企業(yè)在其風險承擔能力內，合理地承擔必要的風險，有助于企業(yè)提升競爭優(yōu)勢，促進企業(yè)長遠發(fā)展。資源理論認為，資源、能力、機遇，是企業(yè)風險承擔的重要保障條件。而在我國特殊的社會環(huán)境下，資源的獲取和利用受到非正式制度的嚴重影響。企業(yè)的經營管理者有沒有能力來獲取資源和管理資源是企業(yè)發(fā)展的基礎條件。
　　董事會作為企業(yè)資源的提供者和資源的

2、管理者，從資源提供的角度來看，董事會結構是怎樣影響企業(yè)的風險承擔水平？現(xiàn)有研究大多是從董事會決策者和管理者的身份來研究董事會與企業(yè)風險承擔水平的關系。作為決策者，董事會對企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供建議和指導，影響著企業(yè)整體的風險承擔意識。作為監(jiān)督者，董事會監(jiān)督管理者的經營行為，有效降低企業(yè)不應該的風險規(guī)避行為，促進企業(yè)合理的承擔風險項目。那從資源角度來看，董事會的資源獲取能力對企業(yè)的風險承擔水平又是怎樣影響的？
　　從現(xiàn)有文獻來看，主要針

3、對中小企業(yè)來研究董事會結構與風險承擔之間關系的研究還相對較少，大多數(shù)研究都是以所有上市公司為例來研究。而且，大多數(shù)學者是從代理成本理論來解釋董事會結構與企業(yè)風險承擔之間的關系。但是我國中小企業(yè)面臨著特殊的經濟環(huán)境，資源缺乏可能比代理問題更嚴重，以所有上市公司為例得出的研究結論和建議可能并不適合中小企業(yè)。
　　因此，本文以資源依賴理論和信息不對稱理論為基礎，以中小企業(yè)為研究樣本，通過理論與實證相結合的方法對上述問題進行探討。

4、　　本文的研究思路為:首先，本文選擇董事會規(guī)模作為反映董事會整體層面的指標，選擇獨立董事比例來反映董事會局部性，選擇董事網(wǎng)絡反映董事成員之間的聯(lián)結情況。其次，從靜態(tài)和動態(tài)來看，本文研究了當期企業(yè)風險與當期董事會結構以及前期董事會結構之間的關系，并進一步探討了當期企業(yè)風險承擔對下一期的董事會規(guī)模是否有反饋作用。最后，由于從資源依賴理論來看，董事會成員能補充企業(yè)的內部資源，并能為企業(yè)提供外部資源，因此本文又更進一步檢驗是否董事會的資源獲取能

5、力能夠影響企業(yè)的風險承擔以及董事會獲取異質性資源對企業(yè)風險承擔的影響。通過以上分析，最終闡述董事會結構影響企業(yè)風險承擔的途徑。
　　基于以上框架，本文在充分考慮董事會結構與企業(yè)風險承擔之間的內生性后，選擇董事會規(guī)模、獨立董事比例以及董事網(wǎng)絡為解釋變量，采用動態(tài)面板System GMM估計方法，研究了企業(yè)風險承擔與當期董事會結構和前期董事會結構之間的關系，當期風險承擔對下期董事會結構的反饋作用以及董事會資源獲取能力與企業(yè)風險承擔之間

6、的關系。得出以下結論:
　　(1)當期董事會規(guī)模與企業(yè)風險承擔正相關，當期董事會獨立性與企業(yè)風險承擔正相關。(2)前期董事會規(guī)模與企業(yè)風險承擔正相關，前期董事會獨立性與企業(yè)風險承擔正相關。(3)董事會結構對企業(yè)風險承擔的影響具有慣性。(4)企業(yè)風險承擔與董事會結構存在雙向傳導。(5)董事網(wǎng)絡位置越高，企業(yè)風險承擔水平度越高。
　　通過實證分析，董事會結構確實與企業(yè)的風險承擔存在關系，而且董事會的資源獲取能力對企業(yè)有正向影響。

7、從實證結果來看，資源依賴理論更適合解釋中小企業(yè)董事會結構與風險承擔之間的關系。
　　本文從董事會結構出發(fā)闡述了董事會的資源供給職能，并用董事網(wǎng)絡研究了董事會資源獲取能力對企業(yè)風險承擔的影響，從資源依賴理論角度更進一步解釋了董事會結構與企業(yè)風險承擔之間的關系，豐富了企業(yè)風險承擔的研究，也有利于探索提高企業(yè)風險承擔能力的路徑，進而為中小企業(yè)優(yōu)化董事會結構、改善董事會治理提供一定參考。
　　本文可能創(chuàng)新點:(1)研究內容上，現(xiàn)有研

8、究大多忽略了董事會的網(wǎng)絡位置對企業(yè)風險承擔的影響?，F(xiàn)有研究基本上是以代理理論為基礎，本文以資源理論為基礎來研究董事會結構與企業(yè)風險承擔之間的關系，進一步闡釋了董事會的資源供給職能，并且以董事網(wǎng)絡為研究變量，更進一步探討董事會的資源獲取能力對企業(yè)風險承擔的影響。相比于現(xiàn)有研究單純的從董事某一種背景來研究，以董事網(wǎng)絡來反映董事獲取外部資源的能力更為全面。(2)研究方法上，本文充分考慮了董事會結構與企業(yè)風險承擔之間的動態(tài)內生性，選用系統(tǒng)GMM