計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)課程設(shè)計(jì)--我國(guó)上證指數(shù)的影響因素的分析

1、<p>　　計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)課程設(shè)計(jì)論文</p><p>　　我國(guó)上證指數(shù)的影響因素的分析</p><p>　　學(xué)院： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 </p><p>　　班級(jí)： </p><p>　　姓名： </p><p>　　學(xué)號(hào)： </p&g

2、t;<p>　　2013年6月28日</p><p><b>　?。ㄒ唬┬蜓?lt;/b></p><p>　　自上證指數(shù)從07年最高點(diǎn)6124點(diǎn)跌落以來(lái)，人們總是用“跌跌不休”來(lái)形容A股。那么在我們看到的GDP依舊維持在7%以上的高速發(fā)展的情形下，為什么我們的股市卻萎靡不振？從大學(xué)以來(lái)，我有計(jì)劃的學(xué)習(xí)了一些股市投資的書籍，也買了些股票，但是和大多數(shù)散戶相同，

3、有盈利但多數(shù)是賠。2013年6月25日上證指數(shù)又創(chuàng)出1849點(diǎn)的新低。借這次課設(shè)我也打算從計(jì)量分析的角度分析一些對(duì)股市的影響因素，還有指數(shù)走勢(shì)與相關(guān)數(shù)據(jù)走勢(shì)的關(guān)系。</p><p>　　我選的三個(gè)變量：貨幣供應(yīng)量M1增速，新股發(fā)行量，存款準(zhǔn)備金率。為什么選取這三個(gè)變量，主要是從一些專家們分析的一些股市下跌原因中找到3個(gè)自己覺得有些道理的，但是上證指數(shù)的走勢(shì)真的和他們有關(guān)嗎？還需要數(shù)據(jù)分析來(lái)證明。</p>

4、;<p>　　M1：即狹義貨幣供應(yīng)量，它等于銀行體系外流通的現(xiàn)金+企業(yè)活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+個(gè)人持有的信用卡類存款。我認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增速肯定會(huì)與大盤指數(shù)有某些關(guān)系，畢竟如果貨幣供應(yīng)多的話，一部分資金必定會(huì)進(jìn)入股市。吳戈（2012）在其《M1 增速與上證A 股指數(shù)相關(guān)性的實(shí)證分析》中對(duì)M1 增速與上證A 股指數(shù)相關(guān)性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和定量檢驗(yàn)后得出：第一，M1 增速與上證A 股指數(shù)均具有較為明顯的相似的周期性波動(dòng)

5、特征，波動(dòng)周期大約為3 年左右，波動(dòng)幅度略有差異。第二，從長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)關(guān)系看，M1 同比增速的波動(dòng)與上證A 股指數(shù)間的關(guān)系存在顯著性，M1 對(duì)股票市場(chǎng)的走勢(shì)</p><p>　　正向影響。第三，從短期動(dòng)態(tài)關(guān)系看，M1 同比增速的短期波動(dòng)對(duì)上證A 股指數(shù)存在正向影響，當(dāng)上證A 股指數(shù)的短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡水平時(shí)，能夠以45. 05% 調(diào)整力度向長(zhǎng)期均衡水平反向調(diào)整。</p><p>　　對(duì)于新股

6、發(fā)行量：截止到今天政府為了“救市”，仍舊在暫停IPO，我認(rèn)為股市也是個(gè)供需平衡的市場(chǎng)，一味的發(fā)行新股，而股市資金并沒增加，甚至減少的話，那么股市必然下跌。并且，目前階段來(lái)看股市的作用就是為政府、企業(yè)融資。在股市高漲時(shí)，IPO也會(huì)大增。吳敏（2003）在其《新股發(fā)行量與指數(shù)相關(guān)性研究》中，通過(guò)統(tǒng)計(jì)不同時(shí)間段內(nèi)的新股量與指數(shù)值做同步分析、異步分析，證明10周時(shí)間段看，股價(jià)指數(shù)與新股發(fā)行量成顯著性的正相關(guān)關(guān)系。</p><

7、p>　　存款準(zhǔn)備金率：在國(guó)外存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整極少，他們動(dòng)用的一般是利率，但是我國(guó)基于一些特殊原因，更多的動(dòng)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)控制資金在市場(chǎng)流動(dòng)性。我印象中每次調(diào)整存準(zhǔn)率，股市都會(huì)有大的反應(yīng)。岳海峰（2013）在其《我國(guó)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市的非對(duì)稱性影響分析》中基于大樣本事例研究的實(shí)證方法分析了存款準(zhǔn)備金率與股市之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整與股市之間存在一種非對(duì)稱性的關(guān)系: 存款準(zhǔn)備金率的降低對(duì)股票市場(chǎng)有很強(qiáng)的提振作用，

8、而存款準(zhǔn)備金率的升高并不能夠抑制股市的上漲。</p><p>　　我認(rèn)為股市的漲跌絕不止受一兩個(gè)因素影響，所以此次研究選取這三個(gè)變量進(jìn)行分析。也探究一下，是否如很多人認(rèn)為那樣，股市和這三者是否存在某種關(guān)系。</p><p><b>　?。ǘ┠Ｐ徒?lt;/b></p><p>　　在序言中已經(jīng)闡述過(guò)，我們選取三個(gè)變量分別為：狹義貨幣供給量M1增速

9、、一段時(shí)期內(nèi)新股發(fā)行量、存款準(zhǔn)備金率。建立以下模型：</p><p>　　其中Y是上證指數(shù)數(shù)值</p><p>　　是狹義貨幣供給量M1增速（%）</p><p>　　是新股發(fā)行量（億股）</p><p>　　是存款準(zhǔn)備金率（%）</p><p>　　是常數(shù)項(xiàng)，（i=1、2、3）是待估參數(shù)，u是隨機(jī)干擾項(xiàng)。</p

10、><p><b>　　(三)數(shù)據(jù)描述</b></p><p><b>　　具體數(shù)據(jù)如下：</b></p><p>　　（M1數(shù)據(jù)1993年為空，所以為了數(shù)據(jù)完整性，從1994年開始）</p><p><b>　　數(shù)據(jù)大體描述：</b></p><p>　　上

11、證指數(shù)基本是上漲趨勢(shì)，但是也有反復(fù)。M1增速以一個(gè)幾年周期在不斷循環(huán)。新股的發(fā)行基本也是遞增的，但有的年份也會(huì)突然降低，比如08年A股指數(shù)跌到1664點(diǎn)，新股發(fā)行也非常少。存款準(zhǔn)備金率最初變化不大，近些年來(lái)一直是增加趨勢(shì)，國(guó)家動(dòng)用它來(lái)調(diào)整資金的流動(dòng)性比較頻繁。</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：上證指數(shù)來(lái)自同花順軟件，M1、新股發(fā)行量均來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，存款準(zhǔn)備金率來(lái)自新浪財(cái)經(jīng)。</p><p

12、>　?。ㄋ模┠Ｐ凸烙?jì)和檢驗(yàn)</p><p>　　對(duì)原假定模型進(jìn)行OLS回歸，得回歸結(jié)果如下：</p><p>　　(1.137563) (0.648043) (4.605953) (-0.390504)</p><p>　　R2=0.676427 F=9.755621 DW=2.063769 T=18</p><p>　　對(duì)回

13、歸模型檢驗(yàn)及修正：</p><p><b>　　1，經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)</b></p><p>　　模型估計(jì)結(jié)果說(shuō)明，=721.1988表示三個(gè)條件不變情況下，上證指數(shù)大概會(huì)在721點(diǎn)左右，這符合實(shí)際情況，不是負(fù)數(shù)或非常大的數(shù)值。</p><p>　　在假定其它變量不變的情況下，當(dāng)年M1增速每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，上證指數(shù)就會(huì)上漲19.53點(diǎn)，貨幣供應(yīng)加速

14、，市場(chǎng)資金充足，上證指數(shù)上漲，這與理論分析和經(jīng)驗(yàn)判斷相一致。</p><p>　　在假定其它變量不變的情況下，當(dāng)年新股發(fā)行每增長(zhǎng)1億股，上證指數(shù)會(huì)上漲6.07點(diǎn)，說(shuō)明股市的上漲也會(huì)帶來(lái)融資的增加，這與理論分析和經(jīng)驗(yàn)判斷相一致。</p><p>　　在假定其它變量不變的情況下，當(dāng)年存款準(zhǔn)備金每增加1個(gè)百分點(diǎn)，上證指數(shù)就會(huì)下跌16.38點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金增加，市場(chǎng)資金就會(huì)減少，上證指數(shù)下跌也屬正常

15、，所以這與理論分析和經(jīng)驗(yàn)判斷相一致。</p><p><b>　　2，統(tǒng)計(jì)推斷檢驗(yàn)</b></p><p><b>　　⑴擬合優(yōu)度檢驗(yàn)</b></p><p>　　由表中數(shù)據(jù)可以得到R2=0.676427修正的R2=0.607090，這說(shuō)明模型對(duì)樣本的擬合是可以接受的。</p><p><b&

16、gt;　　⑵F檢驗(yàn)</b></p><p>　　在α=0.05,n=18,k=3時(shí)，查表得F0.05(3,14)=3.34＜9.755621，由此可知，應(yīng)拒絕原假設(shè)=0，接受≠0，認(rèn)為回歸方程顯著成立。</p><p><b>　?、荰檢驗(yàn)</b></p><p>　　T0.025(14)=2.145，、、對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量分別為(0.

17、648043) (4.605953) (-0.390504)， 其中 對(duì)應(yīng)t統(tǒng)計(jì)量絕對(duì)值大于2.145，所以說(shuō)明在5%的顯著性水平下，新股發(fā)行量對(duì)上證指數(shù)存在顯著影響，而其他兩個(gè)變量對(duì)上證指數(shù)的影響不顯著。</p><p><b>　　3，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)</b></p><p><b>　　異方差檢驗(yàn)</b></p><p&g

18、t;　　利用White檢驗(yàn)對(duì)模型進(jìn)行異方差檢驗(yàn)：</p><p>　　由上表可知Obs*R-squared=13.22056，查自由度9的卡方分布值為16.919，13.22056<16.919，所以接受原假設(shè)，表明殘差是同方差的，不存在異方差性。</p><p><b>　　自相關(guān)檢驗(yàn)</b></p><p>　　用Eviews的LM檢

19、驗(yàn)其2介自相關(guān)：</p><p>　　RESID(-1) 和RESID(-2)對(duì)應(yīng)概率可以看出，其不存在一介自相關(guān)和二介自相關(guān)，無(wú)需修正。</p><p>　?。ㄎ澹┯?jì)量結(jié)果的分析</p><p><b>　　最終方程為：</b></p><p>　　因?yàn)槲覀円脭?shù)據(jù)到2011年，而單項(xiàng)數(shù)據(jù)2012年的現(xiàn)在也可查的，貨幣

20、供應(yīng)量M1的增長(zhǎng)率為6.5%，新股發(fā)行量60.54億（IPO因管理層暫停至今，所以數(shù)據(jù)為計(jì)算而得，且只有2012年1-10月份） 存款準(zhǔn)備金率為20%</p><p>　　計(jì)算結(jié)果為888.22，但實(shí)際指數(shù)2012年末為2269。</p><p>　　這個(gè)結(jié)果在我意料之內(nèi)，和預(yù)測(cè)結(jié)果很差很多，主要是新股發(fā)行量的問題，沒有做出完全的統(tǒng)計(jì)。并且三個(gè)數(shù)據(jù)和上一年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差很多，從某種層面來(lái)說(shuō)能

21、反映2012年的經(jīng)濟(jì)狀況不太正常，貨幣供應(yīng)量竟然在我統(tǒng)計(jì)的年份里是最低得，才只有6.5%。新股發(fā)行更不用說(shuō)了，管理層直接暫停了IPO。存款準(zhǔn)備金率也維持在20%的高位。</p><p>　　政策評(píng)價(jià)：從我得到的三個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，我們國(guó)家2012年的貨幣供應(yīng)實(shí)在很差，也可能是以前太高（和其他國(guó)家比），貨幣供應(yīng)也側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)狀況，近些年各種對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的反傾銷，貿(mào)易保護(hù)政策的復(fù)燃，導(dǎo)致我們以出口帶動(dòng)GDP的模式越來(lái)越困難

22、。貨幣、企業(yè)狀況、股市三者也是相互依存和影響的，我覺得國(guó)家近幾年的擴(kuò)大內(nèi)需還是有道理的，但是我看到的基本是做一些基礎(chǔ)建設(shè)，這些帶動(dòng)的恐怕只有一些相關(guān)大型企業(yè)，真正開發(fā)我們14億左右人口的市場(chǎng)還需要中小企業(yè)的帶動(dòng)。這么大的市場(chǎng)，國(guó)外公司都爭(zhēng)相搶奪，我們也該看的。所以在國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，我們?nèi)耘f該致力于發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在相關(guān)政策上繼續(xù)照顧國(guó)內(nèi)企業(yè)。新股發(fā)行的問題，我覺得我們還該把股市搞好，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在不景氣，道瓊斯指數(shù)仍舊新高不斷。我

23、們的A股，還是存在很多制度缺陷，新股發(fā)行不能靠政策審批，要看市場(chǎng)的意愿，一味的想要多融資而發(fā)行新股，有點(diǎn)殺雞取卵，長(zhǎng)久來(lái)看對(duì)股市十分不利。</p><p><b>　?。┙Y(jié)論</b></p><p>　　總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)模型還是不錯(cuò)的。開始我以為擬合度只有0.6多點(diǎn)，不太好。后來(lái)看網(wǎng)上說(shuō)一些很多國(guó)內(nèi)外專家做的模型到0.6已經(jīng)很高了?；旧虾臀业念A(yù)期也差不多，因?yàn)楣墒?/p>

24、這東西興起才20年多點(diǎn)，如果在幾十年后再做這個(gè)研究，擬合度肯定還會(huì)更高。因?yàn)楣墒行屡d起來(lái)，問題還很多，受影響的因素不單單一兩個(gè)。M1和新股發(fā)行量與股市的相關(guān)性比較高，因?yàn)檫@兩個(gè)和市場(chǎng)走勢(shì)還是關(guān)聯(lián)很大的；而存款準(zhǔn)備金率這個(gè)變量選的不太好，首先是2000年之前，政府調(diào)整它很少，之后可能是貨幣供應(yīng)過(guò)多，政府有意的在逐步提高存準(zhǔn)率。</p><p>　　進(jìn)一步研究的話，我覺得可以具體到每個(gè)月的數(shù)據(jù)，但是之前找月度數(shù)據(jù)十分

25、難找，不過(guò)從月度數(shù)據(jù)更好的反映股市的變化情況。做完之后我發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行量這個(gè)變量也有問題，應(yīng)該找到在上海證券交易所上市的股票更有說(shuō)服力，并且融資不僅表現(xiàn)在新股發(fā)行，還有上市公司的增發(fā)配股等等。存款準(zhǔn)備金率這個(gè)變量的引入，主要是觀察幾次調(diào)整它股市都會(huì)有巨大反映，我試圖去找到它長(zhǎng)期和股市的關(guān)系，不過(guò)它的調(diào)整不會(huì)特別頻繁，因?yàn)橐３终叩倪B續(xù)性，一直變不太可能。從模型角度來(lái)看，應(yīng)該換掉這個(gè)變量，暫時(shí)想到的有：股民新開戶情況（一般來(lái)說(shuō)，股市表現(xiàn)好

26、開戶人數(shù)會(huì)增加）、cpi（cpi的高低直接影響企業(yè)的成本等等）、歐美國(guó)家或日韓的股市指數(shù)（隨著經(jīng)濟(jì)全球化，股市互相影響也是一方面，可以看看和哪個(gè)地區(qū)的股市關(guān)聯(lián)更高）、基金的總規(guī)模（基金有很多種，那么是不是指數(shù)走好，偏股型基金規(guī)模擴(kuò)大更多，其他類型基金規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)較少呢。），還有其他一系列相關(guān)變量。這個(gè)方向的研究如果做的更深入細(xì)致些，應(yīng)該對(duì)股市的長(zhǎng)期投資有個(gè)指導(dǎo)意義；短期波動(dòng)較大，不好指導(dǎo)做決策。</p><p>

27、<b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　吳戈，周蘇揚(yáng)，謝志千. M1 增速與上證A 股指數(shù)相關(guān)性的實(shí)證分析.金融營(yíng)銷.2012 7.</p><p>　　吳敏.新股發(fā)行量與指數(shù)相關(guān)性研究 市場(chǎng)天地.2003.12</p><p>　　岳海峰，董維嘉，呂鑫.我國(guó)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市的非對(duì)稱性影響分析.中央財(cái)經(jīng)大學(xué).2013</