[學(xué)習(xí)]多媒體課件-金融市場學(xué)徐琤華東理工大學(xué)工商經(jīng)濟(jì)學(xué)院

1、金融市場學(xué),,關(guān)注金融市場動態(tài)了解市場運(yùn)作機(jī)制尋求市場投資機(jī)會,關(guān)注國內(nèi)金融市場,,,,,關(guān)注國際市場動態(tài),,,,,,,,,,,,,,,,,投資者,經(jīng)紀(jì)人,金融市場,金融市場流程圖,,第一章 金融投資與金融投資理念,金融的內(nèi)涵金融與金融投資理念金融的五大環(huán)節(jié)金融投資,金融的內(nèi)涵,金融的廣義概念： 在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，一切和貨幣、信用有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動都被稱為金融。 金融的狹義概念： 金融是

2、指資金的融通。包括直接融資和間接融資。,金融投資與理財管理,理財是一種理念理財是一種學(xué)習(xí)理財是一種心情理財是一種趨勢理財是一種生活方式,面對五個轉(zhuǎn)變,計劃經(jīng)濟(jì)－－市場經(jīng)濟(jì)通貨膨脹－－通貨緊縮賣方市場－－買方市場短缺經(jīng)濟(jì)－－過剩經(jīng)濟(jì)國家融資－－收入融資,金融的五大環(huán)節(jié),貨幣－信用－金融工具－金融市場－金融機(jī)構(gòu),金融投資,金融投資是以金融資產(chǎn)工具為對象，通過金融市場交易活動而獲取對未來預(yù)期收益為標(biāo)的的所有權(quán)憑證。金融投資包

3、括金融投資主體、金融投資客體和金融市場。,金融投資的特點(diǎn),金融投資是在特定的市場環(huán)境下進(jìn)行的投資活動。金融投資的目的是資本帶來的收益金融投資的收益與風(fēng)險正相關(guān)。金融投資是以經(jīng)濟(jì)貨幣化、資本商品化、信用證券化和融資社會化為前提的。,金融與投資,投資與機(jī)會投資與感覺投資與風(fēng)險投資與投機(jī),第二章 金融投資主體,非金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)官方機(jī)構(gòu)居民個人,非金融機(jī)構(gòu),金融投資的主體最主要是企業(yè)，企業(yè)融資創(chuàng)造了投資工具，企業(yè)投資擴(kuò)大了資

4、金規(guī)模。產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)是金融市場發(fā)展的 基石,企業(yè)投融資,企業(yè)投融資包括投資和融資。金融市場的發(fā)展使企業(yè)投融資方式多樣化，既可以進(jìn)行金融投資，也可以進(jìn)行實(shí)物投資；既能向銀行借款，也可以發(fā)行有價證券。,企業(yè)投融資的意義,投資有利于企業(yè)閑置資金的有效利用。融資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。投融資有利于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。,金融機(jī)構(gòu),銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)我國金融體系：以中央銀行為核心，商業(yè)

5、銀行為主體，以政策銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充。,銀行金融機(jī)構(gòu),中央銀行商業(yè)銀行政策性銀行合資銀行外資銀行,非銀行金融機(jī)構(gòu),證券公司期貨公司基金公司信托公司保險公司租賃公司財務(wù)公司郵政儲蓄農(nóng)村信用社投資銀行,官方機(jī)構(gòu),財政部中央銀行政策銀行,財政的職能和國債的職能,財政的職能： 優(yōu)化資源配置、公平收入分配、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 國債的職能： 彌補(bǔ)財政赤字、籌集建設(shè)基金

6、、提供金融工具,中央銀行的職能,發(fā)行的銀行銀行的銀行政府的銀行調(diào)節(jié)和控制宏觀經(jīng)濟(jì)的銀行,政策性銀行的職能,倡導(dǎo)性職能選擇性職能補(bǔ)充性職能服務(wù)性職能,,,,,,投資者,經(jīng)紀(jì)人,金融市場,金融市場流程圖,,第三章金融投資客體,金融工具包括實(shí)物金融工具、證券金融工具、金融衍生工具和外匯。實(shí)物金融工具包括黃金、郵票、磁卡、鉆石、房地產(chǎn)、商鋪等。證券金融工具包括商品證券、貨幣證券、資本證券。金融衍生工具：期權(quán)和期貨外匯,股票,

7、股票是股份公司對出資者分析表示股東權(quán)利的證書。股票是一種有價證券。股票是一種虛擬資本，是資本化的證券。,債券,債券是政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而向社會發(fā)行的一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的借款憑證。債券是一種有價證券。債券是一種社會化債務(wù)憑證。,基金（一）,基金是由公眾投資者共同籌集、委托專門的證券投資機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)投資于各種證券，以獲取商業(yè)的股份或收益憑證。投資基金的基本構(gòu)成：管理公司、投資顧問、托管人和投資者,基金（二）,多樣化投資

8、組合，可分散風(fēng)險。專家理財可避免投資盲目性，提高投資收益。流動性高，變現(xiàn)性好。品種多樣，選擇性強(qiáng)。,第四章 金融工具,,外匯,外匯,外匯的動態(tài)含義和靜態(tài)含義：外匯的狹義概念和廣義概念：我國對外匯的規(guī)定：現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯：外匯寶業(yè)務(wù)：,外匯市場的行情,STG／USD＝1.5537—1.5577 USD／HKD=7.7983—7.8023AUD／USE=0.5478—0.5508試計算: (1)你有1000澳元可以兌換

9、多少美元? (2)你有1000美元可以兌換多少英鎊?(3)你有1000港幣可以兌換多少美元？,外匯基本概念,外匯的含義及特點(diǎn)　　1、外匯的含義 外匯是“國際匯兌”(Foreign Exchange)的簡稱，動態(tài)：匯、兌靜態(tài)：國際支付手段　　2、外匯的特點(diǎn)：三個最基本的特點(diǎn)： ①國際性 ②可償性 ③可兌換性“只有那些能自由地轉(zhuǎn)入一般商業(yè)帳戶之內(nèi)的

10、外國貨幣或銀行票據(jù)才可稱為外匯”,外匯的作用,1、外匯可作為國際支付手段 　2、外匯可促進(jìn)國際貿(mào)易發(fā)展和國際資本流動　 3、外匯可調(diào)劑國際間資金余缺　 4、外匯是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動的重要工具,外匯形態(tài),1、外匯存款 2、外匯支付憑證： 匯票、本票、支票、旅行支票和信用卡 3、外幣有價證券 4、外幣現(xiàn)鈔與其他外匯資金,匯率的基本概念,一、外匯匯率的含義及

11、作用1、外匯匯率的含義定義：外匯匯率(foreign exchange rate)是將一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣時使用的比率，也可以說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。稱呼：匯率也稱匯價，一個國家政府制定和公布的匯率稱為法定匯率和外匯牌價，簡稱牌價；外匯市場上的匯率一般稱為外匯行市或行情。,2、外匯匯率的作用,匯率作為一種交換比率，本質(zhì)上反映的是不同國家貨幣之間的價值對比關(guān)系。在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中，匯率起著重要的作用：

12、①匯率是外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)②匯率能表現(xiàn)出貨幣的相對價值③匯率能充當(dāng)國際間價格的轉(zhuǎn)換手段④匯率具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能⑤匯率是經(jīng)濟(jì)狀況的指示器,二、外匯匯率的分類　根據(jù)匯率制度的表現(xiàn)形式以及銀行業(yè)務(wù)的不同角度，可以對匯率作不同的分類：,1、按匯率變動情況劃分: 固定匯率 浮動匯率2、按匯率是否受貨幣當(dāng)局管制的角度來劃分 官方匯率 市場匯率3、按匯率制訂方式的不同來

13、劃分 基本匯率 套算匯率,4、按外匯市場起始時間來劃分開盤匯率 收盤匯率5、按外匯交易交割的期限不同來劃分　即期匯率 遠(yuǎn)期匯率6、按外匯支付工具的付款時間來劃分　有電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率,決定匯率的基礎(chǔ)一種理論觀點(diǎn)認(rèn)為： 第一，紙幣所具有的購買一切商品的能力，體現(xiàn)了紙幣所代表的價值。　第二，在純粹紙幣制度下，決定匯率的基礎(chǔ)不是含金量(已不規(guī)定含金量

14、)，而是紙幣本身所代表的價值量，即紙幣所代表的價值是浮動匯率制度下決定匯率的基礎(chǔ)。,,影響匯率變動因素 貨幣所代表的實(shí)際價值并不是固定不變的，它會受許許多多因素(如經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、及貨幣本身流通規(guī)律)的影響而變動，使單位紙幣所代表的實(shí)際價值發(fā)生變動，從而導(dǎo)致該國貨幣對外匯率發(fā)生變動。匯率高估(over valuation)；匯率低估(lower valuation),,外匯匯率的標(biāo)價方法和報價方式標(biāo)價：用什么貨幣作為

15、其它貨幣標(biāo)價或計價的標(biāo)準(zhǔn)，這通常稱之為匯率的標(biāo)價方法(quotations)。由于外匯交易市場可分為國際銀行同業(yè)間的外匯“批發(fā)”交易市場和各國(地區(qū))銀行與客戶的外匯“零售”交易市場兩類，匯率的標(biāo)價方法也有所不同。,,報價： 是在一定標(biāo)價方式下，外匯銀行對其他銀行或客戶報出的愿意買入外匯和愿意賣出外匯的價格。,,國際金融市場匯率標(biāo)價方法 和銀行同業(yè)報價的國際慣例1、國際金融市場匯率標(biāo)價方法首先要區(qū)分“標(biāo)價貨幣”和

16、“基準(zhǔn)貨幣”兩個概念： “標(biāo)價貨幣(quoting currency)" “基準(zhǔn)貨幣(vehicle currency)”,,根據(jù)美元是否為基準(zhǔn)貨幣劃分為如下兩種標(biāo)價法：“單位美元”標(biāo)價法(dollar terms)即每1美元等于若干數(shù)額其他貨幣，如：美元兌馬克匯率 USD/DEM U.S.＄1＝DM1.4989美元兌日元匯率 USD/JPY U.S

17、.＄1＝J￥97.65美元兌瑞士法郎匯率 USD/CHF U.S.＄1＝SFr1.2469,,“單位鎊”標(biāo)價法　 即每1英鎊、1愛爾蘭鎊、1澳元、1新西蘭元等于若干數(shù)額美元的標(biāo)價法，此時英鎊、澳元等幾種貨幣就是基準(zhǔn)貨幣，如：,,英鎊兌美元匯率 GBP/USD ￡1＝U.S.＄1.6100 特別提款權(quán)兌美元匯率　 SDR/USD SDR1＝U.S.＄1.4840 歐洲

18、貨幣單位兌美元匯率 ECU/USD ECU1＝U.S.＄1.27006 顯然，只要報出一個匯率，針對該匯率就有一個基準(zhǔn)貨幣，另一個就是標(biāo)價貨幣。,,從以上兩種標(biāo)價方法可知，匯率可有三種表述方式：一種是用文字表述的方式， 如美元兌馬克匯率1.4989；一種是用兩種貨幣的三字母代碼表述匯率， 如USD/DEM 1.4989；還有一種是用貨幣符號來表述匯率， 如S(DM/＄) 1.49

19、89，需要說明的是：點(diǎn)數(shù)的概念,,2、銀行同業(yè)間外匯交易報價的國際慣例外匯市場上銀行間報價都采取雙報價方式，即即同時報出買入價和賣出價(bid and offer rate )。當(dāng)銀行報一種貨幣兌另一種貨幣的買入價和賣出價時，按國際慣例，銀行報買入價是指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿意支付若干其他貨幣的價格；銀行報賣出價是指銀行賣出基準(zhǔn)貨幣將收取若干其他貨幣的價格。,,若以A國貨幣為基準(zhǔn)貨幣，用貨幣符號表示的A國貨幣兌B國貨幣匯率S(B/A

20、)的買率為S(支付B/買A)；賣率為S(收取B/賣A)。 為簡便起見，將報價方報出的A幣兌B幣買率S(支付B/買A)簡寫為S(B/買A)；賣率S(收取B/賣A)簡寫為S(B/賣A)。,,從報價方買賣基準(zhǔn)貨幣角度看，買入基準(zhǔn)貨幣價格肯定小于賣出基準(zhǔn)貨幣價格，它們的差價(spread)，正是銀行的收入?！　≡俅螐?qiáng)調(diào)的是，對于銀行報價，一定要明確報價方和詢價方，站在不同角度，買賣的含義是不同的.,,二、各國外匯市場上匯率的標(biāo)價方法和

21、報價1、各國外匯市場上匯率的標(biāo)價方法由于各國確定的準(zhǔn)則不同，各國外匯市場上的匯率可分為兩種標(biāo)價方法：直接標(biāo)價法間接標(biāo)價法特別強(qiáng)調(diào)的是，只有指明報價銀行所處的國家或地區(qū)時，談?wù)撨@兩種標(biāo)價法才有意義。,,①直接標(biāo)價法(direct quotation) 是以本幣來表示外幣的價格，如 ＄1＝RMB￥8.5280。在直接標(biāo)價法下，區(qū)分本幣升(貶)值和外幣升(貶)值②間接標(biāo)價法(indirect quotation) 是

22、以外幣來表示本幣的價格. 如在英國，英鎊兌馬克匯率為 ￡1＝DM2.4132。在直接標(biāo)價法下，區(qū)分本幣升(貶)值和外幣升(貶)值,,2、銀行與客戶進(jìn)行外匯交易時報價方式當(dāng)銀行與工商企業(yè)、個人等顧客進(jìn)行本幣與外幣交易時，銀行同時報出買入?yún)R率與賣出匯率。買入?yún)R率(buying rate)又稱買入價， 是指銀行買入外匯時的價格；賣出匯率(selling rate)也稱賣出價， 是指銀行賣出外匯時的價格。

23、,,間接標(biāo)價法下報價方式 在間接標(biāo)價法下，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較多的匯率是報價方買入外匯的價格，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較少的匯率是報價方賣出外匯的價格。,,三、外匯市場匯率的標(biāo)價方法和報價方式總結(jié) 總之，無論采用什么標(biāo)價方法，報價方進(jìn)行雙向報價時，前面較小數(shù)字是買入基準(zhǔn)貨幣價格，后面較大數(shù)字是賣出基準(zhǔn)貨幣價格。,,第五章 金融衍生工具,,,,,金融衍生工具,1、金融期貨2、金融期權(quán),期貨

24、交易是指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。交易遵從“公開、公平、公正”的原則。買入期貨稱“買空”或稱“多頭“，亦即多頭交易，賣出期貨稱”賣空“或”空頭“，亦即空頭交易,期貨交易的買賣又稱在期貨市場上建立交易部位，買空稱作建立多頭部位，賣空稱作建立空頭部位。開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉“或”建立交易部位“，交易者手中持有合

25、約稱為”持倉“，交易者了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱”平倉“或”對沖“，如果到了交割月份，交易者手中的合約仍未對沖，那么，持空頭合約者就要備好實(shí)貨準(zhǔn)備提出交割，持多頭合約者就要備好資金準(zhǔn)備接受實(shí)物。一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對沖方式了結(jié)，只有極少數(shù)要進(jìn)行實(shí)貨交割。,,期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，是一般契約交易的發(fā)展。為了使期貨合約這種特殊的商品便于在市場中流通，保證期貨交易的順利進(jìn)行和健康發(fā)展，所有交易都是在有組織的期貨

26、市場中進(jìn)行的。因此，期貨交易便具有以下一些基本特征。,,（1）合約標(biāo)準(zhǔn)化---期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化和簡單化的特征期貨交易通過買賣期貨合約進(jìn)行，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。這種標(biāo)準(zhǔn)化是指進(jìn)行期貨交易的商品的品級、數(shù)量、質(zhì)量等都是預(yù)先規(guī)定好的，只有價格是變動的。這是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的一個重要特征。,,（2）場所固定化--期貨交易具有組織化和規(guī)范化的特征期貨交易是在依法建立的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的，一般不允許進(jìn)行場外交易，因此期貨交易是高度

27、組織化的。期貨交易所是買賣雙方匯聚并進(jìn)行期貨交易的場所，是非營利組織，旨在提供期貨交易的場所與交易設(shè)施，制定交易規(guī)則，充當(dāng)交易的組織者，本身并不介入期貨交易活動，也不干預(yù)期貨價格的形成。,,（3）結(jié)算統(tǒng)一化---期貨交易具有付款方向一致性的特征期貨交易是由結(jié)算所專門進(jìn)行結(jié)算的。所有在交易所內(nèi)達(dá)成的交易，必須送到結(jié)算所進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)結(jié)算處理后才算最后達(dá)成，才成為合法交易。交易雙方互無關(guān)系，都只以結(jié)算所作為自己的交易對手，只對結(jié)算所負(fù)財務(wù)責(zé)任

28、，即在付款方向上，都只對結(jié)算所，而不是交易雙方之間互相往來款項。這種付款方向的一致性大大地簡化了交易手續(xù)和實(shí)貨交割程序，而且也為交易者在期貨合約到期之前通過作“對沖”操作而免除到期交割義務(wù)創(chuàng)造了可能。,,（4）交割定點(diǎn)化--實(shí)物交割只占一定比例，多以對沖了結(jié)。期貨交易的“對沖”機(jī)制免除了交易者必須進(jìn)行實(shí)物交割的責(zé)任。國外成熟的期貨市場的運(yùn)行經(jīng)驗表明，由于在期貨市場進(jìn)行實(shí)物交割的成本往往要高于直接進(jìn)行現(xiàn)貨交易成本，包括套期保值者在內(nèi)的交易

29、者多以對沖了結(jié)手中的持倉，最終進(jìn)行實(shí)物交割的只占很小的比例。期貨交割必須在指定的交割倉庫進(jìn)行。,,（5）交易經(jīng)紀(jì)化---期貨交易具有集中性和高效性的特征這種集中性是指，期貨交易不是由實(shí)際需要買進(jìn)和賣出期貨合約的買方和賣方在交易所內(nèi)直接見面進(jìn)行交易，而是由場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人即出市代表代表所有買方和賣方在期貨交易場內(nèi)進(jìn)行，交易者通過下達(dá)指令的方式進(jìn)行交易，所有的交易指令最后都由場內(nèi)出市代表負(fù)責(zé)執(zhí)行。交易簡便，尋找成交對象十分容易，交易效率高，表現(xiàn)出

30、高效的特征。集中性還表現(xiàn)為一般不允許進(jìn)行場外私下交易。,,（6）保證金制度化---期貨交易具有高信用的特征這種高信用特征是集中表現(xiàn)為期貨交易的保證金制度。期貨交易需要交納一定的保證金。交易者在進(jìn)入期貨市場開始交易前，必須按照交易所的有關(guān)規(guī)定交納一定的履約保證金，并應(yīng)在交易過程中維持一個最低保證金水平，以便為所買賣的期貨合約提供一種保證。保證金制度的實(shí)施，不僅使期貨交易具有“以小博大”的杠桿原理，吸補(bǔ)眾多交易者參與，而且使得結(jié)算所為交易所

31、內(nèi)達(dá)成并經(jīng)結(jié)算后的交易提供履約擔(dān)保，確保交易者能夠履約。,,（7）商品特殊化----期貨交易對期貨商品具有選擇性期貨商品具有特殊性。許多適宜于用現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行交易的商品，并不一定適宜于期貨交易。這就是期貨交易對于期貨商品所表現(xiàn)出的選擇性特征。一般而言，商品是否能進(jìn)行期貨交易，取決于四個條件：一是商品是否具有價格風(fēng)險即價格是否波動頻繁；二是商品的擁有者和需求者是否渴求避險保護(hù)；三是商品能否耐貯藏并運(yùn)輸；四是商品的等級、規(guī)格、質(zhì)量等是否比

32、較容易劃分。不同等級的，需要升貼水。這是四個最基本條件，只有符合這些條件的商品，才有可能作為期貨商品進(jìn)行期貨交易。,,期貨市場的功能,轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的功能：這是期貨市場最主要的功能，也是期貨市場產(chǎn)生的最根本原因。 （價格發(fā)現(xiàn)功能：期貨價格是所有參與期貨交易的人，對未來某一特定時間的現(xiàn)貨價格的期望或預(yù)期。市場參與者可以利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行相關(guān)決策，以提高自己適應(yīng)市場的能力。,期貨市場的功能,發(fā)現(xiàn)價格套期保值,金融期權(quán),金融期

33、權(quán)合約的定義與種類金融期權(quán)（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格）或執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（Call Option）和看跌期權(quán)（Put Option）。按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）、股價指數(shù)期權(quán)、股票期

34、權(quán)以及金融期貨期權(quán)。,金融期權(quán)的交易,期權(quán)交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。 對于場內(nèi)交易的期權(quán)來說，其合約有效期一般不超過9個月，以3個月和6個月最為常見。 為了保證期權(quán)交易的高效、有序，交易所對期權(quán)合約的規(guī)模、期權(quán)價格的最小變動單位、期權(quán)價格的每日最高波動幅度、最后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。,股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比

35、較,認(rèn)股權(quán)證（Warrants）是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價格購買該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。共同之處： 1）兩者均是權(quán)利的象征，持有者可以履行這種權(quán)利，也可以放棄權(quán)利。2）兩者都是可轉(zhuǎn)讓的。 區(qū)別： 1）認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行債務(wù)工具和股票的公司開出的；而期權(quán)是由獨(dú)立的期權(quán)賣者開出的。 2）認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，獲得者無須交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購買才可獲得。

36、 3）有的認(rèn)股權(quán)證是無期限的而期權(quán)都是有期限的。,期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別,權(quán)利和義務(wù)。 標(biāo)準(zhǔn)化。盈虧風(fēng)險。 保證金。 買賣匹配。 套期保值。,看漲期權(quán)的的盈虧分布,假設(shè)2002年9年20日德國馬克對美元匯率為100德國馬克=58.88美元。甲認(rèn)為德國馬克對美元的匯率將上升，因此以每馬克0.04美元的期權(quán)費(fèi)向乙購買一份2002年12月到期、協(xié)議價格為100德國馬克=59.00美元的德國馬克看漲期權(quán)，每份德國馬克期權(quán)的規(guī)模為12

37、5000馬克。那么，甲、乙雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況：,看漲期權(quán)的的盈虧分布,如果在期權(quán)到期時，德國馬克匯率等于或低于100德國馬克=59.00美元，則看漲期權(quán)就無價值。買方的最大虧損為5，000美元（即125000馬克?0.04美元/馬克）。如果在期權(quán)到期時，德國馬克匯率升至100德馬克=63.00美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取5，000美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。如果在期權(quán)到期前，德國馬克匯率升到100德國馬克=63

38、.00美元以上，買方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。馬克匯率越高，買方的凈盈余就越多。,看漲期權(quán)的的盈虧分布,看漲期權(quán)買者的盈虧分布圖如下： 盈利 盈利 期權(quán)費(fèi) 協(xié)議價格 盈虧平衡點(diǎn) 59.00 63.00 0

39、 馬克匯率 馬克匯率 -5000 盈虧平衡點(diǎn) 協(xié)議價格 期權(quán)費(fèi) 63.00 59.00 虧損 虧損 (a) 看漲期權(quán)多頭 (b) 看漲期權(quán)空頭,,,,,,,,,,,,,,,,,看跌期權(quán)的盈虧分布圖,盈利

40、 盈利 盈虧平衡點(diǎn) 盈虧平衡點(diǎn) X 0 S 0 S X 期權(quán)費(fèi)

41、 期權(quán)費(fèi) 虧損 虧損 (a) 看跌期權(quán)多頭 (b)看跌期權(quán)空頭,,,,,,,,,,,,,,,,,新型期權(quán),打包期權(quán)：打包（Package）期權(quán)是由標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)與遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和（或）標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。 非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)：非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。 遠(yuǎn)期期權(quán)：遠(yuǎn)期期權(quán)是指期權(quán)費(fèi)在

42、現(xiàn)在支付，而有效期在未來某時刻開始的期權(quán)。 復(fù)合期權(quán)：就是期權(quán)的期權(quán) 任選期權(quán)：是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權(quán)為看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的期權(quán)。,新型期權(quán),障礙期權(quán)：是指其收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價格在一段特定時期內(nèi)是否達(dá)到了一個特定水平。 兩值期權(quán)：當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價格低于協(xié)議價格時，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價格高于協(xié)議價格時，期權(quán)持有者將得到一個固定的金額。 回溯期權(quán)：回溯期權(quán)（Lookback Option）的收益依

43、賴于期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的最高或最低價格。 亞式期權(quán)：亞式期權(quán)（Asian Option）的收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時間的平均價格。 資產(chǎn)交換期權(quán)：是指期權(quán)買者有權(quán)在一定期限內(nèi)按一定比率把一種資產(chǎn)換成另一種資產(chǎn)。,金融互換,一、金融互換概述 金融互換（Financial Swaps）是約定兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。 （一）互換與掉期的區(qū)別 1、合約與交易的區(qū)別

44、：掉期是外匯市場上的一種交易方法，沒有實(shí)質(zhì)的合約，而互換則有實(shí)質(zhì)的合約。 2、有無專門市場不同：掉期沒有專門的市場；互換則在專門的互換市場上交易。,平行貸款、背對背貸款與金融互換,1、平行貸款（Parallel Loan）：是指在不同國家的兩個母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。,平行貸款,其流程圖如下圖所示： 平行貸款流

45、程圖,,英國母公司A,B子公司,,?英鎊利息,?償還英鎊貸款,?英鎊貸款,,,,美國母公司B,A子公司,?償還美元貸款,?美元貸款,?美元利息,,,,2、背對背貸款,背對背貸款（Back to Back Loan）是為了解決平行貸款中的信用風(fēng)險問題而產(chǎn)生的。它是指兩個國家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借款貨幣。,2、背對背貸款,其流程圖如下圖所示：

46、 背對背貸款流程圖,?貸款利差,,英國母公司A,美國母公司B公司,?英鎊貸款,?美元貸款,A子公司,B子公司,,,,?償還貸款本金,?美元,,,?英鎊,比較優(yōu)勢理論與互換原理,比較優(yōu)勢（Comparative Advantage）理論是英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?李嘉圖（David Ricardo）提出的。 李嘉圖的比較優(yōu)勢理論不僅適用于國際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動。只要存在比較優(yōu)勢，雙方就可通過適當(dāng)?shù)姆止ず徒粨Q使雙方共

47、同獲利?；Q是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生動的運(yùn)用。根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：?雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；?雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。,金融互換的功能,1、通過金融互換可在全球各市場之間進(jìn)行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場的一體化。 2、利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。3、金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利

48、率管制及稅收限制。,金融互換的種類,（一）利率互換：利率互換（Interest Rate Swaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?；Q的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上。,利率互換,市場提供給A、B兩公司的借款利率 固定利率 浮動利率 A公司 10.

49、00% 6個月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6個月期LIBOR+1.00%我們假定雙方各分享一半的互換利益，則其流程圖可表示為：,A公司,B公司,,,,,10%的固定利率,9.95%的固定利率,LIBOR+1%浮動利率,LIBOR的浮動利率,貨幣互換,貨幣互換（Currency Swaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的

50、等價本金和固定利息進(jìn)行交換。 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。,貨幣互換,市場向A、B公司提供的借款利率  美元 英鎊 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0%假定A、B公司商定雙方平分互

51、換收益，若不考慮本金問題，貨幣互換可用下面的流程圖來表示：,A公司,B公司,,,,,10.8%英鎊借款利息,8%美元借款利息,8%美元借款利息,12%英鎊借款利息,其它互換,交叉貨幣利率互換：1．    是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，它是以一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動匯率。增長型互換、減少型互換和滑道型互換。 基點(diǎn)互換：雙方都是浮動利率，只是兩種浮動利率的參照利率不同 。 可延長互換和可贖回互

52、換。 零息互換:是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，該一次性支付可以在互換期初也可在期末 。,其它互換,后期確定互換：其浮動利率是在每次計息期結(jié)束之后確定的。 差額互換：是對兩種貨幣的浮動利率的現(xiàn)金流量進(jìn)行交換。 遠(yuǎn)期互換：是指互換生效日是在未來某一確定時間開始的互換?；Q期權(quán)：從本質(zhì)上屬于期權(quán)而不是互換，該期權(quán)的標(biāo)的物為互換。 股票互換：是以股票指數(shù)產(chǎn)生的紅利和資本利得與固定利率或浮動利率交換。,第六章金融市場概

53、論,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，有三類重要的市場對經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。要素市場是分配土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素的市場，產(chǎn)品市場是商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場所。在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場即為金融市場。,金融市場的概念及功能,一、金融市場的概念 金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個有形和無形的場所

54、；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機(jī)制。,金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。,金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異,在金融市場上，市場

55、參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或有條件的讓渡；市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金。市場交易的場所在大部分情況下是無形的，通過電訊及計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易的方式已越來越普遍。,金融市場的作用,在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融化的進(jìn)程也日益加劇，程度不斷加深。 金融市場在市場機(jī)制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的

56、作用。 在金融市場上，價格機(jī)制是其運(yùn)行的基礎(chǔ)，而完善的法規(guī)制度、先進(jìn)的交易手段則是其順利運(yùn)行的保障。,二、金融市場的功能,（一）聚斂功能 金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金 “蓄水池”的作用。 金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。另一個原因是金融市場的多樣化的融資工具為資金供應(yīng)者的資金尋求合適的投資手段

57、找到了出路。,（二）配置功能,資源的配置，金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。 財富的再分配，這是通過金融市場價格的波動來實(shí)現(xiàn) 的。風(fēng)險的再分配。利用各種金融工具，風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的再分配。,（三）調(diào)節(jié)功能,調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。金融市場一

58、邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運(yùn)行機(jī)制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。 首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。這實(shí)際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。其次，金融市場的存在及發(fā)展，為政府實(shí)施對宏觀經(jīng)濟(jì)活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。,（四）反映功能,金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號系統(tǒng)。 （1）

59、金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器。 （2）金融市場交易直接和間接的反映國家貨幣供應(yīng)量的變動。 （3）金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。（4）金融市場有著廣泛而及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況。,金融市場的類型,一、按標(biāo)的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場 （一）貨幣市場 ：貨幣市場是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金

60、融市場。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式聯(lián)系進(jìn)行的。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。,（二）資本市場,資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。它與貨幣市場之間的區(qū)別為：（1）期限的差

61、別。 （2）作用的不同。 （3）風(fēng)險程度不同。,（三）外匯市場,外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易 ；廣義的外匯市場是指外匯買賣、經(jīng)營活動的總和。其主要功能有： （1）實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 （2）調(diào)劑國際資金余缺 （3）外匯市場所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段 ，提高了資金的使用效率 （4）可有效的避免或減少因匯率變動帶來的風(fēng)險，從而促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。,（四）黃金市場,黃金市場是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交

62、易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲備工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成部分。但隨著時代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢越來越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。,二、按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場,直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。而間接金融市場則是通過

63、銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。,三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場,資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。 證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場 第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進(jìn)行交易所形成的市場。 第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。,四、按成交與定價的方式劃分：公

64、開市場與議價市場,公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。一般在有組織的證券交易所進(jìn)行 。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進(jìn)行的。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。,五、按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場,有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進(jìn)行交易首先要開設(shè)帳戶，然后

65、由投資人委托證券商買賣證券，證券商負(fù)責(zé)按投資者的要求進(jìn)行操作；而無形市場則是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者之間進(jìn)行。,六、按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場與衍生市場,現(xiàn)貨市場實(shí)際上是指即期交易的市場，是金融市場上最普遍的一種交易方式 ?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。 衍生市場是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融

66、工具創(chuàng)造出的新型金融工具。,七、按地域劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場,國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場 國際金融市場則是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進(jìn)行的市場，進(jìn)行金融資產(chǎn)國際交易的場所。它有廣義和狹義之分：狹義的國際金融市場指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所；廣義的國際金融市場則包括離岸金融市場。 國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的基礎(chǔ)。,金融市場的趨勢,一、資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化（Asset Securiti

67、zation），是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。,資產(chǎn)證券化趨勢,資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對資金調(diào)節(jié)的要求。,資產(chǎn)證券化的原因,1

68、．金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。 2．國際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。 3．現(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。,（三）資產(chǎn)證券化的影響,對投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進(jìn)行組合投資；對金融機(jī)構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，它也是金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入