股市誤定價產(chǎn)生機制研究：基于投資者情緒和盈余管理的視角.pdf

1、我國股票市場存在價格波動異常等現(xiàn)象，是標準財務(wù)無法解釋的，行為財務(wù)理論在非完全有效市場基礎(chǔ)上，認為投資非理性因素會導(dǎo)致資本市場股票價格系統(tǒng)地偏離其基本價值;具有信息優(yōu)勢的管理層，可以通過盈余管理向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況和未來業(yè)績的預(yù)期，影響投資者對股票價值作出正確判斷，從而也導(dǎo)致股價偏離其基本價值。本文將管理層實施的應(yīng)計項目盈余管理和真實盈余管理納入研究的框架，從投資者情緒和盈余管理角度來解釋股票的市場價格偏離其內(nèi)在價值的原因，并將區(qū)別市

2、場情緒和個股情緒、區(qū)別應(yīng)計項目盈余管理和真實盈余管理展開盈余管理對股票誤定價的研究。
　　具體而言，本文選用上證A股的2004-2012年數(shù)據(jù)，分別研究了市場情緒和個股情緒，管理層實施的應(yīng)計項目盈余管理和真實盈余管理對股票誤定價的影響;并且研究了公司特征（產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、交叉上市）對投資者情緒、盈余管理對股票誤定價調(diào)節(jié)作用。
　　研究結(jié)果表明:(1)投資者市場情緒和個股情緒對股票誤定價都有顯著正影響，并且在股票誤定價為正的企業(yè)中，

3、投資者情緒對股票誤定價正向推動作用更明顯。(2)管理層實施的真實盈余管理和應(yīng)計項目盈余管理與股市錯誤定價正相關(guān)，具有信息優(yōu)勢的管理層可以通過盈余管理程度，誘導(dǎo)投資者對企業(yè)經(jīng)營狀況和未來發(fā)展的信心，影響投資者對股票價值作出正確判斷，從而導(dǎo)致股價偏離其基本價值。在股票價格向下偏離其基本價值時，這種誘導(dǎo)效應(yīng)更為顯著。(3)投資者情緒對股市錯誤定價的影響因為公司特征的不同而不同，盈余管理對股市錯誤定價的推動作用不受公司特征的影響。具體表現(xiàn)為:產(chǎn)

4、權(quán)性質(zhì)對股票誤定價有顯著影響，民營上市公司股票誤定價更高，并且其股票誤定價受市場情緒情緒影響較大;但個股情緒和盈余管理對股票誤定價的影響不受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。交叉上市會影響市場情緒和個股情緒對股票誤定價推動的作用;但不影響盈余管理對股票誤定價的誘導(dǎo)作用。
　　根據(jù)本文得出的結(jié)論，股票價格信息對企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營管理及股票投資者的實際操作都具有重要啟示，管理者應(yīng)更多關(guān)注公司的長遠價值;投資者在進行投資時，要根據(jù)投資者情緒所表現(xiàn)出的特征來