2022年申洲國際護城河及未來展望分析

1、2022年申洲國際護城河及未來展望分析一、申洲國際：縱向一體化針織制造龍頭（一）開展歷程：三十年砥礪前行，全球成衣制造巨頭深耕紡服三十年，一體化針織巨頭。1990年公司成立于 浙江寧波，初期業(yè)務(wù)定位日本嬰兒服飾等中高端市場，并于 1997年成功進入優(yōu)衣庫供應(yīng)鏈。2002年開始公司逐步切入高 附加值的運動服飾賽道，2005年上市后陸續(xù)拓展頭部運動品 牌客戶，業(yè)績快速上量。2013年公司開始大規(guī)模布局東南亞, 依托東南亞市場的人口政策紅利以

2、及中國運動服飾的騰飛， 業(yè)績實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。運動服飾為營收主力，地區(qū)及客戶配置均衡。2021年公 司運動服飾/休閑服裝/內(nèi)衣服裝收入貢獻分別為 73.9%/19.8%/4.4%,運動服飾是營收主力?？蛻舴矫?，前四大 客戶分別為Nike、Adidas、優(yōu)衣庫及PUMA,合計收入貢獻 近85%。區(qū)域分布方面，前四大市場分別為中國大陸、日本、 歐洲及美國，合計收入貢獻超80%o（二）股權(quán)與管理層：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，團隊產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐指標(biāo)實現(xiàn)突破）、

3、與Nike共同研發(fā)運動面料Dri-Fit Knit、 Tech Fleece等（提升產(chǎn)品整體剪裁及穿著舒適度度等使用體 驗），以及針織鞋面Flyknit （公司率先購置設(shè)備生產(chǎn)，推出 市場后獲得成功，藉此公司與Nike合作關(guān)系進一步深化）。 新面料一方面幫助品牌提升產(chǎn)品力、加快市場銷售與消費者 觸達，另一方面促進公司制造服務(wù)附加值。財務(wù)數(shù)據(jù)角度看, 2006-2020年公司產(chǎn)品單價由31.4元提至52.4元（CAGR=3.7%）,人均

4、創(chuàng)收由10.6萬元提至25.9萬元 （CAGR=6.6%） o三、未來展望：申洲國際大客戶份額提升+新客戶導(dǎo)入， 訂單飽滿支撐產(chǎn)能擴張（一）大客戶份額持續(xù)提升，新客戶翻開訂單空間大客戶增長預(yù)期穩(wěn)定，夯實訂單基礎(chǔ)。公司前四大客戶 （合計收入貢獻約85%）對未來業(yè)績均給予積極的指引，其中PUMA、Adidas增長中樞接近10%,優(yōu)衣庫母公司Fast Retailing店鋪數(shù)量增速約20%, Nike指引相對平穩(wěn)?？紤]公 司與客戶共同規(guī)劃訂單