中證培訓——金融衍生品高級研修班課堂筆記

1、中證培訓——“金融衍生品高金融衍生品高級研修班研修班”課堂筆堂筆記（四）（四）衍生品定價模型、參數估衍生品定價模型、參數估計與風險風險管理管理2015年5月26日至5月31日，中國證券業(yè)協(xié)會在廈門舉辦了《金融衍生品高級研修班》。由國務院學科評議組成員、廈門大學金融學國家重點學科學術帶頭人、廈門大學證券研究中心主任鄭振龍教授和廈門大學金融工程研究中心主任陳蓉教授擔任主講，并邀請了三位業(yè)界專家——中證報價系統(tǒng)衍生品業(yè)務部高級經理肖華、華泰證

2、券金融創(chuàng)新部副總經理李升東和招商證券衍生投資部期權做市業(yè)務負責人鄧林進行交流。來自全國51家證券公司及系統(tǒng)相關單位共計70名學員參加了培訓。培訓班為期六天，課程內容包含5個模塊：《期權基本原理與期權交易策略》、《奇異期權與結構型產品》、《金融衍生品與金融創(chuàng)新》、《衍生品定價模型、參數估計與風險管理》和《期權交易與做市商實務》。本部分內容主要為衍生品定價模型、參數估計與風險管理：一、衍生品定價模型一、衍生品定價模型對于普通歐式期權，最常使

3、用的就是BlackScholes模型，而該模型有以下幾個假設。一是股票價格服從幾何布朗運動，即，二是允許賣空標的證券，三是假設沒dSSdtSdz????有交易費用和稅收，所有證券都完全可分，四是衍生證券的券預期收益率并未出現(xiàn)，這就意味著無論風險收益偏好狀態(tài)如何，都不會對f的價格產生影響，因而可以做出一個大大簡化我們工作的假設——在對衍生證券定價的時候，所有投資者都是風險中性的。在所有投資者都是風險中性的條件下，所有證券的預期收益率都等于

4、無風險利率r，因為風險中性測度不需要額外的收益來吸引投資者承擔風險，同樣，在風險中性條件下，所有現(xiàn)金流都應該使用無風險利率進行貼現(xiàn)以求得現(xiàn)值，這就是風險中性定價原理。在風險中性定價原理下，歐式期權的價格可以寫為未來回報的風險中性期望的無風險現(xiàn)值，例如對于歐式看漲期權有。在幾何布朗運動的()()?max0rTtTceESX=dSrSdtSdz???模型假設下，就可以相應推出BSM歐式期權定價公式。對于歐式看漲期權，有()()()()()(

5、)()()()1221221ln2ln2rTtcSNdXeNdSXrTtdTtSXrTtddTtTtsssss====BSM期權定價公式具有豐富的金融含義。例如，利用BSM公式來復制期權時，投資組合中股票的數量就是；1()Nd如果從金融工程角度看，歐式看漲期權可以分拆成或有資產看漲期權多頭和X份的或有現(xiàn)金看漲期權空頭之和。此外，BSM公式中是在風險中性測度下的概率，即歐2()NdTSX?式看漲期權的執(zhí)行概率。陳教授還對BSM公式進行了進