管理者背景特征、投資者情緒與上市公司投資水平.pdf

1、隨著行為金融學(xué)的產(chǎn)生，現(xiàn)代金融理論中資本市場有效性和理性人的假說受到質(zhì)疑，資本市場證券投資者由于自身心理和情緒的影響會產(chǎn)生非理性行為，并因此導(dǎo)致股票價(jià)格的“錯(cuò)誤定價(jià)”，這種被稱為“投資者情緒”的投資者非理性行為，逐漸開始引起研究者的關(guān)注。
　　行為金融學(xué)者基于“非有效市場”和“非理性投資者”假設(shè)，將股票價(jià)格波動看作影響企業(yè)投資變化的因素，開始關(guān)注由投資者情緒引起的股票錯(cuò)誤定價(jià)對企業(yè)投資行為可能產(chǎn)生的影響，多數(shù)研究結(jié)論支持投資者情緒

2、與公司投資水平之間存在正相關(guān)關(guān)系，管理者在做出投資決策時(shí)會迎合投資者情緒。但另一方面，上市公司的管理者也并非完全理性。研究表明，在不確定條件下管理者做出的投資決策同樣受到自身特征和認(rèn)知偏差的影響而偏離“預(yù)期效用最大化”的目標(biāo)。由于年齡、受教育水平、任職期限、財(cái)務(wù)狀況、工作經(jīng)歷等個(gè)人背景特征的差異，導(dǎo)致管理者在認(rèn)知、情緒和價(jià)值觀等方面的不同，影響管理者的決策行為，從而影響到公司的投資決策。自高層梯隊(duì)理論提出以來，學(xué)術(shù)界開始關(guān)注管理者背景特

3、征對企業(yè)績效及公司投資行為的影響，本文試探性地將管理者背景特征作為調(diào)節(jié)變量納入研究框架，研究管理者特征、投資者情緒與投資水平三者之間關(guān)系，以便更真實(shí)、深刻地反映投資者情緒對公司投資水平的影響效應(yīng)與作用機(jī)制。
　　具體而言，本文以2008-2012年滬、深兩市A股上市公司為研究樣本，通過對樣本公司的平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)得出以下結(jié)論:(1)投資者情緒與上市公司投資水平之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。(2)管理者年齡對投資者情緒與公司投資水平