[學(xué)習(xí)]外匯投資的基本面分析_ch4外匯與外匯市場教學(xué)

1、1,外匯投資的基本面分析,潛力,2,主要內(nèi)容,基本面分析的基本理論新聞因素心理預(yù)期因素投機(jī)因素和其他因素中央銀行的干預(yù)競合作用影響市場,3,基本面分析的理論基礎(chǔ),國際借貸說國際借貸說有稱為外匯供求說，它是金本位制盛行的基礎(chǔ)上，匯率變動的主要理論戈森（1861年）認(rèn)為匯率變動是由一國對其他國家的債權(quán)、債務(wù)來決定的。國際借貸不僅僅是商品的進(jìn)出，也包括資本交易。固定借貸（借貸關(guān)系成立，但為進(jìn)入實(shí)際收付階段）；流動借貸；他認(rèn)為只

2、有流動借貸的改變才會對外匯供求產(chǎn)生影響一國流動債權(quán)> 債務(wù)，本幣升值 一國流動債權(quán)< 債務(wù)，本幣貶值,4,購買力平價理論,購買力是一般物價水平的倒數(shù)，因此兩國之間的貨幣匯率可有兩國物價水平之比表示絕對購買力平價：在一定的時點(diǎn)，兩國貨幣匯率決定于兩國貨幣的購買力之比；R =PA /PB相對購買力平價：匯率應(yīng)該反映兩國物價水平的相對變化。R1 = R0 IA /IB購買力平價具有很強(qiáng)的合理性，它是從貨幣代表的價值

3、的層面上分析匯率的購買力平價決定了匯率的長期趨勢,5,匯率心理理論,匯兌心理理論偏重個人的主觀判斷，是從人們的心理因素出發(fā)來解釋外匯市場上匯率運(yùn)到的無序現(xiàn)象在外匯市場，因受每個人的主觀評價的影響而變動的外匯供求，會自動趨于平衡，這個平衡點(diǎn)就是匯率人們主觀評價的決定因素分為質(zhì)與量質(zhì)：包括外幣的購買力、政治的穩(wěn)定性、資本外逃、投機(jī)狀況等量：包括國際借貸與國際資本移動的數(shù)量,6,匯率的基本面分析方法,基本面分析注重金融、經(jīng)濟(jì)理論和政

4、局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素?；A(chǔ)面分析研究市場運(yùn)動的原因，技術(shù)面分析研究市場運(yùn)動的效果基本面分析包括對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場以及政治因素的研究購買力平價它只是分析長期匯率走勢的研究方法，短期匯率受各種復(fù)雜因素影響而頻繁波動，而長期來看匯率終將向購買力平價靠攏投資者一般使用消費(fèi)物價指數(shù)、GNP價格平減指數(shù)等來衡量一國的物價水平和通貨膨脹情況的1970s美元匯價與美國的通漲率成反比1980-1985，美元匯價明顯偏離購買力

5、平價，但此后三年完成了修正,7,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,國際收支模式一國國際收支持續(xù)順差，外匯貶值貿(mào)易收支的擴(kuò)大意味本國和國外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系增強(qiáng)，對外的經(jīng)濟(jì)依賴增強(qiáng)資本收支逆差反映本國儲蓄>投資，本國資本流出國外。長期的資本收支逆差對應(yīng)的是長期的貿(mào)易收支順差（日本）資本收支的長期順差可以支撐貿(mào)易收支的長期逆差（美國）,8,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,國際資本流動國際資本流動是分析短期匯率趨勢的重要分析方法1970年以來，

6、歐洲美元市場的發(fā)展，大量的游資在追逐利差，產(chǎn)生了大量的資本流動。2002年11月后，澳大利亞維持利率水平（4.5%），澳元升值投資的標(biāo)準(zhǔn)：1.投資的貨幣收益 2.投資的資本收益(外資狂賭中國房地產(chǎn)）影響投資者決策的四實(shí)際利率而非名義利率，實(shí)際利率與名義利率有時顯示相反的方向，但匯率總隨實(shí)際利率而動實(shí)際利率高則匯率堅(jiān)挺是對應(yīng)西方發(fā)達(dá)國家而言，對其他國家不盡然（受到政治穩(wěn)定性、投資環(huán)境等等方面影響）資本流動的順差可以彌補(bǔ)貿(mào)易收支的

7、逆差，但這是雙刃劍,9,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,資產(chǎn)市場模式跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品和服務(wù)貿(mào)易的貨幣交易額資產(chǎn)市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產(chǎn)價格貨幣顯示出其與資產(chǎn)市場、特別是股票市場間的密切聯(lián)系,10,新聞因素,經(jīng)濟(jì)新聞利率政策：利率政策無疑是最重要的。有時即使沒有貨幣政策的表示，但市場有這種期待，也會對匯率起反應(yīng)（eg.2003年外資銀行賭中國升息）非農(nóng)就業(yè)人口：美國關(guān)于非農(nóng)人口就業(yè)數(shù)的增

8、減和失業(yè)率是近幾年對短期匯率波動的重要依據(jù)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：包括工業(yè)生產(chǎn)、個人收入、GDP、開工率、新住宅開工率、汽車銷售數(shù)等經(jīng)濟(jì)報(bào)道：有關(guān)國家貨幣當(dāng)局官員的講話（格林斯潘），華爾街日報(bào)的文章,11,新聞因素（續(xù)）,政治新聞外匯市場受政治因素的影響比股票和債券大的多原因：外匯作為國際性流動的資產(chǎn)，在動蕩的政治格局下所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比其他資產(chǎn)大，2.外匯市場流動速度大政治風(fēng)險(xiǎn)：大選、戰(zhàn)爭、政變等1992年，英國大選；梅杰和尼爾.金諾克

9、,12,心理預(yù)期因素,所謂市場心理：市場多數(shù)人在特定的時間內(nèi)以及特定的情況下，對某種匯率走勢的看法。預(yù)期因素對匯率的影響機(jī)制：預(yù)期變化→利率變化→匯率變化利率的變化機(jī)制中，預(yù)期的作用預(yù)期通漲的上升→MS沒有增加，但P上升→對MD增加→名義利率的上升→貨幣貶值若名義匯率的上漲是因?yàn)橥q預(yù)期的下降或?qū)嶋H利率的上升，央行減少M(fèi)S →利率上升→貨幣升值,13,心理預(yù)期因素（續(xù)）,在政府進(jìn)行干預(yù)的條件下，預(yù)期的作用若政府的政策變化是暫時

10、的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不按政府的預(yù)定軌道時，進(jìn)行干預(yù)，一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，政府便改變政策若人們認(rèn)為政策的變化是長期的，此時政策改變了，但人們對匯率的預(yù)期不變政府換屆，將引起人們對政策變化的看法轉(zhuǎn)變，影響匯率,14,心理預(yù)期因素（續(xù)）,在價格粘性條件下，預(yù)期的作用在短期內(nèi)，工資合同即訂單的價格存在粘性有預(yù)期：MS↑→預(yù)期價格水平↑→預(yù)期匯率↓無預(yù)期： MS↑→利率↓ →預(yù)期匯率↓存在通漲預(yù)期時，匯率下降來自1.利率的下降 2.通漲的預(yù)期引起的，

11、所有貨幣的貶值更大一些,15,投機(jī)因素和其他因素,投機(jī)因素匯市上80%的交易是投機(jī)性的，投機(jī)者的低買高賣行為會對匯市的穩(wěn)定性造成沖擊他們一般攻擊經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、匯市尚不成熟的國家貨幣（東南亞危機(jī)）黃金黃金行情走勢與美元走勢都是反方向變動的世界通漲壓力增大，刺激了黃金的需求油價造成了通脹率增加2002年11月，美聯(lián)儲下調(diào)利率（0.5%），使得黃金價格得到提升,16,黃金價格走勢圖,,17,投機(jī)因素和其他因素（續(xù)）,石油石油占

12、全球能源消費(fèi)的40%，它的價格變動牽動經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的方方面面2006年，油價高漲對石油進(jìn)口國，對他們的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響：1.生產(chǎn)和生活成倍增加2.物價上漲3.需求、投資減少4.稅收減少導(dǎo)致石油進(jìn)口國的國家收支平衡的惡化。美國是最大的石油進(jìn)口國，油價的上漲使得對美元的需求增加，使得美元保持強(qiáng)勢,18,油價近期走勢,,19,中央銀行的干預(yù),中央銀行干預(yù)外匯市場的原因匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯(lián)系，導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

13、波動，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)和物價是為了國內(nèi)外貿(mào)易政策的需求是處于抑制國內(nèi)通漲的憂慮，在浮動匯率制下，若一個國家的貨幣匯價長期性低于均衡價格，在一定時期內(nèi)會刺激出口，但最終會造成本國物價上漲、工資上漲、形成通漲壓力,20,中央銀行的干預(yù)（續(xù)）,央行干預(yù)外匯市場的方式不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（”消毒的干預(yù)“）：央行認(rèn)為外匯價格的劇烈波動或偏移長期均衡的一種短期現(xiàn)象；央行試圖不改變國內(nèi)的利率而改變本國貨幣的匯率； 央行在

14、外匯市場買進(jìn)或賣出外匯的同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進(jìn)債券，從而使得匯率變、而利率不變 國內(nèi)債券與國外債券的相互替代性越差，央行的不改變政策越有效果,21,央行干預(yù)外匯市場的方式（續(xù)）,改變政策的外匯市場干預(yù)（“不消毒的干預(yù)”）央行直接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的方向變化這種干預(yù)非常有效，但代價是國內(nèi)既定的貨幣政策受到影響若外匯市場異常劇烈波動是因?yàn)樾畔⑿什?、人為投機(jī)等引起的，這

15、些因素對外匯行市場是短暫的，央行的干預(yù)會十分有效若一國貨幣的匯率長期偏高或偏低是由該國的經(jīng)濟(jì)水平、利率和政府貨幣政策決定的，央行的干預(yù)從長期看是無效的,22,央行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展,美國對美元匯率的干預(yù)日本對日元的干預(yù),23,美元/日元走勢圖,,,24,,美國于1985年策動了美、日、英、法、西德于紐約廣場飯店的秘密會議，史稱“廣場會議”。會議的主要目的就是迫使日元升值以扭轉(zhuǎn)美國對日本的嚴(yán)重貿(mào)易逆差，而日本迫于壓力只好令日元承擔(dān)

16、起緩解美國貿(mào)易赤字壓力的“責(zé)任”而簽訂了“廣場協(xié)議”。之后10年，日元匯價迅速從250日元兌1美元一路高歌猛進(jìn)至1996年的87日元兌1美元,25,競合作用影響市場,這些因素?zé)o時不在、隨時可能發(fā)生變化、各種因素對匯市的影響不能相互抵消各個“力”是由各個因素的變化值充當(dāng)?shù)母鞣N力相互制約并相互提供環(huán)境，在不同的情況下“力”的作用不同“合力”的效果是造成匯率的變化外匯投資必須理論和實(shí)際相結(jié)合。外匯交易商只有25%是盈利的。光有經(jīng)濟(jì)學(xué)