鋼鐵行業(yè)研究方法

1、鋼鐵行業(yè)研究方法,中信證券研究部 周希增2010.08,2,目的,理解鋼鐵行業(yè)指導(dǎo)投資工作挖掘優(yōu)質(zhì)公司,3,目錄,產(chǎn)品分析—鋼鐵是怎樣煉成的？經(jīng)濟(jì)分析—企業(yè)的盈利變化投資分析—周期的把握與應(yīng)對(duì),4,行業(yè)基礎(chǔ),鋼鐵行業(yè)的基本流程鐵礦石焦炭中國在世界鋼鐵中的地位,5,主要鋼鐵生產(chǎn)工藝流程,6,,,,市場(chǎng),,,,7,未完成大工序的只能算中間產(chǎn)品或半成品或在制品，不統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量,大工序,例：,,鋼鐵工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量：是指所有工

2、業(yè)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)并符合產(chǎn)品質(zhì)量要求、所有權(quán)歸屬于本企業(yè)的鋼鐵工業(yè)產(chǎn)品實(shí)物數(shù)量。,鋼鐵工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量概念,8,是以鐵為主要元素、含碳量一般在2%以下、并含有其它元素的材料。完成了冶煉過程、未經(jīng)塑性加工的鋼稱為粗鋼，其形態(tài)是液態(tài)或鑄態(tài)固體。粗鋼的一小部分用于鑄造機(jī)械零部件，絕大部分經(jīng)壓延加工成各種鋼材后使用。,粗鋼的分類,粗鋼的定義,9,22大類品種分類說明（與國家統(tǒng)計(jì)局的產(chǎn)量月報(bào)目錄相同）,鋼材產(chǎn)品（1）,10,鋼材產(chǎn)品（2）,1

3、1,鍍錫板,生活水平提高，市場(chǎng)對(duì)食品容器的所用的鍍錫板需求增加投資6000萬美元，控股55%，2010年產(chǎn)量16萬噸鍍錫板是以0.18～0.25毫米冷軋板為生產(chǎn)原料，將其鍍錫要求鋼的純凈度高能生產(chǎn)原料的企業(yè)新日鐵、JFE、浦項(xiàng)制鐵和寶鋼等,12,7月份鋼產(chǎn)量,13,鐵礦石分類和質(zhì)量評(píng)價(jià),赤鐵礦不含結(jié)晶水的Fe2O3理論含鐵量70%，還原性較好磁鐵礦不含結(jié)晶水的Fe3O4理論含鐵量72.4%，還原性差褐鐵礦含結(jié)

4、晶水的Fe2O3菱鐵礦FeCO3自然界中以赤鐵礦和磁鐵礦為主,品位品位高1%，焦比降2%，產(chǎn)量升3%脈石成分脈石越少越好若等量脈石，則酸性脈石SiO2和Al2O3低，堿性脈石CaO高的好這也是澳礦和巴西礦的重要品質(zhì)差異之一有害雜質(zhì)和有益元素低硫、磷含量還原性鐵氧化物被CO、H2反應(yīng)的難易程度機(jī)械強(qiáng)度粒度和氣孔率,鐵礦石分類,鐵礦石的質(zhì)量評(píng)價(jià),14,全球礦石資源分布,澳大利亞運(yùn)距較近，運(yùn)費(fèi)相對(duì)低廉Al2O3

5、含量偏高巴西巴西全境內(nèi)鐵礦均屬CVRD控股品位高、雜質(zhì)少、成分穩(wěn)定中國儲(chǔ)量豐富多屬貧礦，伴生礦，開采難度大俄羅斯印度南非,15,全球礦石的壟斷性,巴西和澳大利亞是最大的礦石輸出國國內(nèi)對(duì)鋼鐵需求不大，自用礦石量少絕大部分礦石出口占全球產(chǎn)量的30%左右礦石海運(yùn)量的70%左右,賣方格局（產(chǎn)量）,買方格局（產(chǎn)量）,16,鐵礦石貿(mào)易,全球礦石出口,國內(nèi)礦石進(jìn)口,巴西、澳大利亞和印度由于礦石產(chǎn)量大而國內(nèi)需求低，成為全球

6、主要的礦石輸出國,國內(nèi)進(jìn)口礦石主要來自巴西、澳大利亞和印度,17,國內(nèi)鐵礦資源分布,東北地區(qū)鞍山本溪華北地區(qū)河北宣化、遷安、邯鄲、邢臺(tái)內(nèi)蒙、山西中南地區(qū)湖北大冶、湖南湘潭、河南舞陽、安陽江西、廣東和海南都有一定儲(chǔ)量華東地區(qū)山東金嶺、安徽江蘇的滬寧礦區(qū)其他地區(qū),18,焦炭的作用和質(zhì)量評(píng)價(jià),高爐柱料的骨架支撐軟熔狀態(tài)的礦石爐料，使煤氣流能從料柱中穿透上升這是目前其他燃料（包括天然氣、煤、重油等）無法替代焦炭的根本原

7、因發(fā)熱劑、還原劑提供高爐冶煉所需熱量還原鐵氧化物配吹技術(shù)——從風(fēng)口噴入煤粉、天然氣或者重油，滿足冶煉過程中發(fā)熱和還原的要求，從而替代部分昂貴、資源匱乏的冶金焦,物理力學(xué)性能粒度及均勻性氣孔率機(jī)械強(qiáng)度總之，要保障柱料的透氣性化學(xué)性能灰分低灰分低1%，焦比降2%硫磷等有害雜質(zhì)少,焦炭的作用,焦炭的質(zhì)量評(píng)價(jià),19,國內(nèi)焦煤資源分布,主要分布在山西、河南、內(nèi)蒙和安徽東北地區(qū)僅占全國儲(chǔ)量5%華北地區(qū)集中了全國儲(chǔ)量的

8、2/3山西占50%以上華東地區(qū)集中在安徽、山東安徽儲(chǔ)量占全國9%，其中90%集中于淮南、淮北,20,Q&A,鋼鐵生產(chǎn)的主要工藝流程？鋼材重要品種是如何劃分的？,21,目錄,產(chǎn)品分析—鋼鐵是怎樣煉成的？經(jīng)濟(jì)分析—企業(yè)的盈利變化投資分析—周期的把握與應(yīng)對(duì),22,鋼材市場(chǎng)分析框架,23,行業(yè)分析,行業(yè)屬性產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析供求關(guān)系分析國內(nèi)鋼材定價(jià)機(jī)制成本構(gòu)成行業(yè)現(xiàn)狀、趨勢(shì)的特點(diǎn),景氣分析

9、競(jìng)爭(zhēng)分析盈利分析,24,鋼鐵的行業(yè)屬性,投資相關(guān)性投資拉動(dòng)型需求受基建、房地產(chǎn)、機(jī)械、造船行業(yè)影響周期性與宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資增速相關(guān)行業(yè)景氣與宏觀經(jīng)濟(jì)周期尤其是固定資產(chǎn)投資波動(dòng)一致區(qū)域性普通產(chǎn)品通常銷售半徑500Km以內(nèi)高附加值產(chǎn)品銷售半徑更長(zhǎng),25,鋼鐵行業(yè)與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系,固定資產(chǎn)在GDP中比重提升,平均鋼價(jià)能“預(yù)測(cè)”FAI增速趨勢(shì)？,26,鋼材價(jià)格與物價(jià)的關(guān)系：與PPI趨勢(shì)基本契合,27,鋼材價(jià)格與流動(dòng)性

10、的關(guān)系：與M1和M2剪刀差基本吻合,28,產(chǎn)品特點(diǎn),同質(zhì)性尤其對(duì)于低端品種差異化主要針對(duì)高端品種很多場(chǎng)合具有不可替代性鋼鐵的使用已經(jīng)有2000多年的歷史目前還沒有性能相當(dāng)、價(jià)格低廉的材料能完全替代鋼鐵,29,產(chǎn)業(yè)鏈,鋼企,焦煤企業(yè),鐵礦廠,煉焦企業(yè),,,,,造船,機(jī)械,基礎(chǔ)設(shè)施,房地產(chǎn),汽車,家電,石化,,,,,,,鋼材消費(fèi),30,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),,潛在進(jìn)入者：國家嚴(yán)格控制鋼鐵前端新增產(chǎn)能，原則是總量控制，即各省新批項(xiàng)目的前提

11、是淘汰相應(yīng)數(shù)量的落后產(chǎn)能。外資進(jìn)入國內(nèi)亦受限制。門檻較高。,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：國際和國內(nèi)的行業(yè)集中度CR5為20%左右，面臨眾多競(jìng)爭(zhēng)者和完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。,替代品：鋼鐵做為一種工藝成熟、廣泛使用2000多年的材料，在可預(yù)見的未來難有與之同樣物美價(jià)廉的替代品,消費(fèi)者：主要用于基建、房地產(chǎn)的建筑類行業(yè)以及機(jī)械、汽車、造船等工業(yè)領(lǐng)域,鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),,,,,,供應(yīng)商：國際鐵礦石屬于寡頭壟斷（需求的50%），國內(nèi)鐵礦石企業(yè)分散；國內(nèi)焦煤資源相對(duì)稀缺

12、。,,31,SWOT分析,優(yōu)勢(shì)經(jīng)濟(jì)增速快、國內(nèi)需求強(qiáng)勁生產(chǎn)成本低、國際市場(chǎng)開拓能力強(qiáng)后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)創(chuàng)新能力提升人工成本低機(jī)會(huì)工業(yè)化、城市化進(jìn)程拉動(dòng)鋼材消費(fèi)國際市場(chǎng)的開發(fā)國內(nèi)鋼鐵業(yè)重組技術(shù)進(jìn)入釋放新的生產(chǎn)力,劣勢(shì)礦石資源自給率低行業(yè)集中度低科研開發(fā)投入低鋼材品種結(jié)構(gòu)矛盾突出威脅國外鋼鐵工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)國外的貿(mào)易摩擦政府政策的多變行業(yè)集中度低，過度競(jìng)爭(zhēng),32,供求關(guān)系之需求,國內(nèi)需求主要需求行業(yè)：基建、房

13、地產(chǎn)、機(jī)械、汽車、輕工家電、造船等國內(nèi)需求的估算單位GDP耗鋼量估算法固定資產(chǎn)投資量估算法行業(yè)加總法國際需求的變化國內(nèi)、國際鋼材價(jià)差出口退稅率和出口關(guān)稅率,33,供求關(guān)系之供給,新建產(chǎn)能嚴(yán)控?zé)掕F、煉鋼工序的新產(chǎn)能總量控制原則：上新的冶煉產(chǎn)能以淘汰落后產(chǎn)能為前提近年來鋼鐵固定資產(chǎn)以軋制工序?yàn)橹髀浜螽a(chǎn)能淘汰行政手段導(dǎo)致的被動(dòng)淘汰經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致的主動(dòng)淘汰可變供給行業(yè)盈利水平導(dǎo)致小鋼鐵停產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)國際進(jìn)口量逐年遞減

14、值得關(guān)注的庫存,34,全國分區(qū)域供需關(guān)系,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,東北產(chǎn)量：6224消費(fèi)量：5246差額：978,,,,,,,,,,,,,華北產(chǎn)量：20030消費(fèi)量：10631差額：9398,華東產(chǎn)量：7258消費(fèi)量：10046差額：-2788,中部產(chǎn)量：8342消費(fèi)量：8253差額：89,東南產(chǎn)量：1741消費(fèi)量：7121差額：-5380,西南產(chǎn)量

15、：3770消費(fèi)量：5275差額：-1505,西北產(chǎn)量：1560消費(fèi)量：2352差額：-792,,華北地區(qū)是鋼材最大輸出區(qū)，東南是最大輸入?yún)^(qū),35,國內(nèi)鋼材的定價(jià)機(jī)制,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局完全競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格取決于供求企業(yè)定價(jià)能力普通產(chǎn)品定價(jià)能力不強(qiáng)獨(dú)有、專有、進(jìn)口替代品議價(jià)能力強(qiáng)生產(chǎn)成本的影響當(dāng)鋼材價(jià)格跌至企業(yè)虧損并持續(xù)一段時(shí)間，鋼鐵企業(yè)會(huì)減產(chǎn)或停產(chǎn)，從而改善供求關(guān)系國際鋼材價(jià)格的影響通過影響出口改變國內(nèi)供求部分企業(yè)保價(jià)

16、銷售易造成鋼價(jià)過度下跌,36,成本構(gòu)成,鐵礦石（ 35%~50%）大廠以長(zhǎng)協(xié)礦為主中小企業(yè)以現(xiàn)貨礦為主煤炭（15~20%）動(dòng)力煤使用量少、主要是焦煤和配吹煤噸鐵焦比平均450Kg/噸，不同高爐差別大電力（ 4%~5%）冶煉工序耗電少、集中于軋制工序熱軋全工序200千瓦時(shí)/噸冷軋全工序400千瓦時(shí)/噸三項(xiàng)費(fèi)用（200~250元/噸，占比7%左右）折舊（150~200元/噸，4%~5%） 人工（3%~4%）其他（包

17、括鐵合金、氧氣、損耗等）,礦石、煤炭成本波動(dòng)較大，其他相對(duì)穩(wěn)定,37,行業(yè)現(xiàn)狀、趨勢(shì)、特點(diǎn),所處生命周期仍屬于快速成長(zhǎng)期但增速將降低行業(yè)集中度低、并購成為必然趨勢(shì)2000~2007年，國際鋼鐵行業(yè)并購如火如荼國內(nèi)并購大幕已經(jīng)拉開和上下游相比，仍大有潛力全球CR5 18%國內(nèi)CR5 24%國家產(chǎn)業(yè)政策支持大鋼鐵跨區(qū)域并購行業(yè)的準(zhǔn)入門檻逐步提高,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈集中度比較,38,,,,美國(～1960年代),歐洲(18-19世

18、紀(jì)),日本(1970～1990),中國大陸(1995~2020),英國工業(yè)革命,1998年 粗鋼突破1億噸,1920 占全球粗鋼生產(chǎn)60%1950 粗鋼生產(chǎn)突破1億噸,1973年 粗鋼突破1億噸,,印度=下一個(gè)中國大陸巴西,俄羅斯等…,1973年美國粗鋼生產(chǎn)高峰1.36億噸,1973年日本粗鋼生產(chǎn)高峰1.19億噸,1970年英國粗鋼生產(chǎn)高峰0.28億噸,鋼鐵工業(yè)興衰互換：新公司的機(jī)遇,39,,,,,(kg/人),400,600

19、,,,,,,高速成長(zhǎng)期,低成長(zhǎng)期,成熟期,衰退期,安定期,高峰,英國 1890 1960 1964 1973 1985,美國 1900 1964 1973 1982 1990,日本 1956

20、 1970 1973 1986 1995,臺(tái)灣 1970 1993 2000,韓國 1976 1995 2000,中國大陸 1995 2020?,,,,工業(yè)先進(jìn)國家的發(fā)展軌跡,年,資料來源：中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì),『材料密集』階段

21、憑借低勞動(dòng)成本發(fā)展簡(jiǎn)單制造業(yè)國家基礎(chǔ)建設(shè)持續(xù)大興土木經(jīng)濟(jì)起飛與人均收入提高，汽車、住房需求提高，城市化程度高,『材料節(jié)約』階段發(fā)展高技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)國家基礎(chǔ)建設(shè)完備汽車與住房等需求以替換為主,發(fā)生產(chǎn)能過剩需求減少成本提高,,印度 2010? 2030?,人均鋼材消費(fèi)的生命周期,40,2008年中國鋼鐵占世界的位置：1等于8,2008年中國鋼產(chǎn)量占全球的37.78%,世界十大鋼鐵生產(chǎn)國

22、中國占五席,中國鋼產(chǎn)量等于前2～9國家之和,41,并購五大趨勢(shì),,,,,,1.合縱（聯(lián)合）,2.連橫（重組）,3.一體化（產(chǎn)業(yè)鏈）,4.多元化,5.國際化,—河北鋼鐵、 山東鋼鐵—華北鋼鐵、 東北鋼鐵—“中國鋼鐵”,寶鋼—八一、寶鋼—廣東鋼鐵鞍鋼—天鐵、凌鋼米塔爾—華菱管線、中國東方,鐵礦、煤炭太鋼、唐鋼投資鐵礦、太鋼設(shè)立能源集團(tuán)、武鋼與平煤集團(tuán)合資,美國鋼鐵投資石油蒂森投資電梯新日鐵—建設(shè)公司,寶鋼巴西公司

23、,42,鋼鐵行業(yè)盈利的三個(gè)階段劃分（2005.11—2007.11）,,,,,第一階段,第二階段,第三階段,43,Q&A,鋼價(jià)的決定因素是什么？鋼鐵產(chǎn)品的上下游有哪些？,44,目錄,產(chǎn)品分析—鋼鐵是怎樣煉成的？經(jīng)濟(jì)分析—企業(yè)的盈利變化投資分析—周期的把握與應(yīng)對(duì),45,投資邏輯及思路,研究方法基本投資思路估值方法投資時(shí)機(jī)選擇,46,研究方法,自上而下的研究方法產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)行業(yè)完全競(jìng)爭(zhēng)把握行業(yè)的趨勢(shì)更為重要易

24、出現(xiàn)全行業(yè)“一榮俱榮，一損俱損”先行業(yè)，后公司公司研究：量、本、利產(chǎn)量預(yù)測(cè)——是否有新增或淘汰產(chǎn)能價(jià)格預(yù)測(cè)——行業(yè)供求決定成本預(yù)測(cè) ——上游行業(yè)供求決定,47,基本投資思路,行業(yè)盈利趨勢(shì)是投資決定第一要素盈利趨勢(shì)向上成長(zhǎng)性好，產(chǎn)量增長(zhǎng)快的公司盈利趨勢(shì)向下盈利穩(wěn)定的大公司具有拳頭產(chǎn)品的公司（武鋼取向硅鋼）資源一體化的公司行業(yè)拐點(diǎn)向上時(shí)彈性大的公司（之前噸鋼毛利很低，拐點(diǎn)向上時(shí)業(yè)績(jī)彈性很大）關(guān)注具有并購重組題材的

25、公司,48,鋼鐵行業(yè)估值方法,PE法國內(nèi)估值采用的主要方法主要依據(jù)短期定價(jià)，簡(jiǎn)單易行。易受主觀可比樣本及市場(chǎng)情緒影響國際PE估值為本國市場(chǎng)0.7倍PB法主要依據(jù)賬面價(jià)值進(jìn)行定價(jià)缺點(diǎn)在于對(duì)盈利能力反映不足 主要用于熊市中，通過對(duì)重置成本的判定來確定公司的估值底線（P/B=1）熊市中鋼鐵股主要估值方法,EV/EBITDA法國外常用估值方法采用理由：重資產(chǎn)行業(yè)、高折舊額弊端在于反應(yīng)固定資產(chǎn)變化較快的公司不足對(duì)快速成

26、長(zhǎng)期的鋼鐵公司適用性不強(qiáng)市值/產(chǎn)能法與噸鋼重置成本比較適用于產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)相似的公司間比較不適于產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)差異大的公司比較,49,主要假設(shè)變量及對(duì)業(yè)績(jī)影響,產(chǎn)量看產(chǎn)能投放情況價(jià)格比較難預(yù)測(cè)成本鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)協(xié)：FOB+海運(yùn)費(fèi) 涉及匯率焦煤或者焦炭是否自主煉焦，對(duì)成本有影響其他成本變動(dòng)不大成本和價(jià)格對(duì)業(yè)績(jī)影響大,50,行業(yè)配置：相對(duì)大盤的估值偏低,目前鋼鐵板塊平均PE 09年21.8倍，PB1.7倍（剔

27、除低盈利導(dǎo)致PE過高的異常值）相對(duì)估值：長(zhǎng)期在在0.6-0.8倍之間，目前只有0.54,51,鋼鐵行業(yè)市盈率,52,投資時(shí)機(jī)選擇,景氣低點(diǎn)介入景氣低點(diǎn)介入是投資鋼鐵股最佳選擇行業(yè)周期低谷特征全行業(yè)不盈利或虧損短期內(nèi)價(jià)格與成本倒掛宏觀緊縮政策趨于放松社會(huì)庫存量極低公司股票破凈接近景氣高點(diǎn)拋出行業(yè)周期高點(diǎn)特征行業(yè)盈利劇增經(jīng)濟(jì)增速過快可能招致宏觀調(diào)控價(jià)格高漲可能影響下游需求經(jīng)銷商大量囤積鋼材謀求暴利,回顧過去2年的

28、重大投資機(jī)會(huì)2006年11月~2006年12月2007年7月末~2007年8月末2009年6月初~2009年7月末均是對(duì)行業(yè)過度悲觀后預(yù)期轉(zhuǎn)變,53,,,,,,,1、行業(yè)景氣：造船—中厚板、石油—無縫鋼管、汽車—汽車用鋼、房地產(chǎn)—建筑鋼材,2、公司超越周期能力：低位擴(kuò)張，高位收縮,3、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品、管理、成本、供應(yīng)鏈,4、公司持續(xù)盈利能力,優(yōu)勢(shì)公司選擇,54,,中國鋼鐵行業(yè)：調(diào)整仍將繼續(xù)，等待下一個(gè)周期,20

29、04年頂點(diǎn),,,55,鋼鐵價(jià)格大起大落,,,,,56,利潤(rùn)波動(dòng)：從巨虧到微利,57,行業(yè)盈利波動(dòng),,,,,,,鋼鐵上市公司加權(quán)平均ROE,大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼稅前利潤(rùn)變化,大中型鋼鐵企業(yè)單月利潤(rùn)總額,大中型鋼鐵企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額,58,中標(biāo)300與鋼鐵股比較,59,鋼鐵指數(shù)與中標(biāo)300比較（一）,收益鋼價(jià)上漲強(qiáng)于大市,00年3月~04年2月中標(biāo)300：-8.04%鋼鐵指數(shù)：39.56%,04年3月~06年9月中標(biāo)300：7.22%

30、鋼鐵指數(shù)：-29.79%,06年10月~07年4月中標(biāo)300：144.57%鋼鐵指數(shù)：204.57%,擔(dān)憂產(chǎn)能過剩宏觀調(diào)控弱于大市,之前對(duì)行業(yè)過度悲觀的預(yù)期被扭轉(zhuǎn)強(qiáng)于大市,60,鋼鐵指數(shù)與中標(biāo)300比較（二）,受累出口退稅調(diào)整以及6月鋼價(jià)下跌弱于大市,07年5月~07年7月中旬中標(biāo)300：3.40%鋼鐵指數(shù)：-13.85%,07年7月下旬~08年2月中標(biāo)300：18.44%鋼鐵指數(shù)：54.82%,08年3月~0

31、9年5月中標(biāo)300：-64.90%鋼鐵指數(shù)：-71.01%,鋼價(jià)回升過度悲觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)強(qiáng)于大市,對(duì)鋼鐵成本以及需求的擔(dān)憂略弱于大市,61,鋼鐵指數(shù)與中標(biāo)300比較（三）,鋼價(jià)快速上漲強(qiáng)于大市,09年6月~09年7月中標(biāo)300：29.67%鋼鐵指數(shù)：47.04%,09年8月中標(biāo)300：-16.35%鋼鐵指數(shù)：-23.54%,鋼價(jià)快速上漲后回落強(qiáng)于大市,62,行業(yè)數(shù)據(jù)來源,國內(nèi)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)(www.chinai

32、sa.org.cn)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)（www.custeel.com）我的鋼鐵網(wǎng)（www.mysteel.com）鋼之家（www.steelhome.cn）國際國際鋼鐵協(xié)會(huì) IISI（www.worldsteel.org）美國資源，minerals.usgs.gov國內(nèi)鋼鐵資訊網(wǎng)站國際頻,63,Q&A,鋼鐵行業(yè)的投資策略—周期性應(yīng)對(duì)鋼鐵行業(yè)的主要估值方法?,64,周希增中信證券鋼鐵分析師電子郵件:zxz@c