分級(jí)基金定價(jià)研究——基于波動(dòng)率改進(jìn)后的蒙特卡洛模擬.pdf

1、分級(jí)基金作為創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，雖然在我國(guó)金融市場(chǎng)存在的歷史還很短，但是發(fā)展迅猛。分級(jí)基金的標(biāo)的和普通的被動(dòng)型指數(shù)基金類似，通常為某一行業(yè)、某一板塊或者某一主題概念的指數(shù)，可以滿足投資者對(duì)以上領(lǐng)域整體投資的需求。與普通基金產(chǎn)品不同的是，分級(jí)基金的基金份額又進(jìn)一步分為母基金份額、子基金A份額以及子基金B(yǎng)份額，該結(jié)構(gòu)化分級(jí)設(shè)計(jì)使基金帶有杠桿的特征。
　　分級(jí)基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，具有杠桿、折算、配對(duì)轉(zhuǎn)換等特點(diǎn)，造成分級(jí)基金份額折溢價(jià)的

2、現(xiàn)象。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)分級(jí)基金產(chǎn)品定價(jià)研究仍處于起步階段，還未形成較為統(tǒng)一的研究成果。分級(jí)基金定價(jià)的方法主要存在三種，分別為二叉樹(shù)定價(jià)模型、Black-Scholes定價(jià)模型以及蒙特卡洛模擬法。本文采用了蒙特卡洛模擬法對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行定價(jià)，該方法對(duì)參數(shù)選取要求很高，所選取的參數(shù)是否合適，直接影響到模擬結(jié)果的準(zhǔn)確性。然而，在過(guò)去使用蒙特卡洛模擬法對(duì)分級(jí)基金定價(jià)的研究過(guò)程中，將波動(dòng)率參數(shù)做簡(jiǎn)化處理，采用歷史每日收益率的年化標(biāo)準(zhǔn)差作為波動(dòng)率參數(shù)，

3、但是此類簡(jiǎn)化處理在學(xué)術(shù)界一直存在爭(zhēng)議，由于該波動(dòng)率參數(shù)是根據(jù)歷史資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算所得到的指標(biāo)，事實(shí)上資產(chǎn)的波動(dòng)率并不為固定常數(shù)，所以不能客觀反映出資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)情況。
　　本文選取了三只分級(jí)基金樣本，對(duì)樣本運(yùn)行期間進(jìn)行篩選，避開(kāi)折算點(diǎn)對(duì)蒙特卡洛模擬的影響，再對(duì)波動(dòng)率建立GARCH模型，分別將歷史波動(dòng)率下母基金模擬凈值和子基金A、B份額模擬收盤(pán)價(jià)以及修正波動(dòng)率下母基金模擬凈值和子基金A、B份額模擬收盤(pán)價(jià)與母基金實(shí)際凈

4、值和子基金A、B份額實(shí)際收盤(pán)價(jià)對(duì)比，探究波動(dòng)率改進(jìn)后的蒙特卡洛模擬法對(duì)分級(jí)基金定價(jià)的模擬效果。研究表明歷史波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬和修正波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬得出的模擬價(jià)格對(duì)母基金份額和子基金B(yǎng)份額實(shí)際價(jià)格有較好的解釋力，相對(duì)于歷史波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬，修正波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬效果更優(yōu)。然而，以上兩類波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬得出的模擬價(jià)格對(duì)子基金A份額實(shí)際價(jià)格解釋力很低，表明歷史波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬和修正波動(dòng)率下的蒙特卡洛模擬對(duì)子基金