日常消費行業(yè)：積極布局優(yōu)質(zhì)消費龍頭

1、重點公司估值和財務分析表 重點公司估值和財務分析表最新 最近合理價值EPS(元)PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)股票簡稱 股票代碼 貨幣 收盤價 報告日期 評級 (元/股) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E2020E銀河娛樂金沙中國00027.HK 港元 57.20 2019/11/08 買入 58.20 3.32 3.51 17.23 16.28 12.17 11.2

2、3 21.38 19.53新濠博亞01928.HK 40.45 2020/01/31 買入 42.30 2.04 2.43 19.83 16.65 14.09 12.65 49.15 54.56娛樂MLC0.0 港元 173.49 2019/10/31 增持 216.40 8.17 9.36 21.23 18.53 4.81 4.48 17.80 20.23永利澳門 01128.HK 港元 17.44 2020/02/07 持有 18.

3、70 1.14 1.26 15.28 13.83 11.30 10.59 458.4 369.9澳博控股 00880.HK 港元 9.62 2019/10/30 買入 9.70 0.58 0.42 16.59 22.90 14.02 12.72 11.22 11.99萬洲國際 00288.HK 港元 8.22 2020/01/17 買入 10.88 0.71 0.79 11.47 10.17 7.02 6.34 15.56 15.68統(tǒng)

4、一企業(yè)中國00220.HK 港元 8.73 2019/11/16 持有 8.98 0.32 0.33 24.35 24.86 10.42 10.20 10.53 10.75保利物業(yè)碧桂園服06049.HK 港元 67.5 2020/01/23 增持 56.29 0.90 1.27 67.12 47.97 10.49 7.47 11.16 13.49務06098.HK 港元 31.3 2019/12/09 買入 37.55 0.61 0.

5、84 51.31 37.26 43.38 32.60 30.04 31.37中海物業(yè)雅生活服02669.HK 港元 6.16 2019/10/25 買入 4.91 0.16 0.20 38.50 30.80 26.68 21.96 34.33 32.50務03319.HK 港元 35.85 2020/02/13 買入 40.13 0.87 1.21 41.21 29.63 29.51 18.66 19.25 23.56海底撈 06862

6、.HK 港元 32.6 2019/08/21 買入 35.78 0.52 0.80 62.69 40.75 37.36 23.27 31.26 35.07華潤啤酒 00291.HK 港元 39.15 2019/03/21 增持 33.59 0.53 0.83 73.87 47.17 34.60 26.32 11.30 13.67 數(shù)據(jù)來源：Wind、備注：表中估值指標按照最新收盤價計算；美元對港元匯率為7.85數(shù)據(jù)來源：Bloomber

7、g、;（全部使用Bloomberg一致預期，2020年2月14 Fl, P/E 單位為倍）Royal UNIBREW RBREW DC 29.7 29.2 27.3 25.62 19.83 18.92AMBEV ABEV3 BZ 23.37 21.39 20.16 17.98 11.48 10.77重慶啤酒 600132 CH 38.47 41.09 41.85 35.91 29.63 27.34麒麟控股 2503 JP 37.19 3

8、6.24 15.67 14.31 11.23 10.31荷蘭喜力公司 HEIA NA 27.49 23.94 22.16 20.39 12.62 12.04朝日集團控股 2502 JP 16.14 15.92 14.13 12.93 9.21 8.63青島啤酒 600600 CH 31.85 33.57 28.49 24.4 12.76 11.44嘉土伯公司 CARLB DC 23.47 25.43 22.44 20.34 11.5 1

9、0.81百威英博股份公司 ABI BB 19.44 16.74 16.48 14.91 11.96 11.39莫爾森庫爾斯 TAP US 12.17 12.8 14.16 13.61 9.63 9.56札幌控 2501 JP 23.56 34.61 26.34 24.91 10.79 10.51燕京啤酒 000729 CH 80.44 76.99 65.49 53.93 12.28 11.85聯(lián)合釀酒公司 UBBLIN 60.39 55

10、.66 65.94 47.55 34.86 26.86Anadolu Efes AEFES Tl 14.77 14.33 12.29 9.93 7.77 6.76珠江啤酒 002461 CH 28.93 28.65 25.74 21.82 15.27 13.21國際釀酒公升 INTBREW NL — — 36.25 14.06荷蘭喜力控股公司 HEIO NA 24.53 21.81 20.31 18.9 — — 、物業(yè)管理：高成長和高確

11、定性猶存，行業(yè)價值加速斷可能使其現(xiàn)金流惡化，對物業(yè)公司案場業(yè)務的付款會有可能延期。（三）疫情對社區(qū)增值服務業(yè)務有一定負面影響，但提升了遠期的增長 空間在局部地區(qū)，疫情導致局部業(yè)主無法出門，而互聯(lián)網(wǎng)公司提供的到家業(yè)務也被 擋在社區(qū)外，目前能真正接觸業(yè)主的只有物業(yè)公司。多家上市物業(yè)管理公司都為業(yè) 主提供了送物資上門的業(yè)務，其中局部業(yè)主有機會第一次體驗物業(yè)公司的到家服務, 提升了遠期物管公司的到家業(yè)務的消費者認知度，對未來業(yè)務開展有一定促進作

12、用。 我們亦相信，在疫情結(jié)束后的一段時間內(nèi)，業(yè)主會懼怕外來人員進門，因此2020年 物管公司提供的上門保潔等業(yè)務可能受到一定影響。資源利用型社區(qū)增值服務受到 影響較小。Ui公共服務方面，景區(qū)類型業(yè)務由于景區(qū)收入下降，物業(yè)公司本錢降低，但可能 會根據(jù)業(yè)主的態(tài)度與業(yè)主讀當期的合同付款進行重新談判；政府設施類業(yè)務由于消 殺和人工本錢增加導致毛利率下降，也可能會根據(jù)業(yè)主態(tài)度對當期合同付款或者未 來的潛在合作進行重新談判。（五）物業(yè)管理在業(yè)主心中

13、的價值出現(xiàn)提升，質(zhì)價相符的趨勢進一步加 強住宅工程上，業(yè)主經(jīng)歷此次疫情后，可以很清楚的看到，什么樣的物管公司和 業(yè)主共進退，什么樣的物管公司會拋棄業(yè)主。是否能嚴格管理社區(qū)人員出入，是否 能及時披露社區(qū)內(nèi)部疫情信息，是否能為業(yè)主買菜，是否能為業(yè)主提供防疫物資， 是否將電梯等高位部位做好處置，業(yè)主和周邊小區(qū)一比照就能清楚看到。同時，優(yōu) 秀的物業(yè)公司，可以迅速為街道提供居民的信息，幫助基層政府提升了很多工作效 率。我們預期提供優(yōu)質(zhì)物業(yè)的物業(yè)管

14、理公司在業(yè)主心中的滿意度會進一步提升，未 來的潛在提價空間和第三方拓展能力將進一步增強。公建工程上，節(jié)假日期間，政府進入高強度辦公狀態(tài)，維護政府樓平安的物管 公司起到的作用極大，幫助政府和事業(yè)單位集中力量于防疫中而無需顧慮。我們相 信未來政府向社會釋放物業(yè)管理工程將進一步加速。（六）總結(jié)：基本面受損有限，長期價值加速釋放整體上物業(yè)管理行業(yè)受到的基本面影響非常有限，且大量集中于2020年上半年。 以全年時間尺度觀察，行業(yè)受損有限，且其核心

15、增長邏輯：2016年以來住宅商品房 銷售的增加和行業(yè)集中度提升推動的物業(yè)管理公司規(guī)模迅速增加帶來的高成長性和 高業(yè)績確定性未受到任何影響。我們依然看好母公司型物管公司和優(yōu)質(zhì)的第三方物 管公司。建議關(guān)注：碧桂園服務，保利物業(yè)，奧園健康、中海物業(yè)、雅生活服務、永升生 活服務和新城悅服務。表5 :物業(yè)管理公司 物業(yè)管理公司Bloomberg Bloomberg一致預期 致預期數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、；全部使用Bloomberg一致預期