投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)

1、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)資本支出項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性所進(jìn)行的分析和選優(yōu)。相對(duì)于日常經(jīng)營(yíng)而言，資本支出項(xiàng)目通常具有如下特點(diǎn)：第一，投資金額大第一，投資金額大資本支出項(xiàng)目所涉及的投資金額通常較大，它一方面對(duì)投資收益要求較嚴(yán)，而且受到企業(yè)籌資能力和籌資成本的影響。第二，涉及時(shí)間長(zhǎng)第二，涉及時(shí)間長(zhǎng)資本支出項(xiàng)目是指收回時(shí)間在一年以上的投資，通常在若干年內(nèi)對(duì)企業(yè)的收支產(chǎn)生較大影響。第三，投資風(fēng)險(xiǎn)大第三，投資風(fēng)險(xiǎn)大一方面，由于資本支出

2、項(xiàng)目的影響時(shí)間長(zhǎng)，所涉及的不確定因素便越多；另一方面，長(zhǎng)期投資的金額巨大，并且一經(jīng)決定執(zhí)行就難于改變，這些都加大了資本支出的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)資本支出項(xiàng)目的這些特點(diǎn)，在進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，除應(yīng)盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)項(xiàng)目相關(guān)的收入、成本、現(xiàn)金流量外，還必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、資本成本等特殊因素。一、投資項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流出的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流出是指投資項(xiàng)目所直接導(dǎo)致的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括如

3、下內(nèi)容：1.1.建設(shè)性投資建設(shè)性投資包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)等方面的投資，比如固定資產(chǎn)的購(gòu)置、建造、安裝、調(diào)試等支出。最為簡(jiǎn)化的建設(shè)性投資是一次性的支出，它僅表現(xiàn)為第0年的現(xiàn)金流出，但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中也有不少為分期多次投入，即第0年始至整個(gè)建設(shè)期均有此現(xiàn)金流出。2.2.墊支營(yíng)運(yùn)資本墊支營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本是指經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資產(chǎn)與當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的差額。資本支出項(xiàng)目相關(guān)的墊支營(yíng)運(yùn)資本是指項(xiàng)目投產(chǎn)前一次或分次投入的、用以應(yīng)付項(xiàng)目投產(chǎn)后與該項(xiàng)目直接

4、相關(guān)的材料購(gòu)買(mǎi)、工資支付等所發(fā)生的墊付資本。墊支營(yíng)運(yùn)資本必須是該投資項(xiàng)目直接引起的，而且它在整個(gè)項(xiàng)目有效期內(nèi)不能挪作他用，只有在該投資項(xiàng)目終了方能收回，并轉(zhuǎn)移用途。當(dāng)然，并不是所有投資項(xiàng)目均需要追加營(yíng)運(yùn)資本。3.3.經(jīng)營(yíng)支出經(jīng)營(yíng)支出包括項(xiàng)目投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)成本及各項(xiàng)稅金，是項(xiàng)目投產(chǎn)后最主要的現(xiàn)金流出。其中，稅金應(yīng)包括營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、所得稅等，但通常未包含增值稅。而且由于營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅等均在所得稅前列支，已經(jīng)作為企業(yè)營(yíng)業(yè)

5、總成本的一部分，因此在確定經(jīng)營(yíng)支出所導(dǎo)致的現(xiàn)金流出時(shí)通常只將所得稅項(xiàng)目單列。應(yīng)該特別注意的是，年付現(xiàn)成本不同于各期與收入配比的營(yíng)業(yè)總成本的概念，總成本中包含一部分非付現(xiàn)成本，如固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)等，它們均未構(gòu)成項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的實(shí)際現(xiàn)金流出，所以對(duì)現(xiàn)金流出沒(méi)有直接影響。但是，這些非付現(xiàn)成本的存在，無(wú)疑會(huì)抵減各期的應(yīng)稅收入，從而抵減了部分所得稅。當(dāng)然，非付現(xiàn)成本的抵稅額既然是現(xiàn)金流值收入、墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回等，通常表現(xiàn)為

6、第N年的現(xiàn)金流入。二、投資項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量的確定（一）現(xiàn)金流量的預(yù)期（一）現(xiàn)金流量的預(yù)期現(xiàn)金流量的預(yù)期是現(xiàn)金流量確定乃至整個(gè)資本預(yù)算的基礎(chǔ)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中大量的前期工作即進(jìn)行現(xiàn)金流量的預(yù)期。預(yù)期現(xiàn)金流量必須考慮如下基本因素：一是相關(guān)性一是相關(guān)性即必須是投資項(xiàng)目直接相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量，也就是指將隨投資項(xiàng)目取舍而增減的現(xiàn)金流量。沉沒(méi)成本不能包含其中，上級(jí)主管部門(mén)或其他部門(mén)分配來(lái)的成本、費(fèi)用亦不能包含其中。二是機(jī)會(huì)成本二是機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本

7、盡管并未構(gòu)成實(shí)際的現(xiàn)金流出，但它放棄了收益的機(jī)會(huì)，減少了現(xiàn)金流入，因此亦是項(xiàng)目相關(guān)的成本（流出）。現(xiàn)金流量的預(yù)期主要包括以下方面：1.1.初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的預(yù)期初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的預(yù)期不同的投資項(xiàng)目具有不同的初始投資，對(duì)其預(yù)期有時(shí)較簡(jiǎn)單，比如機(jī)器設(shè)備的更新決策，其初始投資往往在投資起點(diǎn)一次發(fā)生，其發(fā)生金額有機(jī)器設(shè)備的市價(jià)可資依據(jù)；有時(shí)此預(yù)期比較復(fù)雜，比如企業(yè)擴(kuò)建的決策，其建設(shè)期往往較長(zhǎng)，有的歷時(shí)一年以上，資金分

8、次投入，既涉及固定資產(chǎn)投資，又涉及流動(dòng)資產(chǎn)投資。此時(shí)，最經(jīng)濟(jì)、有效的預(yù)期依據(jù)是有關(guān)技術(shù)管理部門(mén)（如技改部門(mén)或建設(shè)部門(mén)）的預(yù)算及其與工程承建單位的合同。2.2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的預(yù)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的預(yù)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的預(yù)期最為關(guān)鍵，同時(shí)也最為復(fù)雜，它包括項(xiàng)目壽命期的預(yù)期、相關(guān)經(jīng)營(yíng)收入的預(yù)期、相關(guān)付現(xiàn)成本的預(yù)期等等。在經(jīng)營(yíng)收入的預(yù)期中，又包含著產(chǎn)銷量預(yù)期、售價(jià)及其變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)期，預(yù)期資料主要來(lái)源于營(yíng)銷部門(mén)；在經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本預(yù)期中，則涉及各項(xiàng)生產(chǎn)要素的投

9、入量情況及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)期資料主要來(lái)源于生產(chǎn)、技術(shù)管理部門(mén)及生產(chǎn)資料供給部門(mén)。對(duì)于老產(chǎn)品，預(yù)期收入和成本可建立在對(duì)相關(guān)歷史資料及其變動(dòng)趨勢(shì)的分析基礎(chǔ)上；對(duì)于新產(chǎn)品，預(yù)期收入必須建立在細(xì)致的市場(chǎng)調(diào)研基礎(chǔ)上，并且參考行業(yè)內(nèi)企業(yè)的具體情況，充分考慮市場(chǎng)需求和市場(chǎng)現(xiàn)有的供給數(shù)量、質(zhì)量、價(jià)格等因素，而且應(yīng)就試產(chǎn)期、達(dá)產(chǎn)期等不同階段分別進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。預(yù)期成本則有賴于建立在有關(guān)生產(chǎn)、技術(shù)部門(mén)進(jìn)行充分的生產(chǎn)、技術(shù)分析基礎(chǔ)上。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，預(yù)期營(yíng)

10、業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，無(wú)論是對(duì)有關(guān)數(shù)量的預(yù)期，還是對(duì)相關(guān)價(jià)格的預(yù)期，均應(yīng)注意與市場(chǎng)對(duì)接。當(dāng)然，在此還必須預(yù)計(jì)所得稅因素及其變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響。由于全投資假設(shè)下利息費(fèi)用為不相關(guān)現(xiàn)金流出，所以在營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的預(yù)期時(shí)可對(duì)其忽略不計(jì)，正是基于此，在下列現(xiàn)金流量的計(jì)算中，我們不再將其單獨(dú)列示。3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)期終結(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)期終結(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容較少、數(shù)額亦不大，對(duì)整個(gè)現(xiàn)金流量的分析影響較小，對(duì)其預(yù)期也相對(duì)較簡(jiǎn)單，通常只需根據(jù)財(cái)會(huì)部門(mén)的凈殘