基于代理理論的中國IPO市場審計師選擇實證研究.pdf

1、隨著證券市場的發(fā)展，IPO公司的審計師選擇行為日益受到投資者和社會各界的關注。根據(jù)代理理論，IPO公司的代理成本越高，越有可能聘請高質量的審計師，美英等發(fā)達國家學者的實證研究支持了這一觀點。然而，美英等國家的學者的研究主要基于股東-管理層、股東-債權人之間的代理沖突進行，這與西方發(fā)達國家的三個特征密切相關：股權高度分散，單個股東無法對管理層進行有效控制；存在成熟的經(jīng)理人市場；資本市場有效。這些特征導致代理人逆向選擇和道德風險行為所產(chǎn)生的

2、代理成本最終由代理人自己承擔，促使其聘請高質量的審計師以降低代理成本。而在我國，社會經(jīng)濟正處于轉型期，大多數(shù)IPO公司是由國有企業(yè)改制而來，國有股“一股獨大”現(xiàn)象普遍存在；而且政府是大多數(shù)公司的控股股東，管理層成員也主要是由政府委派，因而有能力對管理層的行為進行有效控制。因此，我國IPO公司中管理層與股東之間的代理沖突相對較輕，主要的問題是大股東與中小股東、股東與債權人、大股東與承銷商之間的代理沖突。因此，一個有意義的研究課題是：目前，

3、在我國IPO市場上，公司是否有動力聘請高質量的外部審計來緩解大股東與中小股東、股東與債權人、大股東與承銷商之間的代理沖突以降低代理成本? 圍繞這一問題，本文以代理理論為基礎，采用實證的研究方法，對我國IPO市場1997年至2007年的發(fā)展歷程做一個縱向、分階段的檢驗，以考察是否代理理論對我國IPO公司審計師選擇行為的解釋力隨著證券市場的發(fā)展不斷增強。 全文共分五章： 第一章為引言，提出本文要研究的問題、理論基礎、

4、研究方法及研究意義。 第二章為文獻綜述，分為三個部分：首先，介紹有關IPO市場審計師選擇行為研究的理論假設，主要有委托代理假設、信號傳遞假設及保險假設。其次，對國外有關IPO市場審計師選擇行為影響因素的研究文獻進行回顧，發(fā)現(xiàn)國外學者主要基于承銷商聲譽、管理層持股比例、IPO公司特定風險因素、原始股東所有權留存比例等方面對IPO公司的審計師選擇行為進行研究。最后，對國內(nèi)學者的相關文章進行研究后發(fā)現(xiàn)，相對余西方發(fā)達的證券市場而言，國

5、內(nèi)有關IPO市場審計師選擇行為的研究起步較晚，數(shù)量也非常有限。這與我國正處于經(jīng)濟轉型期間及證券市場的建立較晚有關。 第三章為研究設計，分為四個部分： 首先，分析我國新股發(fā)行制度的演變及其對IPO公司審計質量自愿性需求的影響。從1992年底全國性證券市場初步形成至1999年期間，我國股票的公開發(fā)行采取“計劃管理，額度控制”的辦法，并按照相對固定的市盈率倍數(shù)(12—15倍)來確定新股發(fā)行市盈率。盡管這種制度有其存在的歷史必然

6、性和合理性，但是，也正是它在事實上造成了市場對高質量審計服務需求的淡漠。2000年，我國對一級市場進行了重大改革：一是發(fā)行從審批制變?yōu)楹藴手?，二是股票發(fā)行定價市場化。2005年開始的股權分置改革，促進了我國證券市場的進一步發(fā)展。同時，1998年以來，審計界也發(fā)生了很多變化，會計師事務所經(jīng)歷了脫鉤改制(到1998年底，具有證券審計資格的103家會計師事務所全部完成了與掛靠單位的脫離)和大規(guī)模的聯(lián)合兼并，不少事務所因為審計質量低下而被監(jiān)管者

7、處罰。筆者認為，隨著這一系列制度變遷，IPO公司對高質量審計的自愿性需求會不斷增加。 其次，在分析我國新股發(fā)行制度的演變及其對IPO公司審計質量自愿性需求影響的基礎上，根據(jù)審計師選擇的委托代理理論，代理成本高的IPO公司會選擇高質量的審計師，提出本文的五個研究假設：假設1，高質量審計需求與IPO公司股權集中度之間呈正相關，隨著股權集中度增加，高質量審計需求的增加會加劇。假設2，高質量審計需求與IPO公司的資產(chǎn)規(guī)模之間呈正相關，資

8、產(chǎn)規(guī)模越大，聘請高質量審計的動機越強。假設3，高質量審計需求與IPO公司的負債水平呈正相關，負債水平越高，越有可能聘請高質量的審計師。假設4，高質量審計需求與IPO公司的成長性呈負相關，成長性越低，越有可能聘請高質量的審計師。假設5，計劃聘請高聲譽承銷商發(fā)行股票的IPO公司更可能聘請高質量的審計師，高聲譽承銷商更傾向于其IPO客戶選擇較高質量的審計師。 再次，是樣本選擇和數(shù)據(jù)收集。根據(jù)影響較大的歷史事件，筆者竊以為可將我國證券市

9、場的發(fā)展分為三個階段：從1990年開市到1999年《證券法》出臺為第一階段，從2000年到2005年的股權分置改革為第二階段，2006年至2007年為第三階段。筆者的初衷是對18年的發(fā)展歷程做一個縱向、分階段的檢驗，以期能考察是否代理理論對我國IPO公司審計師選擇行為的解釋力隨著證券市場的發(fā)展不斷增強。但對1996年之前樣本數(shù)據(jù)的收集和整理很困難，因此將1996之前的樣本予以舍棄，以1997至1999年作為第一階段，只對1997年到20

10、07年之間上市的．1071個IPO公司進行研究。IPO公司相關數(shù)據(jù)均來自于香港理工大學與深圳國泰安信息技術有限公司聯(lián)合開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫。 最后，對本文采用的檢驗模型和變量設置進行說明。本文使用Logistic回歸模型，以審計質量(AUDITOR)為因變量，采用會計師事務所的規(guī)模作為審計質量的替代變量。選取第一大股東持股比例(CRI)、總資產(chǎn)規(guī)模對數(shù)(LnSIZE)、資產(chǎn)負債率(LEV)、承銷商聲譽(UND)、成長性(GRO

11、WTH)為解釋變量。選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)、地緣關系(LOCATION)為控制變量。 第四章，實證研究結果與分析，在這一部分，采用Logistic模型，分別對1997-1999、2000-2005、2006-2007三個時間階段的樣本進行回歸，然后將回歸結果進行對比，并分析原因。 第五章，結論與建議。 通過對四章的實證檢驗結果進行分析，本文得出以下結論：第一，總資產(chǎn)規(guī)模大的IPO公司傾向于選擇高質量的審計師；

12、第二，資產(chǎn)負債率水平高的IPO公司傾向于選擇低質量的審計師；第三，總體而言，IPO公司第一大股東持股比例與高質量審計需求負相關；第四，地緣關系是影響IPO公司審計師選擇的重要因素：第五，未發(fā)現(xiàn)成長性、承銷商聲譽與IPO公司審計師選擇有顯著關系。本文的模型在三個階段的可決系數(shù)(Cox& SnellR2/Nagelkerke R2)分別為0.050/0.088，0.047/0.071，0.313/0.457。可見，前兩個階段模型的擬合優(yōu)度較

13、差，到第三個階段模型的擬合優(yōu)度大大提高。這說明股權分置改革后，我國證券市場的市場化程度提高，IPO市場審計師選擇的自主性提高，從而使代理理論模型對IPO市場審計師選擇行為的解釋力增強。 從研究結論可見，我國IPO公司通過聘請高質量的外部審計來降低代理成本的愿望并不強烈。原因在于我國證券市場的市場化程度仍然較低，相關法律制度不夠健全，公司治理結構不夠完善，控股股東侵害小股東及債權人利益的動機較強，聘請高質量的外部審計反而會增加其侵

14、害行為被揭露的風險，因而傾向于選擇低質量的外部審計。 本文的貢獻：國內(nèi)在研究IPO市場審計選擇問題多采用規(guī)范研究，實證研究很少，筆者只檢索到4篇相關文章(其中只有1篇基于代理理論)。這4篇文章分別選取1993—1996、2001-2002、2002-2004、2002-2004期間的IPO公司作為樣本。筆者認為，一方面他們選取的樣本量不夠大，代表性不夠；另一方面隨著證券市場的發(fā)展，選取最近時期的樣本更能說明當前的問題。因此，筆者