外匯儲(chǔ)備36451

1、一、自2002年起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備超速增長(zhǎng)改革開放初期，我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量較少，1979年僅為8.4億美元，1990年才首次超過100億美元(111億美元)。自1994年外匯管理體制改革以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開始進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。1997年受亞洲金融危機(jī)影響，外匯儲(chǔ)備進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)階段。從2001年起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入了大幅度增長(zhǎng)階段，以2003年和2004年尤為突出(詳見圖1)。截至2004年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增至6099億美元，年內(nèi)新增2067億

2、美元，增長(zhǎng)率為51.3%，是增長(zhǎng)最快的一年。從2002年到2004年3年的時(shí)間里，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加3977.67億美元，超過了過去10年的增加額。截至2005年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)6，591億美元，按年增長(zhǎng)率仍為49.9%。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備僅次于日本，居全球第二。外匯儲(chǔ)備短期內(nèi)超速增長(zhǎng)，已經(jīng)成為一個(gè)值得關(guān)注的問題。圖1：19792005年我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量及增長(zhǎng)率（億美元，%）數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行，國(guó)研網(wǎng)。二、造成我國(guó)近期外匯儲(chǔ)備

3、超速增長(zhǎng)的原因（一）資本凈流入是造成我國(guó)近期外匯儲(chǔ)備超速增長(zhǎng)的決定性力量1經(jīng)常、資本項(xiàng)目差額增長(zhǎng)，資本項(xiàng)目順差所占的比重明顯上升近年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的根本原因，是國(guó)內(nèi)持續(xù)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；直接原因則是中國(guó)進(jìn)出口的增長(zhǎng)和吸引外資的強(qiáng)勁勢(shì)頭。通過考察構(gòu)成外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)這兩大主要結(jié)構(gòu)性因素，即經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目的變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)，從圖2可知（詳細(xì)數(shù)據(jù)見表1），我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目差額自2002年起出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，尤其在2004年兩

4、者都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而其中資本及金融項(xiàng)目差額的增長(zhǎng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)日趨加大。表1：19972004年我國(guó)外匯儲(chǔ)備變化以及國(guó)際收支平衡表主要項(xiàng)目199719981999200020012002200320042005Q1外匯儲(chǔ)備變化348.6150.797.15108.99465.91742.421168.442066.81492.12經(jīng)常項(xiàng)目差額369.62314.71211.14205.19174.05354.22458.75686

5、.59資本和金融項(xiàng)目差額210.1563.2151.8019.22347.75322.91527.261106.60直接投資差額416.73411.18369.78374.83373.56467.90472.29531.31凈誤差與遺漏222.54187.23177.88118.9348.5677.94184.22270.45非直接投資資本帳戶差額（包括誤差與437.74675.19483.77471.0381.779.70237.48

6、48.91年東亞金融危機(jī)的影響。從2002年起，受國(guó)內(nèi)利率較高和人民幣升值預(yù)期吸引，該項(xiàng)目收入逐年大幅度增長(zhǎng)，2002、2003年分別增長(zhǎng)53%、34%，2004年“經(jīng)常轉(zhuǎn)移”項(xiàng)目下“其它部門”科目收入242.29億美元，同比增長(zhǎng)31.9%。此外，外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)收益，即外匯損益與利息收益。以2004年為例，如果按照外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)收益率為4%計(jì)算，則由外匯儲(chǔ)備本身帶來的資產(chǎn)收益為244億美元。但是逐步擴(kuò)大的經(jīng)常項(xiàng)目差額與貿(mào)易順差的差距也不

7、排除含有導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備異常波動(dòng)的資本流入因素的存在。圖3：19972004年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額與貿(mào)易順差情況（億美元）數(shù)據(jù)來源：國(guó)家外匯管理局各年國(guó)際收支平衡表，商務(wù)部，國(guó)研網(wǎng)。（2）資本項(xiàng)目下的資本凈流入（a）外商直接投資(FDI)項(xiàng)目下的資本凈流入中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)力成本及稅收優(yōu)惠政策等因素加上經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和政治穩(wěn)定環(huán)境，進(jìn)一步刺激了外商直接投資(FDI)進(jìn)入中國(guó)，使得近年我國(guó)吸收外商直接投資穩(wěn)定增長(zhǎng)(詳見圖4)。2003年以前，每年

8、的外商直接投資差額均高于資本和金融項(xiàng)目差額。但是，從2003年起，我國(guó)資本和金融項(xiàng)目差額超出外商直接投資差額，而在2004年兩者差距顯著加大，年內(nèi)資本和金融項(xiàng)目約占1120億美元，而同期外商直接投資差額只有531.31億美元。為進(jìn)一步了解這一差額加大的結(jié)構(gòu)，我們將考察近幾年非外商直接投資資本帳戶差額的變化。圖4：19972004年我國(guó)資本和金融項(xiàng)目差額與外商直接投資差額情況（億美元）數(shù)據(jù)來源：國(guó)家外匯管理局各年國(guó)際收支平衡表。（b）非外

9、商直接投資資本帳戶（含凈誤差和遺漏）的資本凈流入2003年以前，我國(guó)非直接投資資本帳戶下的外匯曾呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，1998年曾高達(dá)675億美元，占當(dāng)年外匯儲(chǔ)備的約46%。2003年以后資本呈現(xiàn)比較明顯的凈流入態(tài)勢(shì)，尤其2004年更為顯著，年內(nèi)非直接投資資本帳戶下（含凈誤差和遺漏）的資本凈流入達(dá)到了848.91億美元，占當(dāng)年新增外匯儲(chǔ)備的41%。圖5：19972004年我國(guó)非外商直接投資資本帳戶的資本凈流入狀況（包括誤差與遺漏，億美元）數(shù)據(jù)