基于信用增級(jí)角度的私募債融資模式研究——以產(chǎn)權(quán)式物業(yè)SH公司為例.pdf

1、2012年5月，《中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》出臺(tái)，上交所和深交所推出中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)，中國版“垃圾債”正式產(chǎn)生，傳統(tǒng)上依靠股權(quán)融資、銀行貸款得融資模式，開始往債券市場發(fā)展。對(duì)于信息不夠透明、民間借貸成本高及融資渠道難的中小企業(yè)來說，私募債業(yè)務(wù)無疑具有發(fā)行條件寬松、審核方式簡便、融資規(guī)模無限制、融資期限較銀行貸款長、募集資金使用靈活、融資成本低等優(yōu)點(diǎn)。2013年12月，上海股交中心出臺(tái)《上海股權(quán)托管交易中心私募債業(yè)務(wù)暫行管理辦法》，推

2、出的私募債業(yè)務(wù)，在中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，更是放開了房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)這兩個(gè)所處行業(yè)限制、發(fā)行期限3年以下的時(shí)間約束、一般需要2A或2A+擔(dān)保公司擔(dān)保的信用要求，上海股交中心私募債市場的發(fā)行門檻更低。然而，私募債在具有這些優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，對(duì)于投資者來說，卻缺乏流動(dòng)性且風(fēng)險(xiǎn)較高，不敢貿(mào)然參與，要打開私募債市場，防范信用風(fēng)險(xiǎn)所需要的信用增級(jí)方法不可或缺。
　　本文首先歸納總結(jié)私募債券和信用增級(jí)的理論研究；接著，分析了產(chǎn)權(quán)式物業(yè)這類特

3、殊商業(yè)地產(chǎn)模式的運(yùn)作特點(diǎn)、發(fā)展問題和融資模式；再接著，案例分析，介紹SH公司私募債融資過程，具體包含公司基本情況和所處行業(yè)情況，詳細(xì)分析公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，如資本結(jié)構(gòu)、償債能力、盈利能力等；然后，結(jié)合實(shí)際案例SH公司，進(jìn)行私募債融資模式的設(shè)計(jì)分析，通過總結(jié)分析SH公司嘗試過的融資模式，結(jié)合私募債融資的現(xiàn)狀和未來發(fā)展，確定了SH公司采用私募債的融資模式，結(jié)合案例實(shí)際設(shè)計(jì)具體的私募債融資過程，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析；基于案例，分析研究了SH公司選擇私募

4、債融資模式的原因、存在的風(fēng)險(xiǎn)因素以及發(fā)債后對(duì)公司經(jīng)營的影響，提出可選擇的信用增級(jí)方法及原因，主要有固定資產(chǎn)抵押擔(dān)保、應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保和設(shè)置應(yīng)收賬款歸集賬戶這三種方法，并針對(duì)整個(gè)私募債市場提出信用增級(jí)建議，即構(gòu)建信用評(píng)級(jí)體系、發(fā)展信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖產(chǎn)品、建立信用違約度量方法。
　　私募債業(yè)務(wù)在上海和深圳證券交易所、上海股交中心等區(qū)域性O(shè)TC市場推出的時(shí)間都非常短，相關(guān)理論研究匱乏，也難以獲得非上市企業(yè)數(shù)據(jù)資料，導(dǎo)致本文對(duì)私募債業(yè)務(wù)的