持續(xù)信息披露制度的法經(jīng)濟(jì)學(xué)分析.pdf

1、證券發(fā)行進(jìn)程本身就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分化的過(guò)程。1然而，如果證券發(fā)行者和證券投資者之間的信息極端不對(duì)稱(chēng)，其結(jié)果很可能是證券發(fā)行者及證券信息內(nèi)幕人利用其掌握的信息欺詐廣大證券投資者，讓證券投資者承擔(dān)大部分乃至全部的風(fēng)險(xiǎn)。因此，信息披露制度實(shí)乃證券市場(chǎng)健康發(fā)展的支柱。證券信息披露制度包括證券發(fā)行信息披露制度和持續(xù)信息披露制度。相較于公司申請(qǐng)上市時(shí)的“刻板”影像而言，公司上市后的實(shí)時(shí)變化當(dāng)然顯得更為重要，因此，持續(xù)信息披露制度愈來(lái)愈成為理論界和實(shí)務(wù)界

2、關(guān)注的焦點(diǎn)。關(guān)于持續(xù)信息披露制度，《公司法》、《證券法》和證監(jiān)會(huì)等有著諸多規(guī)定。在如此眾多規(guī)定下，我國(guó)持續(xù)信息披露制度仍難以稱(chēng)為完善，是制度本身問(wèn)題之故還是中國(guó)的國(guó)情問(wèn)題?本文通過(guò)法經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法對(duì)我國(guó)持續(xù)信息披露已有法律規(guī)范、持續(xù)信息披露應(yīng)然內(nèi)容進(jìn)行分析，為該項(xiàng)制度的本土化和現(xiàn)代化做出努力。本文主要由五部分組成，共計(jì)59,000余字： 第一章信息披露制度的理論基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)學(xué)的信息理論和法學(xué)中的信義理論是上市公司信息披露制度的重

3、要基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)信息理論部分，文章論述了證券市場(chǎng)信息的兩個(gè)特點(diǎn)：信息不完全和公共性。證券市場(chǎng)信息是不完全的，搜集信息成本上升，最終出現(xiàn)投資者的逆向選擇。而信息具有公共性的特點(diǎn)，是政府強(qiáng)制上市公司向投資者提供信息的理由。信義理論是從信托制度演化出的理論，探討信義理論的界定、證券市場(chǎng)上是否存在信義關(guān)系以及信義理論對(duì)信息披露制度的影響成為本部分的重點(diǎn)。 第二章證券持續(xù)信息披露制度的界定。持續(xù)信息披露制度是包含在信息披露制度范圍內(nèi)的，與

4、證券發(fā)行信息披露制度相對(duì)應(yīng)，主要包括定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩種形式。本文通過(guò)對(duì)持續(xù)信息披露制度的上位概念證券信息披露制度、平行概念證券發(fā)行信息披露制度和下位概念定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的逐一分析，界定證券持續(xù)信息披露制度的范圍和內(nèi)容。 第三章證券持續(xù)信息披露制度法律規(guī)則的法經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。本部分主要就證券持續(xù)信息披露制度的部分現(xiàn)有法律規(guī)則做法經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。就證券信息披露制度的原則問(wèn)題、上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員關(guān)于信息披露的擔(dān)保義務(wù)以及虛

5、假陳述問(wèn)題建立分析模型，討論各內(nèi)容的現(xiàn)有規(guī)定和存在的缺陷。 第四章證券持續(xù)信息披露制度內(nèi)容范圍的法經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。本部分主要就證券持續(xù)信息披露制度的“應(yīng)然”內(nèi)容范圍的法經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。本部分的起點(diǎn)是法律規(guī)定。筆者認(rèn)為，“重大性”應(yīng)該是整個(gè)持續(xù)信息披露制度內(nèi)容范圍的縮影。筆者歸納了各主要國(guó)家關(guān)于“重大性”的規(guī)定，并從上市公司的角度和投資者的角度，采用統(tǒng)計(jì)分析和問(wèn)卷調(diào)查的方式，討論持續(xù)信息披露的內(nèi)容范圍。在公司方面，筆者選取了2006年和2