1企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)收益法和市場法

1、,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,,目　錄　　　第一講　企業(yè)價(jià)值評(píng)估　　　第二講　無形資產(chǎn)評(píng)估　　　第三講　國有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目重點(diǎn)與難點(diǎn)　　　第四講　上市公司產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析,,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,,收益法與市場法評(píng)估實(shí)務(wù),,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,第一講主要內(nèi)容,第一部分 企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡介第二部分

2、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值第三部分 市場法評(píng)估企業(yè)價(jià)值,,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,第一部分,,,企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡介,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源,1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的,企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)并購企業(yè)增資擴(kuò)股股權(quán)質(zhì)押股權(quán)司法訴訟股權(quán)激勵(lì)其他,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源,2、國

3、外企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源,企業(yè)價(jià)值評(píng)估最早出現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的某些西方國家。美國的評(píng)估行業(yè)迄今已經(jīng)有一百多年的歷史，最初以實(shí)物性資產(chǎn)的評(píng)估為主，主要是為了滿足財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、資產(chǎn)抵押貸款、政府稅收、法院判決等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要。隨著企業(yè)并購和資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)未來的盈利能力、無形資產(chǎn)的重要作用等因素開始為世人所重視，企業(yè)價(jià)值評(píng)估逐漸成為一項(xiàng)重要的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、企業(yè)

4、價(jià)值評(píng)估起源,3、我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估起源,我國的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代末、90年代初。我國的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)主要源于國有企業(yè)中外合資和公司制改造的經(jīng)濟(jì)需求，整體企業(yè)評(píng)估業(yè)務(wù)與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)幾乎是同時(shí)興起的。長期以來，我國的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要以資產(chǎn)基礎(chǔ)法為主，關(guān)注重點(diǎn)是房地產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備等有形資產(chǎn)。真正意義上的企業(yè)價(jià)值評(píng)估是從2005年以來才得到重視和發(fā)展。,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,二

5、、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵,1、企業(yè)的含義,企業(yè)是為了滿足社會(huì)需求，以盈利為目的，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算，具有法人資格，從事商品生產(chǎn)和經(jīng)營的基本經(jīng)濟(jì)單位。企業(yè)是一種把土地、資本、勞動(dòng)力和管理等生產(chǎn)要素集合起來的組織，進(jìn)行講究效率的經(jīng)營，以達(dá)到創(chuàng)造利潤的目標(biāo)。企業(yè)既包括非人力資本，也包括人力資本；既包括資產(chǎn)成本，也包括組織成本。,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵,2、企業(yè)價(jià)

6、值的含義,企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)作為一種商品的貨幣表現(xiàn)，通常被理解成企業(yè)所能創(chuàng)造出的價(jià)值。Modigliani和Miller 教授于1958年提出了MM理論，從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)角度定義了企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,1969年經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Tobin 提出的著名的托賓系數(shù)：,Q=公司的市場價(jià)值/資產(chǎn)重置成本,企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中的企業(yè)價(jià)值可以是股權(quán)的價(jià)值，也可以是債權(quán)與股權(quán)整體的價(jià)值。,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA

7、 Appraisal Society,二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵,3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則,1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則演變,《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(試行)》

8、(中評(píng)協(xié)[1996]03號(hào)) 自1996年5月7日起執(zhí)行，現(xiàn)已廢止《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》（中評(píng)協(xié)[2004] 134號(hào)） 自2005年4月1日起施行，將廢止《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則––企業(yè)價(jià)值》 (中評(píng)協(xié)[2011]227號(hào)) 自2012年7月1日起施行,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則,2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則主要變化,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA App

9、raisal Society,三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則,2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則,2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則,2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則,2、企業(yè)價(jià)

10、值評(píng)估準(zhǔn)則主要變化（續(xù)）,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,第二部分,,,收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,1、收益法運(yùn)用,2008-2010年上市公司并購重組選用的評(píng)估方法,2008-2010年上市公司并購重組最終評(píng)估方法,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,2、收益法原理,企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)

11、因素包括：業(yè)務(wù)成長性收益風(fēng)險(xiǎn)性,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,3、收益法定義,企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。股利折現(xiàn)法是將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法，通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值的評(píng)估?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折

12、現(xiàn)模型。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,4、收益法適用前提,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的歷史經(jīng)營情況、未來收益可預(yù)測(cè)情況、所獲取評(píng)估資料的充分性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)；能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。,

13、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,5、收益法基本公式,式中：P為企業(yè)價(jià)值評(píng)估值 Ft為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額 r為折現(xiàn)率 t為收益預(yù)測(cè)年期 n為收益預(yù)測(cè)期限,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,5、收益法基本公式（續(xù)）,式中：P為評(píng)估值 Ft為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額

14、 Pn為終值 r為折現(xiàn)率 t為收益預(yù)測(cè)年期 n為收益預(yù)測(cè)期限,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,5、收益法基本公式（續(xù)）,式中：P為評(píng)估值 Ft為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額 r為折現(xiàn)率 g為預(yù)期收益增長率 t為收益預(yù)測(cè)年期 m為明確的收益預(yù)測(cè)期限,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA App

15、raisal Society,一、收益法介紹,6、收益法評(píng)估程序,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,7、評(píng)估對(duì)象,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的和委托方要求，明確評(píng)估對(duì)象，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,7、評(píng)估對(duì)象（續(xù)）,企業(yè)整體價(jià)值 =（流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值+固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價(jià)值

16、+其他資產(chǎn)價(jià)值） - 非付息債務(wù)價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值 =（流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值+固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價(jià)值+其他資產(chǎn)價(jià)值） - （非付息債務(wù)價(jià)值+付息債務(wù)價(jià)值）,,投入資本,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,8、價(jià)值類型,資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型包括市場價(jià)值和市場價(jià)值以外的價(jià)值類型。市場價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情

17、況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。市場價(jià)值以外的價(jià)值類型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，選擇和使用價(jià)值類型，應(yīng)當(dāng)充分考慮評(píng)估目的、市場條件、評(píng)估對(duì)象自身?xiàng)l件等因素。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,9、分析調(diào)整,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)

18、當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，對(duì)被評(píng)估企業(yè)和可比企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行必要的分析和調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)的具體情況，分析和調(diào)整事項(xiàng)通常包括：(一) 財(cái)務(wù)報(bào)表編制基礎(chǔ)；(二) 非經(jīng)常性收入和支出；(三) 非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及其相關(guān)的收入和支出。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,9、分析調(diào)整（續(xù)）,非經(jīng)常性項(xiàng)目、非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)的調(diào)

19、整（1）企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤或損失；（2）法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失；（3）企業(yè)搬遷費(fèi)用；（4）企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失（扣除保險(xiǎn)賠償）；（5）補(bǔ)貼收入；（6）未反映市場薪資水平的股東及其家族成員的薪酬；（7）未反映市場價(jià)格的關(guān)聯(lián)方交易；（8）與非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用等。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,9、分析調(diào)整

20、（續(xù)）,非經(jīng)營性資產(chǎn)一般不產(chǎn)生營業(yè)利潤，可以從企業(yè)中提出并且在不損害企業(yè)運(yùn)營的情況下單獨(dú)進(jìn)行出售：(1) 非經(jīng)營性資產(chǎn)不一定與企業(yè)運(yùn)營相關(guān)聯(lián)，或者(2) 對(duì)于企業(yè)合理、必要的運(yùn)營來說是“過剩的”。(3) 它們和企業(yè)的運(yùn)營相比，風(fēng)險(xiǎn)程度和所需回報(bào)不同。溢余資產(chǎn)是與企業(yè)收益無直接關(guān)系的、超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,9、分析調(diào)整（續(xù)）,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)

21、CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,9、分析調(diào)整（續(xù)）,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)與委托方和相關(guān)當(dāng)事方進(jìn)行溝通，了解企業(yè)資產(chǎn)配置和使用的情況，謹(jǐn)慎識(shí)別非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)，并對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè),不同的假設(shè)前提可能對(duì)應(yīng)不同的價(jià)值內(nèi)涵，得到不同的評(píng)估值。如持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)一般

22、不考慮評(píng)估經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)后的收益，否則對(duì)應(yīng)的價(jià)值內(nèi)涵為投資價(jià)值，可能包含新的協(xié)同效應(yīng)。評(píng)估人員執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不能毫無依據(jù)地設(shè)定不合理的假設(shè)，以達(dá)到客戶期望的評(píng)估值，或者逃避評(píng)估人員應(yīng)該履行的專業(yè)判斷義務(wù)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè)（續(xù)）,評(píng)估假設(shè)的內(nèi)容資產(chǎn)評(píng)估的特定目的及其對(duì)評(píng)估的市場條件的宏觀

23、限定情況；評(píng)估對(duì)象自身的功能和在評(píng)估時(shí)點(diǎn)的使用方式與狀態(tài)；產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后評(píng)估對(duì)象的可能用途及利用方式和利用效果；資產(chǎn)評(píng)估所要實(shí)現(xiàn)的價(jià)值類型和價(jià)值目標(biāo)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè)（續(xù)）,《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南》收益預(yù)測(cè)假設(shè)（參考）（1）國家現(xiàn)行的有關(guān)法律法規(guī)及政策、國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無重大變化，本次交易各方所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境無重大變化，無其他不可預(yù)測(cè)

24、和不可抗力因素造成的重大不利影響。（2）針對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)的實(shí)際狀況，假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。（3）假設(shè)公司的經(jīng)營者是負(fù)責(zé)的，且公司管理層有能力擔(dān)當(dāng)其職務(wù)。（4）除非另有說明，假設(shè)公司完全遵守所有有關(guān)的法律法規(guī)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè)（續(xù)）,《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南》收益預(yù)測(cè)假設(shè)參考（續(xù)）（5）假設(shè)公司未來將采取的會(huì)計(jì)政策和編寫此份報(bào)告時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策在重

25、要方面基本一致。（6）假設(shè)公司在現(xiàn)有的管理方式和管理水平的基礎(chǔ)上，經(jīng)營范圍、方式與目前方向保持一致。（7）有關(guān)利率、匯率、賦稅基準(zhǔn)及稅率、政策性征收費(fèi)用等不發(fā)生重大變化。（8）無其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見因素對(duì)企業(yè)造成重大不利影響。 根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的要求，認(rèn)定這些假設(shè)條件在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成立，當(dāng)未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，將不承擔(dān)由于假設(shè)條件改變而推導(dǎo)出不同評(píng)估結(jié)論的責(zé)任。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal

26、 Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè)（續(xù)）,《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第3111號(hào)——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》指南（參考）編制預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息所依據(jù)的假設(shè)可以分為兩類：　　1.最佳估計(jì)假設(shè)，是指截至編制預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息日，管理層對(duì)預(yù)期未來發(fā)生的事項(xiàng)和采取的行動(dòng)作出的假設(shè)。　　2.推測(cè)性假設(shè)，是指管理層對(duì)未來事項(xiàng)和采取的行動(dòng)作出的假設(shè)，該事項(xiàng)或行動(dòng)預(yù)期在未來未必發(fā)生。例如，企業(yè)尚處于營業(yè)初期，未來經(jīng)營狀況的不確定性較大

27、；或者管理層正在考慮進(jìn)行重大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，而該轉(zhuǎn)型的效果尚有較大的不確定性等。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè)（續(xù)）,《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第3111號(hào)——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》指南（參考）(續(xù))最佳估計(jì)假設(shè)和推測(cè)性假設(shè)的主要區(qū)別在于管理層對(duì)于假設(shè)的事項(xiàng)或行動(dòng)在未來發(fā)生的可能性的判斷不同。預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息所依據(jù)的假設(shè)需要在這兩類假設(shè)之間作出恰當(dāng)?shù)姆诸?，這是由于

28、假設(shè)的類別直接決定了以之為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的分類，也決定了注冊(cè)會(huì)計(jì)師評(píng)價(jià)假設(shè)時(shí)采用的審核程序以及是否需要獲取支持性的證據(jù)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,10、評(píng)估假設(shè)（續(xù)）,《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第3111號(hào)——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》指南（參考）(續(xù))預(yù)測(cè)是指管理層在最佳估計(jì)假設(shè)的基礎(chǔ)上編制的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息。盈利預(yù)測(cè)是一種最典型的預(yù)測(cè)。規(guī)劃是指管理層基于推測(cè)性假設(shè)

29、，或同時(shí)基于推測(cè)性假設(shè)和最佳估計(jì)假設(shè)編制的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息。規(guī)劃信息多見于“如果……那么……”的分析中，即在給定的推測(cè)性假設(shè)下估算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的可能結(jié)果。預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息可以表現(xiàn)為預(yù)測(cè)和規(guī)劃的結(jié)合。例如，管理層可以編制 2007 年度的預(yù)測(cè)和 2008 年～2012 年各年度的規(guī)劃，并在同一份文件中同時(shí)列報(bào)。應(yīng)當(dāng)清楚地標(biāo)明哪些信息屬于預(yù)測(cè)，哪些信息屬于規(guī)劃。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹

30、,11、預(yù)測(cè)責(zé)任,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)充分分析被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，對(duì)委托方或者相關(guān)當(dāng)事方提供的企業(yè)未來收益預(yù)測(cè)進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，在考慮未來各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上合理確定評(píng)估假設(shè)，形成未來收益預(yù)測(cè)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,11、預(yù)測(cè)責(zé)任（續(xù)）,《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)

31、則第3111號(hào)——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》指南（參考）(一)管理層的責(zé)任　　管理層負(fù)責(zé)編制預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息，包括識(shí)別和披露預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息依據(jù)的假設(shè)?！　∮捎陬A(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息能否最終實(shí)現(xiàn)取決于多種因素，其中一些因素對(duì)管理層而言是不可控的，因此，管理層無法對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的未來可實(shí)現(xiàn)程度作出保證。但是，管理層對(duì)被審核單位的業(yè)務(wù)最為了解，且能夠?qū)Ρ粚徍藛挝坏慕?jīng)營活動(dòng)施加控制或者影響，因此有能力對(duì)各項(xiàng)關(guān)鍵因素作出合理、適當(dāng)?shù)募僭O(shè)，并對(duì)編制預(yù)測(cè)

32、性財(cái)務(wù)信息的 假設(shè)進(jìn)行識(shí)別和披露。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,11、預(yù)測(cè)責(zé)任（續(xù)）,《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第3111號(hào)——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》指南（參考）(續(xù))(二)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任 　　注冊(cè)會(huì)計(jì)師接受委托對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息實(shí)施審核并出具報(bào)告，可增強(qiáng)該信息的可信賴程度?！　∽?cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任不包括對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的結(jié)果能否實(shí)現(xiàn)發(fā)表意見，但需要對(duì)管理層采用假設(shè)是否合理

33、發(fā)表有限保證的審核意見，對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息是否依據(jù)這些假設(shè)恰當(dāng)編制并按照適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定進(jìn)行列報(bào)發(fā)表合理保證的審核意見。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,12、預(yù)測(cè)口徑,收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤等口徑表示，評(píng)估師可以根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶?。?huì)計(jì)利潤受會(huì)計(jì)政策變化的影響大，并且沒有考慮資本性支出和營運(yùn)資金等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；現(xiàn)金

34、流量更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)營運(yùn)的收益，因此在國際上較為通行。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,12、預(yù)測(cè)口徑（續(xù)）,企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤+折舊與攤銷+利息費(fèi)用-資本性支出-營運(yùn)資金凈增加額權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運(yùn)資金凈增加額+付息債務(wù)的凈增加額當(dāng)被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言是非典型性的，則企業(yè)自由現(xiàn)金流更可取； 評(píng)估控

35、股權(quán)權(quán)益價(jià)值時(shí)，企業(yè)自由現(xiàn)金流更為合適，因?yàn)樗阌谫Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,12、預(yù)測(cè)口徑（續(xù)）,總收入 $23,000 扣除 銷售成本 * (15,000) *不

36、含折舊和攤銷毛利 $8,000 扣除 經(jīng)營性費(fèi)用 * (4,500) *不含折舊和攤銷、利息EBITDA $3,500 扣除 折舊和攤銷

37、 (2,000)EBIT （經(jīng)營性收入） $1,500 扣除 EBIT所得稅 * (600) *基于EBIT計(jì)算的NOPAT（稅后凈營運(yùn)利潤） $900 加 折舊和攤銷 （非現(xiàn)金項(xiàng)目）

38、 2,000總現(xiàn)金流量 $2,900 扣除 營運(yùn)資本增加 (800) 扣除 資本支出 (1,000) 投入資本凈現(xiàn)金流 $1,

39、100,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,12、預(yù)測(cè)口徑（續(xù)）,總收入 $23,000 扣除 銷售成本 * (15,000) *不含折舊和攤銷毛利

40、 $8,000 扣除 經(jīng)營性費(fèi)用 * (4,500) *不含折舊和攤銷、利息 EBITDA $3,500 扣除 折舊和攤銷 (2,000) EBIT

41、 $1,500 扣除 利息費(fèi)用 (300) 稅前收入 $1,200 扣除 所得稅 (

42、480)凈收入 $720 加 折舊和攤銷 （非現(xiàn)金項(xiàng)目） 2,000 股權(quán)總現(xiàn)金流量 $2,720 扣除 營運(yùn)資本增加 (800) 扣除 資本支出

43、 (1,000) 加 負(fù)債本金增加 150 股權(quán)凈現(xiàn)金流 $1,070,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,13、宏觀經(jīng)濟(jì)分析,理論研究表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈周期性波浪

44、式變化。經(jīng)濟(jì)周期對(duì)市場的價(jià)值體系有著重要影響，使得 企業(yè)價(jià)值也成周期性波動(dòng)。資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期變化有內(nèi)在的、數(shù)量上的聯(lián)系。宏觀經(jīng)濟(jì)分析內(nèi)容： 1、通貨膨脹預(yù)測(cè) 2、國民生產(chǎn)總值前景 3、可支配收入和消費(fèi)者信心 4、帶有地域特色的人口變量 5、國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 6、經(jīng)濟(jì)周期分析 7、國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策 8、經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,14、

45、行業(yè)分析,確定公司所處行業(yè)行業(yè)鉆石模型分析波特從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度，提出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的基本框架—五種競爭力分析，即潛在進(jìn)入者、替代品、購買者、供應(yīng)者與現(xiàn)有競爭者間的抗衡。確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素成功關(guān)鍵因素是指公司在特定市場獲得盈利必須擁有的技能和資產(chǎn)。它是每一個(gè)產(chǎn)業(yè)成員所必須擅長的東西，是企業(yè)取得競爭和財(cái)務(wù)成功所必須集中精力搞好的一些因素。分析行業(yè)的增長前景和利潤水平,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Soc

46、iety,一、收益法介紹,15、企業(yè)分析,公司現(xiàn)狀和歷史趨勢(shì)對(duì)公司進(jìn)行SWOT分析SWOT分析法是一種綜合考慮企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素，進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)，從而選擇最佳經(jīng)營戰(zhàn)略的方法。S是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)，W是指企業(yè)內(nèi)部的劣勢(shì)，O是指企業(yè)外部環(huán)境的機(jī)會(huì)，T是指企業(yè)外部環(huán)境的威脅。 分析公司策略，判斷發(fā)展趨勢(shì),中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,16、預(yù)測(cè)期限,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)國

47、家有關(guān)法律法規(guī)、企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景、協(xié)議與章程約定、企業(yè)經(jīng)營狀況、資產(chǎn)特點(diǎn)和資源條件等，恰當(dāng)確定收益期。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,16、預(yù)測(cè)期限（續(xù)）,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉企業(yè)經(jīng)營達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定前的時(shí)間區(qū)間是確定預(yù)測(cè)期的主要因素。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在對(duì)企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、資本性支出、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)水平等綜合分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀政策、行業(yè)周期及其他影響企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)

48、定期的因素合理確定預(yù)測(cè)期。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,17、預(yù)測(cè)方法,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)關(guān)注未來收益預(yù)測(cè)中主營業(yè)務(wù)收入、毛利率、營運(yùn)資金、資本性支出等主要參數(shù)與評(píng)估假設(shè)的一致性。當(dāng)預(yù)測(cè)趨勢(shì)與企業(yè)歷史業(yè)績和現(xiàn)實(shí)經(jīng)營狀況存在重大差異時(shí)，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中予以披露，并對(duì)產(chǎn)生差異的原因及其合理性進(jìn)行分析。預(yù)測(cè)方法銷售百分比法 以會(huì)計(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的方法蒙特卡羅(MONTE

49、CARLO)模擬,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場投資收益率等資本市場相關(guān)信息和所在行業(yè)、被評(píng)估企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素，合理確定折現(xiàn)率。折現(xiàn)率是一種預(yù)見性的投資回報(bào)率，用于將未來貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在一種正向關(guān)系。投資的風(fēng)險(xiǎn)越高，吸引投資者進(jìn)行投資的應(yīng)得回報(bào)率越高。應(yīng)得回報(bào)率與價(jià)值存在一種反向關(guān)系。

50、風(fēng)險(xiǎn)越高，應(yīng)得回報(bào)率越高，未來現(xiàn)金價(jià)值越低。風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)相關(guān)聯(lián)，可以作為股票潛在回報(bào)的概率分布加以計(jì)量。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)念A(yù)期收益口徑，并確信折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,加權(quán)平均資本成本,,WACC=

51、E/(D+E)×Ke+D/(D+E)×(1－T)×Kd其中： Ke ：權(quán)益資本成本； Kd ：債務(wù)資本成本； D/E ：被估企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)市值與權(quán)益市值比率； T ： 所得稅率。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,CAPM由經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉.夏普（William F﹒Sharpe）、約翰.

52、林特納（John Lintner）在20世紀(jì)60年代提出。,,其中，rf:無風(fēng)險(xiǎn)收益率 ; Rp：切點(diǎn)組合的期望收益率； σM：切點(diǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差； RM：投資組合的平均收益率（期望收益率）； σp：投資組合收益的均方差,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,股權(quán)資本成本,,Ke=Rf1+β×MRP+Rc其中：Ke

53、 ：權(quán)益資本成本 Rf1 ：目前的無風(fēng)險(xiǎn)利率 β ：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) MRP ：市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，MRP=E（Rm)-Rf2 Rc ：企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù),中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不能存在違約風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般以國債收益率進(jìn)行衡量國債收益率存在短期、中期

54、和長期期限的區(qū)別，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)結(jié)合預(yù)測(cè)期限，合理選擇國債收益期限不同國家的國債收益率可能不同，無風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)根據(jù)現(xiàn)金流的貨幣種類選擇相應(yīng)政府發(fā)行的國債運(yùn)用CAPM模型時(shí)注意區(qū)分Rf的對(duì)應(yīng)期日,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)于一個(gè)充分風(fēng)險(xiǎn)分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)率。 MRP=E（Rm)

55、-Rf2 式中： Rm :股市收益率 E（Rm):股市預(yù)期收益率 Rf2 ：無風(fēng)險(xiǎn)收益率市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可用歷史數(shù)據(jù)法，也可用預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)法；如果股市收益率選取的是基于大規(guī)模公司的成分股指數(shù)的算術(shù)平均值，則評(píng)估小規(guī)模企業(yè)時(shí)還需考慮規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是針對(duì)整個(gè)股市的，必要時(shí)還需根據(jù)被評(píng)估企業(yè)所處行業(yè)調(diào)整行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appr

56、aisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,貝塔系數(shù)貝塔β系數(shù)是是一種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，用來衡量個(gè)別股票或投資組合相對(duì)于整個(gè)股市的價(jià)格波動(dòng)情況。β系數(shù)是評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。其中：Cov(ra,rm)是證券 a 的收益與市場m收益的協(xié)方差； 是市場收益的方差其中：ρa(bǔ)m為證券 a 與市場的相關(guān)系數(shù)；σa為證券 a 的標(biāo)準(zhǔn)差；σm為市場的標(biāo)準(zhǔn)差,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Soc

57、iety,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,貝塔系數(shù)β值的含義 　β=1，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致； 　β>1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)； 　β<1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率小于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。,中國資產(chǎn)評(píng)

58、估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,貝塔系數(shù)從咨詢機(jī)構(gòu)獲取各種證券的β系數(shù)；估算證券β系數(shù)的歷史值，用歷史值代替下一時(shí)期證券的β值。歷史的β值可以用某一段時(shí)期內(nèi)證券價(jià)格與市場指數(shù)之間的協(xié)方差對(duì)市場指數(shù)的方差的比值來估算。用回歸分析法估測(cè)β值。假定某年度的β系數(shù)與上一年度的β系數(shù)之間存在著線性關(guān)系，即βt=α0＋α1βt－1。通過許多年度β值的積累和回歸，便可估計(jì)出上式中的α0

59、和α1?？紤]財(cái)務(wù)杠桿的影響：βu=βl / [ 1＋(1-t)D/E ]，其中，βu ：無財(cái)務(wù)杠桿的β；βl ：有財(cái)務(wù)杠桿的β； D ：債務(wù)市值；E ：權(quán)益市值；t :所得稅率,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)企業(yè)規(guī)模企業(yè)所處經(jīng)營階段歷史經(jīng)營狀況企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)品所處發(fā)展階段企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布公司內(nèi)

60、部管理及控制機(jī)制管理人員的經(jīng)驗(yàn)和資歷對(duì)主要客戶及供應(yīng)商的依賴,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,債務(wù)資本成本債務(wù)成本是公司融資成本，與以下因素有關(guān)： 市場利率水平 公司的違約風(fēng)險(xiǎn) 債務(wù)的稅盾作用債務(wù)成本一般取企業(yè)的平均貸款利率。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、收益法介紹,18、折現(xiàn)率（續(xù)）,資本結(jié)構(gòu)資

61、本結(jié)構(gòu)不能使用所有者權(quán)益和債權(quán)的賬面價(jià)值計(jì)算，必須以市場價(jià)值為基礎(chǔ)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)單一的資本結(jié)構(gòu)和動(dòng)態(tài)的資本結(jié)構(gòu),中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,二、收益法案例,見附件1,,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,第三部分,,,市場法評(píng)估企業(yè)價(jià)值,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,1、市場法定義,企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場

62、法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,1、市場法定義（續(xù)）,上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法。上市公司比較法中的可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是公開市場上正常交易

63、的上市公司，評(píng)估結(jié)論應(yīng)當(dāng)考慮流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。交易案例比較法是指獲取并分析可比企業(yè)的買賣、收購及合并案例資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法。運(yùn)用交易案例比較法時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮評(píng)估對(duì)象與交易案例的差異因素對(duì)價(jià)值的影響。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,2、市場法特點(diǎn),,市場法的概念和理論基礎(chǔ)簡單直接，易于理解，市場法評(píng)估結(jié)果具有市場

64、導(dǎo)向，易于接受；市場法的運(yùn)用相對(duì)靈活多樣，包括多種具體的評(píng)估方法，有多種價(jià)值比率可供選擇；很難尋找合適的可比企業(yè)或案例；很難獲得可比企業(yè)或案例的市場信息和財(cái)務(wù)信息；對(duì)價(jià)值比率的分析和調(diào)整難度很大。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,3、市場法適用前提,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)所獲取可比企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的充分性和可靠性、可收集到的可比企業(yè)數(shù)量，恰當(dāng)考慮市場法的適用性。市場法評(píng)估需具

65、備以下四個(gè)前提條件:有一個(gè)充分發(fā)展、活躍的資本市場；在上述資本市場中存在足夠數(shù)量的與評(píng)估對(duì)象相同或類似的可比企業(yè)、或者在資本市場上存在著足夠的交易案例；能夠收集并獲得可比企業(yè)或交易案例的市場信息、財(cái)務(wù)信息及其他相關(guān)資料；可以確信依據(jù)的信息資料具有代表性和合理性，且在評(píng)估基準(zhǔn)日是有效的。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,4、市場法評(píng)估程序,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Apprai

66、sal Society,一、市場法介紹,5、可比企業(yè),注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)恰當(dāng)選擇與被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行比較分析的可比企業(yè)。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信所選擇的可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)具有可比性?？杀绕髽I(yè)應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或者受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在選擇可比企業(yè)時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況、企業(yè)所處經(jīng)營階段、成長性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal

67、Society,一、市場法介紹,6、價(jià)值比率,價(jià)值比率通常包括盈利比率、資產(chǎn)比率、收入比率和其他特定比率。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在選擇、計(jì)算、應(yīng)用價(jià)值比率時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮：(一)選擇的價(jià)值比率有利于合理確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值；(二)計(jì)算價(jià)值比率的數(shù)據(jù)口徑及計(jì)算方式一致；(三)應(yīng)用價(jià)值比率時(shí)對(duì)可比企業(yè)和被評(píng)估企業(yè)間的差異進(jìn)行合理調(diào)整。,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,6、價(jià)值比率（續(xù)）,盈利比率、

68、資產(chǎn)比率、收入比率,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,6、價(jià)值比率（續(xù)）,其他特定比率,制造業(yè)的年生產(chǎn)量電力企業(yè)的年發(fā)電量電信運(yùn)營商的用戶數(shù)量交通運(yùn)輸企業(yè)的客(貨)運(yùn)周轉(zhuǎn)量基金管理公司的管理資產(chǎn)規(guī)模其他,中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society,一、市場法介紹,6、價(jià)值比率（續(xù)）,所選擇的價(jià)值比率應(yīng)當(dāng)有利于合理確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值必須充分考慮企業(yè)的類型、發(fā)