美國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐及啟示

1、美國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐及啟示摘要：金融危機(jī)暴露出美國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體 制的缺陷。金融危機(jī)后，美國加強(qiáng)了場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的 立法和監(jiān)管體制改革。從美國提出的改革措施看，場(chǎng)外金融 衍生品市場(chǎng)監(jiān)管制度改革呈現(xiàn)出如下趨勢(shì)：發(fā)揮資本金的作 用、推動(dòng)集中清算以提高市場(chǎng)透明度、加強(qiáng)監(jiān)管合作、加大 保護(hù)投資者的力度等。關(guān)鍵詞：場(chǎng)外交易市場(chǎng)；金融衍生品；監(jiān)管 中圖分類號(hào)：F831.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AZ文章編號(hào)：1 0 0 3 - 9 0

2、3 1 (20 12 ) 12-00 76-03 DOI: 10. 3969/j. issn. 1003—9031. 2012. 12. 18場(chǎng)外金融衍生品是一種交易雙方通過直接議價(jià)方式形 成的金融衍生品合約，它是一種非標(biāo)準(zhǔn)化、靈活性強(qiáng)并且蘊(yùn) 含較高信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新型金融工具。自1981年在英國倫敦 完成世界上第一筆貨幣互換交易以來，金融衍生品交易呈現(xiàn) 爆發(fā)狀態(tài)增長(zhǎng)。2008年的全球性金融危機(jī)，再次讓人們認(rèn)識(shí) 到了場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的

3、重要性。美國作為全球第二 大場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)，其監(jiān)管模式對(duì)于目前我國正在建設(shè) 中的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)①的發(fā)展具有重要意義［1］。一、美國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的實(shí)踐美國的場(chǎng)外金融衍生品交易市場(chǎng)，從1792年最初的華 透明度的規(guī)定主要體現(xiàn)在以下兩方面。1. 推行標(biāo)準(zhǔn)化合約的集中清算。金融危機(jī)暴露出對(duì)手 方信用風(fēng)險(xiǎn)管理不健全是場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管最薄弱 的環(huán)節(jié)。2008年11月，總統(tǒng)工作組、美國證券交易委員會(huì)(SEC),聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(

4、FRB)、美國商品期貨交易委員會(huì) (CFTC)、財(cái)政部貨幣監(jiān)理署(0CC)等幾家聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián) 合提出了針對(duì)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)尤其是信用違約互換 (CDS)的監(jiān)管措施，其中最重要的一點(diǎn)就是推出中央清算 機(jī)構(gòu)，使所有標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生品交易通過受監(jiān)管的中央對(duì) 手方(Central Counterparty, CCP)①進(jìn)行統(tǒng)一清算，向 市場(chǎng)參與者及公眾公開CDS交易的規(guī)模、交易的價(jià)格、交易 對(duì)手的總風(fēng)險(xiǎn)敞口等信息，以此來改變危機(jī)爆發(fā)前信

5、息不透 明的局面［2］。2. 加強(qiáng)非集中清算交易的風(fēng)險(xiǎn)管理。由于場(chǎng)外金融衍 生產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化特征，對(duì)于無法通過CCP進(jìn)行統(tǒng)一清算的 產(chǎn)品交易，美國新的金融監(jiān)管改革法案通過修改《1974年商 品交易法》、《1933年證券法》和《1934年證券交易法》的 內(nèi)容，要求所有未經(jīng)CCP清算的合約應(yīng)向監(jiān)管記錄機(jī)構(gòu)報(bào)告。 CCP和受監(jiān)管的記錄機(jī)構(gòu)將建立起的持倉量、交易量等互換 數(shù)據(jù)庫向公眾開放，以提高市場(chǎng)透明度。而對(duì)于既未被互換 數(shù)據(jù)庫接收又未進(jìn)行集