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1、在金融和激勵理論界,經(jīng)理人股票期權(quán)一直是個熱點問題,股票期權(quán)激勵的核心目標是解決公司股東和經(jīng)理人之間目標函數(shù)不一致所產(chǎn)生的委托一代理矛盾。當公司授予他們經(jīng)理人股票期權(quán)作為一種激勵設(shè)計時,這些股票期權(quán)的交易性必須受到限制,進而經(jīng)理人不能通過賣空股票等方式來套期避險,多元化投資受到了限制。因此公司贈予這些期權(quán)給經(jīng)理人與公司出售相同期權(quán)給外部投資者時公司接受到的價值并不相同。 Murphy(1999)明確定義,其間差額就是公司贈與期權(quán)
2、的“機會成本”,只有當股票期權(quán)的激勵效應(yīng)超過這一機會成本時,公司才應(yīng)該贈與經(jīng)理人股票期權(quán)。 本文以金融工程的期權(quán)定價理論為基礎(chǔ),詳盡的分析了經(jīng)理人股票期權(quán)的特征,進而得出機會成本產(chǎn)生的原因,站在股東的視角,借助二叉樹模型的分析框架,比較了在股東授予經(jīng)理人股票期權(quán)與出售給外部投資者時的兩種不同情況,根據(jù)股東財富的變化,構(gòu)建出度量機會成本的計量模型。最后對影響模型的各參數(shù)進行了分析。論文共分六章來展開: 第一章,緒論部分,闡
3、述論文研究背景和依據(jù),綜述國內(nèi)外相關(guān)文獻,布置論文研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)。 第二章,為文章的理論基礎(chǔ),簡單介紹了股票期權(quán)機會成本的相關(guān)理論,包括其涵義,產(chǎn)生,研究的必要性。 第三章,對現(xiàn)行的計量模型進行分析比較引出二叉樹方法,在二叉樹模型的分析框架下,結(jié)合資本資產(chǎn)定價相關(guān)方法,構(gòu)建出機會成本的計量模型。 第四章,基于上章中的計量模型,對影響模型的各參數(shù)進行了敏感性分析,包括股票期權(quán)方案、公司因素、市場因素和經(jīng)理人行為等因
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