我國上市公司公司治理與投資多元化的相關(guān)性研究.pdf

1、長期以來，投資多元化問題備受爭議，其中最大的爭議就來自于投資多元化是溢價抑或折價。國內(nèi)外許多實證研究和實際案例表明投資多元化降低了企業(yè)價值，使得多元化遭到多方詬病。而仔細研究投資多元化成因后發(fā)現(xiàn)，投資多元化的形成可能不是由企業(yè)價值最大化目標(biāo)所驅(qū)動，而是由經(jīng)理人自利行為等代理問題所致，這使得公司治理對投資多元化的影響變得尤為重要。 從理論上分析，管理層和控股股東有動機為追求個人利益而不顧公司利益進行投資多元化，而目前我國公司治理上

2、的缺陷更是為管理層和控股股東的投資多元化動機提供了條件。因此，如果有良好的公司治理機制，包括內(nèi)部公司治理機制和外部公司治理機制，就可以有效監(jiān)督管理層和控股股東，從而抑制其通過多元化謀取私人利益的動機。 本文的實證研究結(jié)果表明，在董事會治理方面，獨立董事比例和兩職分離與多元化程度負相關(guān)，但是不是很顯著；在薪酬激勵方面，管理層持股比例與多元化程度表現(xiàn)出比較顯著的負相關(guān)的關(guān)系；在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東持股比例和第二大股東至第十大股東

3、持股集中度與多元化程度顯著負相關(guān)；在債務(wù)融資方面，負債比率的提高會增加企業(yè)的多元化程度；在外部治理方面，控制權(quán)市場的競爭越激烈，多元化程度越小，法律基礎(chǔ)對中小投資者的保護程度與多元化程度顯著正相關(guān)。本文的研究結(jié)論表明，董事會不能有效發(fā)揮監(jiān)督作用，而股權(quán)制衡、管理層持股和外部控制權(quán)市場能夠有效地抑制管理層和控股股東的次優(yōu)化決策。 本文通過理論和實證研究分析了我國上市公司公司治理對投資多元化的影響，檢驗了投資多元化形成的代理動機，這