金融服務(wù)貿(mào)易自由化與金融穩(wěn)定——基于新興市場經(jīng)濟體的研究.pdf

1、1997年，世界經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)生了兩件非常巧合而又影響深遠(yuǎn)的事情，一是金融開放不久后的亞洲新興經(jīng)濟體卷入了亞洲金融危機；二是WTO成員在GATS框架下簽署了《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》，把全球95％的金融服務(wù)貿(mào)易納入自由化進程。金融服務(wù)業(yè)的開放是否會導(dǎo)致金融危機?入世過渡期結(jié)束后的中國是否會重蹈十年前亞洲金融危機的覆轍?這既是一個理論問題，又是一個現(xiàn)實問題。
　　 金融服務(wù)貿(mào)易自由化對金融穩(wěn)定的影響在理論界存在許多相互沖突的觀點，一個重要原

2、因就是這些研究采用靜態(tài)分析方法，割裂了短期效應(yīng)和長期效應(yīng)。本文采用動態(tài)隨機一般均衡的研究方法，引入DSGE模型，分析新興市場經(jīng)濟體金融服務(wù)貿(mào)易自由化對金融穩(wěn)定的影響，經(jīng)過數(shù)理推導(dǎo)，本文發(fā)現(xiàn)：在金融體系開放初期，新興市場經(jīng)濟體資本積累相對較低，資本的邊際產(chǎn)出較高，外資銀行的信息收集成本也較高，銀行貸款的回報率較高。內(nèi)資銀行在經(jīng)歷了一段高利潤、低風(fēng)險、凈值迅速增長的開放初期后，隨著資本積累的不斷增加，其邊際產(chǎn)出開始下降。同時，外資銀行對東道

3、國了解進一步加深，其信息收集成本下降，貸款利率下調(diào)。在國內(nèi)銀行仍然有一定的競爭優(yōu)勢但這種優(yōu)勢開始下降的情況下，它們?nèi)菀撞扇∫恍┟半U行為，銀行體系從而進入危機的敏感期。如果國內(nèi)銀行可以渡過這段敏感期，相對國外競爭者繼續(xù)保持足夠的成本優(yōu)勢，那么將進入一個低風(fēng)險的穩(wěn)健經(jīng)營期。相反，如果危機敏感期宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)不穩(wěn)定，銀行自身抗風(fēng)險能力低下，監(jiān)管又不到位，銀行危機就容易爆發(fā)。
　　 利用上述理論，本文從金融服務(wù)貿(mào)易開放的角度重新解讀了亞洲

4、金融危機，說明了金融服務(wù)貿(mào)易自由化在長期內(nèi)實現(xiàn)收益的同時，中期內(nèi)可能存在風(fēng)險。最后，本文分析了中國金融服務(wù)業(yè)開放新形勢下的金融穩(wěn)定問題。隨著我國金融服務(wù)業(yè)的進一步開放，資本大量流入，信貸擴張加速，資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫；金融機構(gòu)之間競爭加劇，監(jiān)管當(dāng)局也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。這些與亞洲金融危機前的情況很相似。但是，我國多年國際收支“雙順差”，形成了位居世界第一的國際儲備，短期外債占GDP比重較小，資本帳戶不完全開放，財政狀況持續(xù)盈余；而且，中國作為一個