入世過渡期結(jié)束后金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展.pdf

1、一、選題背景及意義 目前中國(guó)金融業(yè)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)制度。加入WTO后，中國(guó)金融業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了急劇的變化，一方面話方強(qiáng)國(guó)金融機(jī)構(gòu)將直接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，另一方面將接受服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定(GATS)各項(xiàng)主要原則的約束，對(duì)來自境外的金融機(jī)構(gòu)提供與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)相同的待遇。同時(shí)，還將面臨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)的各種各樣矛盾的困擾。因此，中國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度將受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，金融業(yè)的分

2、業(yè)經(jīng)營(yíng)制度最終將向混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度轉(zhuǎn)變。那么，在轉(zhuǎn)換的過程中會(huì)出現(xiàn)諸多迫切需要研究和解決問題：如，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)需要滿足什么條件、如何改善實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的約束條件、混業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)采取那一種經(jīng)營(yíng)模式、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)施是否會(huì)引發(fā)金融危機(jī)以及如何解決混業(yè)經(jīng)營(yíng)給金融監(jiān)管帶來的壓力和挑戰(zhàn)等等。 隨著入世過渡期即將結(jié)束，這些問題的研究和解決具有很強(qiáng)的緊迫性和重大的現(xiàn)實(shí)意義。尤其是證券行業(yè)，經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)從一個(gè)新興的行業(yè)成為在中國(guó)金融體系中具

3、有舉足輕重作用的重要組成部分，然而近幾年證券業(yè)的持續(xù)低迷，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的全面虧損實(shí)在令人堪憂。因此，如何深化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，選擇有效的經(jīng)營(yíng)模式，完善混業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的制度環(huán)境和技術(shù)條件，使中國(guó)的證券業(yè)盡快走出困境，同時(shí)能在新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中健康發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 二、研究思路 本文從金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的理論分析入手，分析了分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)各自的特點(diǎn)和比較優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合西方金融業(yè)分與合的發(fā)展歷史和中國(guó)金融業(yè)實(shí)踐，說明

4、了不同的制度環(huán)境有著與之相適應(yīng)的金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，因此，無論是混業(yè)經(jīng)營(yíng)還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)作為一種經(jīng)營(yíng)體制都有其存在或變遷的歷史必然和特定的政治、經(jīng)濟(jì)和文化背景。 隨后研究了中國(guó)入世后中國(guó)金融業(yè)所面臨的制度環(huán)境，即中國(guó)金融業(yè)的全面開放，將迫使中國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)制度實(shí)行強(qiáng)制性變遷——由現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。 論文進(jìn)一步研究了在這種制度變遷中受沖擊最大的實(shí)際上是中國(guó)的證券業(yè)，因?yàn)樵诨鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下，中國(guó)證券業(yè)不僅要面對(duì)國(guó)

5、內(nèi)銀行業(yè)對(duì)證券業(yè)的插足，還要面對(duì)西方全能銀行的進(jìn)入。因此，論文轉(zhuǎn)入了對(duì)中國(guó)證券業(yè)為迎接混業(yè)經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)而存在的約束條件、改進(jìn)措施、模式選擇等問題的專門研究。 最后，論文研究了在新的金融經(jīng)營(yíng)體制下，金融監(jiān)管部門如何改變中國(guó)現(xiàn)有監(jiān)管體制，以適應(yīng)由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)使金融交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜化而給金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)和壓力。 三、主要內(nèi)容 混業(yè)經(jīng)營(yíng)是相對(duì)于分業(yè)經(jīng)營(yíng)而言的。在金融業(yè)中混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指各種金融企業(yè)在業(yè)務(wù)上交叉經(jīng)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)體制。狹

6、義上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指銀行、保險(xiǎn)、證券三業(yè)之間金融業(yè)務(wù)的合作與交叉經(jīng)營(yíng)。本文主要是從狹義的角度來進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的研究。 第一章“金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的理論基礎(chǔ)”由兩節(jié)組成。首先是從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的角度分析了金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的理論依據(jù)，進(jìn)而通過比較優(yōu)勢(shì)理論和合作博弈理論的運(yùn)用闡述了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)體制較之于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)體制具有的比較優(yōu)勢(shì)，闡明了混業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是多方參與者博弈的過程，即通過建立合作博弈，達(dá)到帕累托最優(yōu)，使各方合

7、作者在付出最低成本的同時(shí)獲得最大的效用。同時(shí)從多方面論證了分業(yè)經(jīng)營(yíng)論者以分業(yè)經(jīng)營(yíng)的立論——風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的角度來將金融危機(jī)的爆發(fā)歸咎于金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上說是不能成立的。 第二章“金融業(yè)分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐及啟示，由五節(jié)組成。本章主要從西方金融業(yè)的發(fā)展歷史和中國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的實(shí)踐來考察、分析各國(guó)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景、理由、內(nèi)容和意義。 通過分析表明，無論是混業(yè)還是分業(yè)都有其存在的歷史必然，在特定的政治

8、、經(jīng)濟(jì)和文化背景下，人們從風(fēng)險(xiǎn)的、費(fèi)用的、效率的、自利的或綜合的等等因素考慮而選擇了分業(yè)或是混業(yè)都有其合理性和存在的理由。同時(shí)還說明了隨著人類的不斷進(jìn)步，知識(shí)、技術(shù)的不斷積累和更新，社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景的變化，分混業(yè)的交替將成為歷史的必然，且新出現(xiàn)的分混業(yè)也不可能是原有模式的簡(jiǎn)單重復(fù)，歷史將賦予其更豐富、更有價(jià)值的內(nèi)涵。 第三章“WTO背景下中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)——混業(yè)經(jīng)營(yíng)”由四節(jié)組成。首先闡述了服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定對(duì)中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的影響以及

9、如何借鑒它國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，充分運(yùn)用《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》規(guī)則保護(hù)中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。其次，從中國(guó)入世的承諾以及中國(guó)證券業(yè)對(duì)外開放的進(jìn)程來分析對(duì)入世給中國(guó)證券業(yè)帶來的沖擊和挑戰(zhàn)。并探索了在開放條件下如何在未來激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的應(yīng)對(duì)措施。最后，分析了由于市場(chǎng)環(huán)境的改變和中國(guó)證券業(yè)自身發(fā)展的需要，中國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)體制最終將走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)體制。 第四章“中國(guó)證券業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的約束條件”由六節(jié)組成?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的真正實(shí)行不是一蹴而就

10、的，而是應(yīng)該具備一定的宏觀環(huán)境和微觀基礎(chǔ)。否則，這種經(jīng)營(yíng)制度變遷將付出巨大的代價(jià)，得不償失。本章從以下方面，分析了目前中國(guó)證券業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的約束條件：第一節(jié)，制度性缺陷約束。由于中國(guó)處于新舊體制轉(zhuǎn)換和交替的時(shí)期，證券市場(chǎng)的制度設(shè)置與制度安排不完善，造成了證券市場(chǎng)運(yùn)行效率低下、證券市場(chǎng)資源配置功能弱化、證券市場(chǎng)決策制度等缺陷。第二節(jié)，上市公司整體價(jià)值不高的約束。通過對(duì)證券公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，反映了中國(guó)證券市場(chǎng)上上市公司整體價(jià)值不高，

11、競(jìng)爭(zhēng)能力弱的問題。第三節(jié)，中國(guó)證券公司盈利模式約束。通過對(duì)中國(guó)證券公司盈利情況、盈利模式、經(jīng)營(yíng)模式以及服務(wù)模式的分析，得出了中國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳的重要原因在于證券公司存在盈利模式缺陷的問題。第四節(jié)，證券公司融資渠道缺陷的制約。分析了證券公司融資渠道的狹窄直接影響了證券公司的正常經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。第五節(jié)，證券業(yè)集中度低的約束。由于中國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)屬于低集中度產(chǎn)業(yè)，使證券公司數(shù)量過多，規(guī)模過小，生產(chǎn)分散，帶來了證券公司的過度競(jìng)爭(zhēng)和效率損失

12、。第六節(jié)，法律監(jiān)管制度缺陷的約束。論述了由于中國(guó)法律監(jiān)管制度的缺陷，直接影響到了金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程和金融業(yè)的健康發(fā)展。 第五章“完善證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部條件”由三節(jié)組成。證券業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)雖然是必然的趨勢(shì)，但由于中國(guó)的證券業(yè)經(jīng)過了一段趕超式的迅猛發(fā)展，堆積了諸多的問題，證券市場(chǎng)效率低下、上市公司治理結(jié)構(gòu)極不合理，證券公司無盈利能力、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能與市場(chǎng)發(fā)展的錯(cuò)位等等。論文從以下方面論述了完善和改進(jìn)阻礙證券業(yè)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)

13、營(yíng)的約束條件。第一，推行制度創(chuàng)新、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。從產(chǎn)權(quán)理論的分析入手，論述了只有通過制度的創(chuàng)新，建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，才會(huì)從根本上解決上市公司、證券公司質(zhì)量不高、盈利能力弱等諸多弊端。第二，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、建立多層次市場(chǎng)體系。一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)應(yīng)擁有多個(gè)不同層次的市場(chǎng)，而各個(gè)不同層次對(duì)應(yīng)不同的企業(yè)，各有一個(gè)不同的篩選機(jī)制，使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市，從而形成一個(gè)完整的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系。然而中國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)不完全的證券市場(chǎng)，政策性(非

14、市場(chǎng))因素對(duì)市場(chǎng)影響過大，造成了證券市場(chǎng)的畸形發(fā)展，這突出地表現(xiàn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的缺陷，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和證券市場(chǎng)體系單一等。因此，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、建立多層次市場(chǎng)體系，能從根本上保證證券市場(chǎng)充分發(fā)揮資源的配置功能。第三，重構(gòu)證券公司的盈利模式。這里通過對(duì)美國(guó)證券公司盈利模式的比較研究，表明了中國(guó)以規(guī)模擴(kuò)張為主的證券公司盈利模式已嚴(yán)重制約了證券公司的發(fā)展，為此，重構(gòu)證券公司的盈利模式成為證券公司走出困境，獲取新生的關(guān)鍵。

15、 第六章“中國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式選擇”由三節(jié)組成。首先對(duì)幾種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式的特點(diǎn)、產(chǎn)生的背景以及發(fā)揮的作用進(jìn)行了比較研究，然后結(jié)合中國(guó)證券業(yè)的具體情況，論述了中國(guó)證券業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)雖然是歷史趨勢(shì)，但在“安全優(yōu)先，兼顧效率”的原則下，需分階段實(shí)施：第一階段，以分業(yè)為主，允許混業(yè)實(shí)踐，培育混業(yè)的成熟環(huán)境和條件。第二階段，在建立以證券公司為主體的金融控股公司的基礎(chǔ)上，分梯次、多元路徑推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。最后階段，在內(nèi)外部條件成熟的前提下，最終過渡到

16、完全意義的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。 第七章“混業(yè)經(jīng)營(yíng)與中國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管”由四節(jié)組成。首先通過對(duì)世界各國(guó)的金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管變革過程的考察發(fā)現(xiàn)，每個(gè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家都要面臨由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的金融交易規(guī)模的急劇增大、金融交易方式的日趨復(fù)雜，從而加大監(jiān)管難度，使金融監(jiān)管面臨著巨大壓力和挑戰(zhàn)的問題。其次，通過對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融業(yè)發(fā)展情況的分析，發(fā)現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)為提高競(jìng)爭(zhēng)力，正通過層出不窮的業(yè)務(wù)創(chuàng)新來規(guī)避或突破分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)。因此中國(guó)目前分

17、業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管模式已經(jīng)不適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展要求，形成了法律和監(jiān)管上的真空，并因此出現(xiàn)了許多的問題。再次，通過借鑒國(guó)際金融的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，論述了中國(guó)現(xiàn)有監(jiān)管體制如何從現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)監(jiān)管向機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，從而建立起一套高效的金融監(jiān)管體制，為金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供重要的保障。同時(shí)，針對(duì)金融控股公司已成為中國(guó)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要模式，介紹了西方國(guó)家值得借鑒的金融控股公司內(nèi)部監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和手段。最后，論述了如何加快完善中國(guó)的金融立法、研習(xí)