基于經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注的上市公司非理性投資行為研究.pdf_第1頁(yè)
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1、隨著國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資持續(xù)高位增長(zhǎng),微觀層面的公司投資行為逐漸成為管理界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域。然而現(xiàn)實(shí)中公司投資并非總是有效的,存在著多種非理性投資行為,減損了公司價(jià)值。盡管上市公司非理性投資行為的研究十分重要,但迄今為止系統(tǒng)性研究尚不多見,只是零散地探討個(gè)別投資異象,未能形成完整適用的理論分析構(gòu)架,而且對(duì)于投資行為中的代理沖突的理解,集中于經(jīng)理人經(jīng)濟(jì)利益形式,對(duì)經(jīng)理人獲取良好職業(yè)前景的私利動(dòng)機(jī)的理解不夠深入,缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證研究方法和全

2、面翔實(shí)的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)證據(jù)。
  論文立足于中國(guó)上市公司非理性投資的異象,提出了基于經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注視角的研究思路,首次將多種非理性投資行為如短視投資、過度投資、非理性多元化投資,納入到一個(gè)完整的研究構(gòu)架之中,并以上市公司經(jīng)理人作為研究對(duì)象,探索經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注的作用機(jī)理,檢驗(yàn)了制度背景對(duì)上市公司非理性投資行為的影響。通過上述研究,論文在探索我國(guó)經(jīng)理人的職業(yè)生涯關(guān)注對(duì)公司投資行為的影響上取得了以下結(jié)論:
  第一,經(jīng)理人職業(yè)生

3、涯關(guān)注來源于業(yè)績(jī)壓力、個(gè)人在組織中的經(jīng)歷以及經(jīng)理人市場(chǎng)。業(yè)績(jī)?cè)讲畹慕?jīng)理人越有可能失去工作機(jī)會(huì),而經(jīng)理人在組織中的經(jīng)歷可以緩解這種壓力,經(jīng)理人通過兼任董事長(zhǎng)或持有公司股票或長(zhǎng)期服務(wù)于公司,可以淡化強(qiáng)制性變更的壓力。相對(duì)公司內(nèi)部晉升上來的經(jīng)理人而言,經(jīng)理人市場(chǎng)聘任的經(jīng)理人受到強(qiáng)制性變更的威脅更小。
  第二,經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注與短視投資行為呈正U型關(guān)系,處于職業(yè)生涯關(guān)注高和低狀態(tài)的CEO,短視投資行為更突出,而處于職業(yè)生涯關(guān)注中間狀態(tài)

4、的CEO則具有更長(zhǎng)的投資傾向。公司規(guī)模越大,短視投資沖動(dòng)越強(qiáng)。高科技公司中經(jīng)理人持股可以抑制短視投資行為,而非高科技公司中由于經(jīng)理人持股比率過低而沒有表現(xiàn)出這種抑制作用。
  第三,經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注與過度投資行為呈正U型關(guān)系,即處于職業(yè)生涯關(guān)注高和低狀態(tài)的CEO,過度投資行為更突出,這種關(guān)系又以中央控股公司中最明顯,地方政府控股公司次之,民營(yíng)企業(yè)最弱。民營(yíng)企業(yè)的自由現(xiàn)金流制約著公司過度投資行為,國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司則不受影響。公司

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