我國高新技術上市公司股權激勵模式變更的效應研究.pdf

1、股權激勵作為穩(wěn)定企業(yè)高管和核心員工的長期激勵方式，被視為解決委托代理問題的有力工具，也是公司治理中最重要的機制之一，在歐美等國的成熟資本市場中，股權激勵被廣泛運用并取得良好效果。相比之下，我國上市公司的股權激勵發(fā)展則較為滯后，但近年來我國證券市場飛速發(fā)展，股權激勵日益受到大量上市公司的青睞而紛紛公告股權激勵計劃，尤其是具有高成長性的高新技術企業(yè)。企業(yè)設計股權激勵方案的初衷是希望能更大程度調(diào)動公司員工的積極性，為公司創(chuàng)造更好的業(yè)績。隨著股

2、權激勵實施的發(fā)展，如何選擇合理的股權激勵模式已成為我國上市公司最為關注的問題，而在公告股權激勵計劃的上市公司中，高新技術企業(yè)就達到354家，占很大比例，其中大部分企業(yè)公告實施過一次股權激勵計劃，但還有占比約10.5％的高新技術企業(yè)在不同時期公告過兩次股權激勵方案，在公告過兩次激勵計劃的企業(yè)中，有些企業(yè)兩次公告的激勵模式相同，有些則發(fā)生了變更。這不禁讓人產(chǎn)生疑問：激勵模式發(fā)生變更與否會給企業(yè)帶來怎樣的市場效應，公司的經(jīng)營績效會有明顯不同的

3、效果嗎？高新技術企業(yè)是否應該變更激勵模式、以及選擇哪種激勵模式對企業(yè)的發(fā)展更為有利？這些問題都值得探究。文章在股權激勵計劃頻頻公告的這一宏觀環(huán)境中，研究我國高新技術上市公司股權激勵模式變更的效應問題。
　　本文研究的意義在于揭示激勵模式是否要進行變更、以及具體的激勵模式如何選擇會更有利于我國高新技術上市公司的發(fā)展；相對于公告激勵方案后經(jīng)營績效不好的企業(yè)，是受到哪些原因所影響，這對未來準備再次公告實施更完善的股權激勵方案的高新技術企

4、業(yè)具有一定的借鑒作用。
　　本文首先回顧了國內(nèi)外學者對股權激勵機制的相關研究，并在介紹股權激勵相關理論的基礎上，對我國高新技術企業(yè)股權激勵模式變更的現(xiàn)狀進行了分析與總結。然后，選取從2005年1月至2014年6月期間公告過兩次股權激勵方案的37家高新技術上市企業(yè)為樣本，用事件研究法對比分析發(fā)現(xiàn)，市場對企業(yè)公告激勵模式發(fā)生變更的信號更加認可和追捧；接下來對激勵模式的變更進行更深入的研究，利用經(jīng)營績效（以盈利能力、成長能力為代表）來側

5、面反映激勵模式變更與否所產(chǎn)生的市場效應，得到的結果是激勵模式發(fā)生變更、以及選擇股票期權的激勵模式具有正向的市場效應，且對企業(yè)的經(jīng)營績效會產(chǎn)生有效的推動作用。最后將“用友軟件公司變更激勵模式”和“漢得信息公司未變更激勵模式”這兩個典型案例進行分析與對比，得到的結果也驗證了以上實證結論。
　　本文的研究結果在一定程度上有助于高新技術企業(yè)準備再次進行股權激勵計劃的公告實施具有一定的借鑒作用，為促進股權激勵計劃的實施效果提供參考，但是受到

6、主觀能力和客觀資源的局限，對于激勵模式變更與否對上市公司經(jīng)濟效果的影響研究還有很多不足的地方，比如由于我國資本市場實行股權激勵計劃的時間較晚，在2005年我國股權分置改革后才逐漸有上市公司開始實施股權激勵，公告過兩次股權激勵的上市高新技術公司數(shù)量較少，導致可供文章研究的樣本量也偏小，因此得到的研究結論可能比較局限。此外，由于本人能力有限，文章在一定程度上對激勵模式變更的經(jīng)濟效果進行了實證分析和對比研究，而其影響機理的探討還需更加深入，在