不動產證券化的組織模式分析——以REITs為例.pdf

1、REITs（房地產投資信托基金）作為不動產證券化的一種形式，在近幾年進入了發(fā)展的高峰期，但是相比于美國等發(fā)達國家，我國的REITs還不能算是完全意義上的REITs，而只能說是準REITs，我國的發(fā)展模式也只是采取了規(guī)避法律約束的曲線發(fā)展模式。作為金融創(chuàng)新的重要手段，REITs的發(fā)展前景是巨大的，也是我國金融市場尋求突破所必須的。但選擇怎樣的組織模式和治理結構，最大限度地發(fā)揮基金經理人和基金投資者的投資積極性，并適應我國房地產業(yè)發(fā)展的現狀

2、以推動REITs的起步是我們目前面臨的現實問題。 REITs作為一個相對獨立的產業(yè)組織，其不同的組織模式以及內部治理結構會帶來效率上的巨大差別。縱觀全球REITs發(fā)展的情況，REITs的組織模式基本可分為信托型（契約型）REITs、公司型REITs以及有限合伙型REITs。本文從制度經濟學的角度對三種組織模式進行了探討，并提出了我國發(fā)展REITs可選擇的模式。 本文第一章對不動產的證券化進行了一般性研究，對其相關概念進行

3、了介紹，對不動產證券化的成本、收益以及風險進行了分析，并指出與其他融資方式相比，不動產證券化具有籌資成本較低、“真實出售”和“破產隔離”、信用級別高、風險分散化、保護國家對資產的所有權益等優(yōu)勢。 第二章從委托代理理論、契約理論、激勵約束機制等方面對REITs組織模式分析的理論基礎進行了探討。 第三章對信托型REITs、公司型REITs、有限合伙型REITs進行了具體分析，從各主體的利益沖突、權利制衡、激勵和約束機制等方面