財務(wù)管理目標的研究綜述

1、財務(wù)管理目標的研究綜述,目錄,1 什么是企業(yè)財務(wù)管理目標2 財務(wù)管理目標的作用3 財務(wù)管理目標的基本特征4財務(wù)管理目標的重要性 5財務(wù)管理目標的原則6財務(wù)管理目標的類型7企業(yè)財務(wù)管理目標的影響因素 8財務(wù)管理目標實現(xiàn)的影響因素 9企業(yè)財務(wù)管理目標評價 10企業(yè)財務(wù)管理目標的演變 11概述,什么是財務(wù)管理目標,財務(wù)管理目標又稱理財目標，是指企業(yè)進行財務(wù)活動所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向。財務(wù)管

2、理目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。,財務(wù)管理目標的作用,1.導(dǎo)向作用 2.激勵作用 3.凝聚作用 4.考核作用,,1.導(dǎo)向作用。財務(wù)管理是一項組織企業(yè)財務(wù)活動,協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財務(wù)關(guān)系的管理活動。 　　2.激勵作用。目標是激勵企業(yè)全體成員的力量源泉,每個職工只有明確了企業(yè)的目標才能調(diào)動起工作的積極性,發(fā)揮其潛在能力,盡力而為,為企業(yè)創(chuàng)造最大財富。 　　3.凝聚作用。企業(yè)是一個組織,是一個

3、協(xié)作系統(tǒng),只有增強全體成員的凝聚力,企業(yè)才能發(fā)揮作用。 　　4.考核作用。目標是企業(yè)績效和各級部門工作業(yè)績的考核標準。,財務(wù)管理目標的基本特征,（1）財務(wù)管理目標具有相對穩(wěn)定性。 （2）財務(wù)管理目標具有可操作性。（3）財務(wù)管理目標具有層次性。,,（1）財務(wù)管理目標具有相對穩(wěn)定性。隨著宏觀經(jīng)濟體制和企業(yè)經(jīng)營方式的變化，隨著人們認識的發(fā)展和深化，財務(wù)管理目標也可能發(fā)生變化。但是，宏觀經(jīng)濟體制和企業(yè)經(jīng)營方式的變化是漸進的，只有發(fā)展到一定

4、階段以后才會產(chǎn)生質(zhì)變；人們的認識在達到一個新的高度以后，也需要有一個達成共識、為人所普遍接受的過程。因此，財務(wù)管理目標作為人們對客觀規(guī)律性的一種概括，總的說來是相對穩(wěn)定的。,,（2）財務(wù)管理目標具有可操作性。財務(wù)管理目標是實行財務(wù)目標管理的前提，它要能夠起到組織動員的作用，要能夠據(jù)以制定經(jīng)濟指標并進行分解，實現(xiàn)職工的自我控制，進行科學(xué)的績效考評，這樣，財務(wù)管理目標就必須具有可操作性。具體說來包括：可以計量?？梢宰匪??？梢钥刂啤?,（3）

5、財務(wù)管理目標具有層次性。財務(wù)管理目標是企業(yè)財務(wù)管理這個系統(tǒng)順利運行的前提條件，同時它本身也是一個系統(tǒng)。各種各樣的理財目標構(gòu)成了一個網(wǎng)絡(luò)，這個網(wǎng)絡(luò)反映著各個目標之間的內(nèi)在聯(lián)系。財務(wù)管理目標其所以有層次性，是由企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容和方法的多樣性以及它們相互關(guān)系上的層次性決定的。,財務(wù)管理目標的重要性,企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向，是企業(yè)財務(wù)管理工作的出發(fā)點。企業(yè)財務(wù)管理目標從

6、它的演進過程來看，均直接反映著財務(wù)管理環(huán)境的變化，反映著企業(yè)利益集團利益關(guān)系的均衡，是各種因素相互作用的綜合體現(xiàn)。因此，研究企業(yè)財務(wù)管理目標，必須從影響企業(yè)財務(wù)管理的各因素入手，以便做出最佳的選擇。,,財務(wù)管理目標的原則,（一）利益兼顧原則（二）可靠計量原則（三）有效控制原則 （四）可持續(xù)發(fā)展原則 （五）可操作原則,,（一）利益兼顧原則 企業(yè)是一個由相關(guān)經(jīng)濟利益主體組成的經(jīng)濟組 織，相關(guān)利益主體主要有投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者

7、、 員工、政府和社會公眾。企業(yè)財務(wù)管理目標的選擇， 應(yīng)該全面有效地兼顧這幾個利益主體以及更多相關(guān) 利益者的利益，并努力使每一個利益主體的利益都 能達到最大化。,,（二）可靠計量原則 企業(yè)財務(wù)管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)資產(chǎn)的價值形態(tài)，反映的經(jīng)濟價值必須能以貨幣計量。 因此公司財務(wù)管理目標必須能夠可靠計量，使之變得具體化，具有可操作性，能夠進行考核和評價。,,（三）有效控制原則 企業(yè)財務(wù)

8、管理目標必須與企業(yè)的財務(wù)管理內(nèi)容 密切相關(guān)，企業(yè)的財務(wù)管理人員對其能夠進行控制。 只有能夠有效控制，財務(wù)管理目標才有可能通過公 司的努力而達到。,,（四）可持續(xù)發(fā)展原則 企業(yè)財務(wù)管理目標應(yīng)有利于公司的可持續(xù)發(fā)展，能夠克服經(jīng)營上只顧眼前的短期行為，應(yīng)使各個經(jīng)濟利益主體的利益都能夠做到長短結(jié)合、有效 兼顧，最大限度地保證公司的長期、穩(wěn)定、快速地發(fā)展。,,（五）可操作原則 企業(yè)財務(wù)管理目標必須具有可操作性。在財務(wù)管理目標中，企業(yè)所確定

9、的財務(wù)管理目標是企 業(yè)財務(wù)管理工作的奮斗方向，是檢查考核企業(yè)經(jīng) 濟責(zé)任執(zhí)行情況的標準，明晰的目標可使財務(wù)管 理方向明確，有利于目標完成和執(zhí)行情況的檢查、 考核。,財務(wù)管理目標的類型,隨著市場經(jīng)濟體制的逐步完善,財務(wù)管理理論在不斷地豐富和發(fā)展。其中財務(wù)管理的目標,也在不斷推陳出新。到目前為止,先后出現(xiàn)了5種比較具有代表性的觀點,分別是:利潤最大化原則、股東財富最大化原則、企業(yè)價值最大化原則、相關(guān)利益者財富最大化原則和社會價值最大化原則。,

10、利潤最大化,利潤最大化是指企業(yè)通過對財務(wù)活動和經(jīng)營活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤。企業(yè)利潤也歷經(jīng)了會計利潤和經(jīng)濟利潤兩個不同的發(fā)展階段。利潤最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，在西方微觀經(jīng)濟學(xué)的分析中就有假定：廠商追求利潤最大化。這一觀點認為，利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。,,利潤最大化的發(fā)展初期是在19世紀初，那時企業(yè)的特征是私人籌集，私人財產(chǎn)和獨資形式，通過利潤的最大化可以滿足投資主體的要求。然而

11、現(xiàn)代企業(yè)的主要特征是經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離，企業(yè)由業(yè)主（或股東）投資，而由職業(yè)經(jīng)理人來控制其經(jīng)營管理。此外，還有債權(quán)人、消費者、員工以及政府和社會等，都是企業(yè)的利益相關(guān)者。,股東財富最大化,這種觀點認為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富，他們是企業(yè)的所有者，理所當(dāng)然地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東財富最大化。在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價格達到最高

12、時，則股東財富也達到最大，所以股東財富又可以表現(xiàn)為股票價格最大化。,,股東財富最大化與利潤最大化目標相比，有著積極的方面。這是因為：一是利用股票市價來計量，具有可計量性，利于期末對管理者的業(yè)績考核; 二是考慮了資金的時間價值和風(fēng)險因素；三是在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為股票價格在某種程度上反映了企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,,同時，也應(yīng)該看到，追求財富最大化也存在一些缺陷: 一是股東價值最大化只有在上市公司才可以有比較

13、清晰的價值反映，對非上市公司很難適用; 二是它要求金融市場是有效的。由于股票的分散和信息的不對稱，經(jīng)理人員為實現(xiàn)自身利益的最大化，有可能以損失股東的利益為代價作出逆向選擇。因此，股東財富最大化目標也受到了理論界的質(zhì)疑。,企業(yè)價值最大化,企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分利用資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值

14、達到最大化。企業(yè)價值最大化具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調(diào)必須正確處理各種利益關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。企業(yè)價值，在于它能帶給所有者未來報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。,,相比股東財富最大化而言，企業(yè)價值最大化最主要的是把企業(yè)相關(guān)者利益主體進行糅合形成企業(yè)這個唯一的主體，在企業(yè)價值最大化的前提下，也必能增加利益相關(guān)者之間的投資價值。但是，企業(yè)價值最大化最主要的問題在于對企業(yè)價值的評估上，

15、由于評估的標準和方式都存在較大的主觀性，股價能否做到客觀和準確，直接影響到企業(yè)價值的確定。,相關(guān)利益者財富最大化,這種觀點認為，企業(yè)的本質(zhì)是利益相關(guān)者的契約集合體，利益相關(guān)者是所有在公司真正擁有某種形式的投資并且處于風(fēng)險之中的人，企業(yè)利益相關(guān)者包括股東、經(jīng)營者、員工、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、競爭者以及國家。由于契約的不完備性，使得利益相關(guān)者共同擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，進而共同擁有企業(yè)的所有權(quán)。對所有權(quán)的擁有是利益相關(guān)者參與公司治

16、理的基礎(chǔ)，也是利益相關(guān)者權(quán)益得到應(yīng)有保護的理論依據(jù)。,,在利益相關(guān)者框架下，企業(yè)是一個多邊企業(yè)的結(jié)合體，它不僅僅由單純的股東或單一的利益相關(guān)者構(gòu)成，而是由所有的利益相關(guān)者通過契約關(guān)系組成。也就是說，企業(yè)是使許多沖突目標在合約關(guān)系中實現(xiàn)均衡的結(jié)合點。對眾多利益相關(guān)者專用性資源進行組合，其目的是為了獲取單個組織生產(chǎn)所無法達到的合作盈余和組織租金。各產(chǎn)權(quán)主體在合作過程中，由于向企業(yè)提供了專用性資源并承擔(dān)著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，因此都有權(quán)獲得相對獨立

17、于其他利益相關(guān)者的自身利益。,社會價值最大化,由于企業(yè)的主體是多元的，因而涉及到社會方方面面的利益關(guān)系。為此，企業(yè)目標的實現(xiàn)，不能僅僅從企業(yè)本身來考察，還必須從企業(yè)所從屬的更大社會系統(tǒng)來進行規(guī)范。企業(yè)要在激烈的競爭環(huán)境中生存，必須與其周圍的環(huán)境取得和諧，這包括與政府的關(guān)系、與員工的關(guān)系以及與社區(qū)的關(guān)系等，企業(yè)必須承擔(dān)一定的社會責(zé)任，包括解決社會就業(yè)、講求誠信、保護消費者、支持公益事業(yè)、環(huán)境保護和搞好社區(qū)建設(shè)等。社會價值最大化就是要求企業(yè)

18、在追求企業(yè)價值最大化的同時，實現(xiàn)預(yù)期利益相關(guān)者的協(xié)調(diào)發(fā)展，形成企業(yè)的社會責(zé)任和經(jīng)濟效益間的良性循環(huán)關(guān)系。,,社會價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)追求的基本目標，這一目標兼容了時間性、風(fēng)險性和可持續(xù)發(fā)展等重要因素，體現(xiàn)了經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。,企業(yè)財務(wù)管理目標的影響因素,企業(yè)財務(wù)管理目標在不同時期，不同理財環(huán)境，不同國度等因素影響，歸納起來這些目標都受到以下共同因素的影響。,,（一）財務(wù)管理主體 　　財務(wù)管理主體是指企業(yè)的財務(wù)管理活動應(yīng)限制在一

19、定的組織內(nèi)，明確了財務(wù)管理的空間范圍。由于自主理財?shù)拇_立，使得財務(wù)管理活動成為企業(yè)總體目標的具體體現(xiàn)，這為正確確立企業(yè)財務(wù)管理目標奠定了理論基礎(chǔ)。,,（二）財務(wù)管理環(huán)境 　　財務(wù)管理環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境等財務(wù)管理的宏觀環(huán)境，以及企業(yè)類型、市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境等財務(wù)管理的微觀環(huán)境，同樣也是影響財務(wù)管理目標的主要因素之一。,,三）企業(yè)利益集團利益關(guān)系 　　企業(yè)利益集團是指與企業(yè)產(chǎn)生利益關(guān)系的群體?，F(xiàn)代企業(yè)制度

20、下，企業(yè)的利益集團已不是單純的企業(yè)所有者，影響財務(wù)管理目標的利益集團包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、政府和企業(yè)職工等方面，不能將企業(yè)財務(wù)管理目標僅僅歸結(jié)為某一集團的目標，而應(yīng)該是各利益集團利益的綜合體現(xiàn)。,,四）社會責(zé)任 　　社會責(zé)任是指企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取正常收益的同時，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任。企業(yè)財務(wù)管理目標和社會責(zé)任客觀上存在矛盾：企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會造成利潤和股東財富的減少；企業(yè)財務(wù)管理目標和社會責(zé)任也有一致性：首先，企業(yè)承

21、擔(dān)社會責(zé)任大多是法律所規(guī)定的，如消除環(huán)境污染、保護消費者權(quán)益等，企業(yè)財務(wù)管理目標的完成，必須以承擔(dān)社會責(zé)任為前提。其次，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任，為社會多做貢獻，有利于企業(yè)樹立良好形象，也有利于企業(yè)財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。,,財務(wù)管理目標實現(xiàn)的影響因素,1.管理決策因素 2.外部環(huán)境因素,管理決策因素,(1)投資項目。投資項目是決定企業(yè)報酬率和風(fēng)險的首要因素。任何項目都有風(fēng)險，區(qū)別只在于風(fēng)險的大小。 　　而企業(yè)實施科學(xué)周密的投資計劃將會大大

22、減少項目的風(fēng)險。許多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，建立充分的可行性論證和嚴格的投資決策審批制度是十分重要的。,,(2)投資報酬率。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風(fēng)險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預(yù)算來作出長期投資決策。因此，為提高投資報酬率，企業(yè)往往采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等方法來進行投資項

23、目評價，提高財務(wù)管理決策的質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標。,,3)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負債的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。為使企業(yè)價值最大，企業(yè)通常采用每股收益無差別點，同時充分考慮未來增長率、商業(yè)風(fēng)險等其他各種因素，來確定其最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標。,,(4)風(fēng)險。任何決策都是面向未來的，都會有或多或少的風(fēng)險。企業(yè)決策時，需要在報酬和風(fēng)險之間做出權(quán)衡，研究風(fēng)險，并設(shè)

24、法控制風(fēng)險。風(fēng)險報酬率取決于投資者對風(fēng)險的偏好，通常企業(yè)可采用多元投資和多元籌資等方法來控制風(fēng)險和分散風(fēng)險，以求最大限度地擴大企業(yè)價值。,,(5)股利政策。股利政策指公司的盈余中多少作為股利發(fā)給股東，多少保留下來以備再投資之用，以便使未來的盈余源泉得以維持。股利政策將影響企業(yè)的融資計劃和資本預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實際情況，選擇實施剩余股利、低正常股利加額外股利等股利政策，來實現(xiàn)財務(wù)管理的目標。,外部環(huán)境因素,企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以

25、改變的外部約束條件，對企業(yè)財務(wù)管理目標的實現(xiàn)將產(chǎn)生極大的影響。 　　因此，企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。,,(1)法律環(huán)境。企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系，而在市場經(jīng)濟條件下，越來越多的經(jīng)濟關(guān)系和經(jīng)濟活動受到法律的具體規(guī)范。財務(wù)人員要熟悉這些法律規(guī)范，在守法的前提下完成財務(wù)管理的職能，實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標。,,(2)金融市場環(huán)境。金融市場是企業(yè)投資和籌資，以及長短期資金相互轉(zhuǎn)化的

26、場所，它為企業(yè)的理財提供有意義的信息，是企業(yè)經(jīng)營和投資的重要依據(jù)。企業(yè)必須充分利用和適應(yīng)金融市場，使其為企業(yè)的財務(wù)管理目標服務(wù)。,,(3)經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟發(fā)展、政府的經(jīng)濟政策、通貨膨脹、利息率變動和市場競爭，它們對企業(yè)有極大的影響。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的波動，正確地預(yù)見和按照政府經(jīng)濟政策的導(dǎo)向，考慮通貨膨脹和利率波動等外部因素，在市場競爭中及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，提高應(yīng)變能力，最大地發(fā)展自己，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。,企業(yè)財務(wù)管理

27、目標評價,1.利潤最大化 2.每股盈余最大化 3.企業(yè)價值最大化,,1.利潤最大化。利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)新創(chuàng)造的財富越多，越接近于企業(yè)的目標。這種觀點的缺陷越來越多的暴露在人們面前：一是沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮資金的時間價值；二是沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關(guān)系，未揭示資金效率；三是沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系。,,2.每股盈余最大化。這種觀點認為，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考

28、慮，用每股盈余來概括企業(yè)的財務(wù)目標，以避免利潤最大化目標的缺點，但它仍然沒有考慮每股盈余取得的時間和風(fēng)險。,,3.企業(yè)價值最大化。這種觀點認為，通過企業(yè)財務(wù)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值最大。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風(fēng)險價值和資金流量的質(zhì)量差異對企業(yè)資產(chǎn)的影響，因而是企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標。,企業(yè)財務(wù)管理目標的演變,企業(yè)在本質(zhì)上就是一個

29、以營利為目的的經(jīng)營組織，該組織的生存和發(fā)展是和企業(yè)所取得的利潤息息相關(guān)的。由于在市場經(jīng)濟條件下，投資者對所投資的企業(yè)是要追求經(jīng)濟效益的，而利潤卻恰恰在一定程度上能代表該企業(yè)帶給投資者的經(jīng)濟利益。因此，在傳統(tǒng)條件下大多數(shù)企業(yè)是以利潤最大化作為該企業(yè)的財務(wù)管理目標，選擇該目標作為企業(yè)的理財目標可使企業(yè)注重加強企業(yè)管理，提高勞動效率，改進技術(shù)工藝，降低生產(chǎn)成本，有利于資源的流動和配置，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，由此可知此目標實質(zhì)上是企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營

30、理念的一種反映。但是由于以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標會產(chǎn)生較強的短視行為，使得企業(yè)只注重眼前利益而忽視對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有積極影響的長期利益，因此產(chǎn)生了一種新的企業(yè)財務(wù)管理目標——股東價值最大化。,,股東財富最大化則是指通過企業(yè)的合理運營，采用最佳的財務(wù)決策為股東創(chuàng)造最大的財富。眾所周知，在股份公司中股東的財富是由股東擁有的該企業(yè)的股票數(shù)量和股票的市場價格來決定的，那么以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標可以充分考慮資金的時間價值

31、和風(fēng)險報酬，還可在一定程度上克服企業(yè)只追求眼前利益的短期行為，使企業(yè)更加注重長遠發(fā)展，所以以此目標作為企業(yè)的經(jīng)營追求在理論上更具合理性。另外，由于該目標比較容易被量化，所以在可控性上更具優(yōu)勢。但是雖然該目標擁有以上所述的諸多優(yōu)點，但是它也仍存在一定的缺陷，其主要表現(xiàn)在：第一，由于受諸多包括企業(yè)無法控制的種種因素的影響，股票價格不能完全揭示企業(yè)經(jīng)營獲利水平；第二，對股東財富最大化的追求，有可能同經(jīng)營者和債權(quán)人等相關(guān)利益集團的利益發(fā)生抵觸，

32、造成股東與經(jīng)營者和債權(quán)人的利益沖突，不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。,,由于上述兩種財務(wù)管理目標的諸多缺陷，一種新的財務(wù)管理目標——企業(yè)價值最大化被逐漸運用到企業(yè)的理財之中。企業(yè)價值最大化則是指企業(yè)通過科學(xué)的經(jīng)營，采用合理的財務(wù)政策，并在充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險報酬關(guān)系的基礎(chǔ)上，不斷增加企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的市場價值，使企業(yè)的總體價值最大化。該目標不僅充分考慮了時間和風(fēng)險因素對資產(chǎn)價值的影響，還強調(diào)在企業(yè)的價值增長中滿足各相關(guān)利益者的諸

33、多要求，在為股東追求利潤、追求長期發(fā)展的同時，協(xié)調(diào)企業(yè)不同利益主體間的相關(guān)利益沖突。所以，該目標在理論上比前面兩種目標更為合理和科學(xué)。,概述,雖然企業(yè)契約中各要素所有者都有權(quán)參與企業(yè)目標的制定，但隨著一般工人的相對減少，技術(shù)人員、管理人員和企業(yè)家的相對增加，尤其是他們生產(chǎn)能力和管理能力的增強，他們在企業(yè)發(fā)展中的相對重要性將日漸顯著，起著影響甚至決定企業(yè)行為的作用。 　　在知識經(jīng)濟條件下，知識資本是企業(yè)契約中最重要的資本，因此，知識經(jīng)濟