基于成本動(dòng)機(jī)的并購方式選擇

1、陰財(cái)會(huì)月刊全國優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊陰窯54窯援下旬一、并購成本動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生并購的成本動(dòng)機(jī)是指以降低成本為主要目的的并購愿望。降低成本不僅是增加利潤的重要手段，同時(shí)也是取得競爭優(yōu)勢的重要途徑。通過并購降低成本，是實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和取得競爭優(yōu)勢的重要手段。不論并購的具體方式如何，以成本為動(dòng)機(jī)的并購必須具備以下基本條件：1援必要的市場前景。實(shí)施并購的公司要有必要的市場前景。在三種基本并購方式中，能夠提供成本優(yōu)勢的是橫向并購和縱向并購。橫向并購使公司規(guī)模擴(kuò)

2、大，如果市場沒有成長性或穩(wěn)定性，擴(kuò)大的生產(chǎn)規(guī)模將會(huì)導(dǎo)致市場供求關(guān)系的變化，并購所帶來的低成本優(yōu)勢將被供求關(guān)系的改變所抵消。公司橫向并購后，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)量增加，市場價(jià)格會(huì)降低。這時(shí)如果競爭對手不能降低自己的生產(chǎn)成本，就會(huì)被并購公司排擠掉部分產(chǎn)量，市場均衡點(diǎn)將發(fā)生變化。本文以橫向并購后公司增加的產(chǎn)量吟Q為例進(jìn)行分析，如下圖所示：并購前，市場均衡點(diǎn)為A（P1，Q1），并購后由于公司增加了產(chǎn)量吟Q，導(dǎo)致供應(yīng)曲線向右平移，新的均衡點(diǎn)為B（

3、P2，Q2），吟Q1為新增加的市場供給，吟Q2為排擠其他公司的供給。假設(shè)并購前的市場支配力為U1，并購后的市場支配力為U2，并購前后的市場支配力分別為U1越P1AC1、U2越P2AC2。并購后市場供給量變化為吟Q1，此時(shí)市場的總供給量為Q2越Q1垣吟Q1。假設(shè)該產(chǎn)品在A點(diǎn)的需求價(jià)格彈性為著（指絕對值），供給彈性為濁，則有：P2=P1（1吟Q（著濁）Q1）（1）將（1）式代入U(xiǎn)2越P2AC2，可得：由U1越P1AC1和（2）式可得：U2U

4、1=AC1AC2（1吟Q（著濁）Q1）（3）可以看出，式（3）與并購前后平均成本的比率、需求彈性、供給彈性、市場供給變化率和吟Q的正負(fù)有關(guān)。從以上分析可以看出，需求彈性、供給彈性、市場供給變化率和并購前后平均成本比率對企業(yè)并購后市場支配力的影響都與吟Q的正負(fù)有關(guān)，而吟Q的正負(fù)與企業(yè)并購后采取的戰(zhàn)略密切相關(guān)。企業(yè)并購后一般會(huì)采取產(chǎn)品產(chǎn)量不變戰(zhàn)略、產(chǎn)品產(chǎn)量顯著增加戰(zhàn)略和產(chǎn)品產(chǎn)量顯著減少戰(zhàn)略。（1）橫向并購后采取產(chǎn)品產(chǎn)量不變、維持穩(wěn)定市場份額

5、的戰(zhàn)略。在這種情況下，吟Q寅0，橫向并購對產(chǎn)品價(jià)格沒有影響，因此并購后公司市場支配力的變化主要取決于平均成本的變化，規(guī)模經(jīng)濟(jì)越顯著的行業(yè)，并購后的平均成本越低，并購后公司的市場支配力就越大。（2）橫向并購后采取增加產(chǎn)品產(chǎn)量、提高市場占有率的戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)并購后顯著增加產(chǎn)品產(chǎn)量時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格往往降低，平均成本也會(huì)降低，即并購前后平均成本變動(dòng)的比率會(huì)增大。從式（3）可以看出，需求彈性越大、供給彈性越大、市場供給變化率越小、并購前后平均成本變動(dòng)比

6、率越大的行業(yè)，并購后的市場支配力越大。需要指出的是，市場供給變化率的不同反映了市場結(jié)構(gòu)的不同。在完全競爭的市場中，由于企業(yè)眾多，企業(yè)并購后即使顯著增加產(chǎn)量，市場供給的變化率也趨近于0。當(dāng)市場結(jié)構(gòu)從完全競爭到完全壟斷時(shí)，橫向并購后市場供給的變化率越來越大。并購前后平均成本的比率與是否實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著有關(guān)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)越顯著的行業(yè)，并購前后平均成本變化的比率越大。因此，需求彈性越大、供給彈性越大、市場結(jié)構(gòu)越趨于完全競爭、規(guī)模經(jīng)濟(jì)越顯著的行業(yè)，橫

7、向并購后公司的市場支配力越大。（3）橫向并購后采取減少競爭對手、顯著降低產(chǎn)品產(chǎn)量、提高價(jià)格控制力的戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)并購后顯著降低產(chǎn)品產(chǎn)量時(shí)，【摘要】企業(yè)并購方式的選擇取決于企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)。本文對企業(yè)并購成本動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生及并購方式的選擇進(jìn)行了深入探討，以期為相關(guān)研究提供參考?！娟P(guān)鍵詞】并購方式成本動(dòng)機(jī)協(xié)同效應(yīng)成本優(yōu)勢基于成本動(dòng)機(jī)的并購方式選擇袁天榮淵博士生導(dǎo)師冤淵中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院武漢430073冤AP1P2PssBQ1Q2Q吟Q1吟Q2

8、U2=P1（1吟Q（著濁）Q1）AC2（2）全國中文核心期刊財(cái)會(huì)月刊陰援下旬窯55窯陰價(jià)格通常會(huì)上升。需要說明的是，市場結(jié)構(gòu)越趨于完全壟斷，市場供給變化率就越大。但這時(shí)并購前后平均成本變動(dòng)率與規(guī)模經(jīng)濟(jì)是否顯著相關(guān)難以確定，并購后平均成本可能上升也可能下降，即行業(yè)對平均成本變化的影響不大，它對并購后市場支配力的影響主要體現(xiàn)在對價(jià)格的影響上。所以，需求彈性越小、供給彈性越小、市場結(jié)構(gòu)越趨于壟斷，并購后的市場支配力越強(qiáng)。公司無論采取哪種戰(zhàn)略，

9、橫向并購后平均成本降低的比率越大，并購后的市場支配力就越強(qiáng)，并購的效果就越好。但要看到，公司要獲得長期競爭優(yōu)勢，僅僅依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本是不夠的。因?yàn)橹灰谐~利潤存在，新的公司必然要進(jìn)入，其他公司也會(huì)利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本，從而使該公司失去市場支配力。因此，企業(yè)并購后利用技術(shù)、管理等協(xié)同效應(yīng)形成長期競爭優(yōu)勢尤為重要?？v向并購使公司的生產(chǎn)鏈拉長，盡管縱向并購可能降低原有業(yè)務(wù)的材料供應(yīng)成本、營銷成本，但原外部協(xié)作單位的固定成本通過并購固化到

10、企業(yè)內(nèi)部卻是不爭的事實(shí)。這使得企業(yè)在并購后經(jīng)營杠桿提高，靈活性降低。如果缺乏具有成長性或穩(wěn)定性的市場環(huán)境，從成本角度看，縱向并購會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。2援能夠取得協(xié)同效應(yīng)。并購為取得協(xié)同效應(yīng)提供了可能。將可能的協(xié)同效應(yīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，必須避免無法協(xié)同的因素。盡管橫向并購可以通過擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、提高設(shè)備生產(chǎn)效率、削減管理機(jī)構(gòu)和管理費(fèi)用來節(jié)約成本。然而要充分考慮橫向并購可能帶來的負(fù)面影響，如異地橫向并購盡管為業(yè)務(wù)拓展和市場開發(fā)提供了便利，但由于原有的兩個(gè)同類

11、業(yè)務(wù)資源分散在不同地域，通過并購提高管理效率、剝離輔助業(yè)務(wù)與處置輔助業(yè)務(wù)的資產(chǎn)來降低成本以及利用協(xié)同效應(yīng)來提高效率的愿望可能無法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，異地橫向并購還會(huì)受到文化的相關(guān)性、運(yùn)輸條件、外部協(xié)作條件等因素影響。來自于相同地域的橫向并購才能取得協(xié)同效應(yīng)。同樣，縱向并購的上游并購也應(yīng)該是越近越有利。而下游并購則離最終產(chǎn)品的銷售地越近越有利。從成本角度考慮，如果并購不能取得與成本相關(guān)的協(xié)同效應(yīng)，通過并購降低成本的愿望就會(huì)大打折扣。能夠取得協(xié)同效

12、應(yīng)是獲取成本優(yōu)勢的重要因素。二、成本動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下的并購方式選擇并購的成本動(dòng)機(jī)較為明顯。在產(chǎn)業(yè)的市場前景看好或相對穩(wěn)定時(shí)，如果不存在太多的外部協(xié)作問題，橫向并購比縱向并購更具成本優(yōu)勢，公司會(huì)選擇橫向并購；縱向并購對原有核心業(yè)務(wù)的成本影響并不明顯，只有當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性受到外部因素的影響時(shí)，縱向并購才會(huì)顯示出其成本優(yōu)勢。其他相關(guān)因素也會(huì)對并購方式的選擇產(chǎn)生影響，比如公司發(fā)展階段和產(chǎn)品壽命周期。在公司發(fā)展的初創(chuàng)期、快速發(fā)展期和平穩(wěn)發(fā)展期三個(gè)階段

13、中，快速發(fā)展期往往傾向于通過橫向并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大和成本的降低。而在公司平穩(wěn)發(fā)展期，則傾向于通過縱向并購，通過控制上游的原材料和服務(wù)以及通過拓展下游的營銷網(wǎng)絡(luò)來增加生產(chǎn)和銷售的穩(wěn)定性以降低成本。同時(shí)，基于成本動(dòng)因的并購，同樣會(huì)受到產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品發(fā)展所處壽命周期的影響。在產(chǎn)品的引入培植期，產(chǎn)品的生產(chǎn)方法尚未定型，質(zhì)量和性能還不夠穩(wěn)定，生產(chǎn)規(guī)模較小，生產(chǎn)潛力較大，市場拓展相對較為容易。在這一時(shí)期，出于擴(kuò)大規(guī)模的考慮，企業(yè)一般會(huì)采取橫向并購。在產(chǎn)

14、品的成長期，新產(chǎn)品已得到消費(fèi)者認(rèn)可，其銷售規(guī)模可能迅速擴(kuò)張。由于新產(chǎn)品已經(jīng)創(chuàng)造出了新的需求或者已代替了對老產(chǎn)品的需求，因而形成了一個(gè)巨大的需求市場。由于銷售的潛在增長以及現(xiàn)存有限的生產(chǎn)能力造成的高價(jià)格和高利潤，會(huì)吸引更多公司加入到行業(yè)中來。大量競爭者的加入使得競爭開始變得日趨激烈，進(jìn)入壁壘明顯提高。這一時(shí)期，由于產(chǎn)品的未來前景已變得非常明朗，已處于該行業(yè)的公司除了從內(nèi)部挖掘潛力外，一方面可能會(huì)采取橫向并購增加規(guī)模，對行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品的生產(chǎn)

15、能力進(jìn)行有計(jì)劃的整合，在降低成本的同時(shí)兼顧擴(kuò)大市場份額、節(jié)省再投資時(shí)間以及獲取技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和人才等多重目的。另一方面，急劇膨脹的市場有可能導(dǎo)致企業(yè)上游和下游形成瓶頸，對公司成本形成制約，此時(shí)公司也同樣有可能采取縱向并購。對于行業(yè)外部的公司，為了低成本進(jìn)入快速成長的新興產(chǎn)業(yè)，可能會(huì)采取混合并購。在產(chǎn)品的成熟期，銷售量和利潤都比較高，但增長速度減慢，市場趨于飽和，市場競爭激烈，各種品牌、款式的同類產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，來自新產(chǎn)品或替代產(chǎn)品的競爭威脅也

16、在加劇。此時(shí)，對市場的分析開始與并購策略產(chǎn)生極為密切的關(guān)系。不利的銷售條件與過剩的生產(chǎn)能力造成價(jià)格、利潤不斷下降，使企業(yè)不得不盡可能地降低生產(chǎn)成本。此時(shí)生存下來的是那些能夠?qū)r(jià)格降低到目前市場所要求的價(jià)格水平之下的公司。在這一階段，大型公司一般都擁有自己固定的客戶群和外部協(xié)作關(guān)系，市場已被瓜分完畢，盈利狀況較為穩(wěn)定，行業(yè)集中度較高，行業(yè)的進(jìn)入壁壘提高，行業(yè)外部的公司很難進(jìn)入。在這種背景下，行業(yè)內(nèi)的公司為提高管理效率、降低成本，同時(shí)也為減

17、少競爭，往往會(huì)采取橫向并購。近年來，大型鋼鐵行業(yè)公司、汽車行業(yè)公司等的合并重組就說明了這一問題。在行業(yè)外部環(huán)境發(fā)生劇變的情況下，行業(yè)內(nèi)的大型公司也往往將縱向并購作為首選?？梢灶A(yù)見，在目前石油和鐵礦石價(jià)格不提高的情況下，石化行業(yè)和鋼鐵行業(yè)有可能形成一輪新的縱向并購浪潮。產(chǎn)品衰退階段，公司的市場份額開始萎縮，行業(yè)中的產(chǎn)品和服務(wù)被新的產(chǎn)品或服務(wù)所替代，在行業(yè)內(nèi)進(jìn)一步發(fā)展對于公司已沒有任何吸引力，通過混合并購進(jìn)入新興行業(yè)或市場潛力更大的行業(yè)可以