宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)——基于人民幣升值路徑選擇視角的研究.pdf

1、2008年9月美國(guó)次債危機(jī)全面爆發(fā)后，人民幣匯率短期上升壓力不再，甚至?xí)r而表現(xiàn)較弱，但難改中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)；然而，世界經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)大調(diào)整，中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部平衡面臨挑戰(zhàn)。如何在此宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，短期內(nèi)，防止經(jīng)濟(jì)快速下滑，中長(zhǎng)期看，盡快調(diào)整經(jīng)濟(jì)總支出結(jié)構(gòu)，從宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的根源入手解決內(nèi)外均衡問(wèn)題，意義重大而時(shí)間緊迫。 本文重點(diǎn)研究的是：如何在這一經(jīng)濟(jì)背景下通過(guò)選擇宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具以取得經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡，并導(dǎo)出人民

2、幣升值路徑的結(jié)論。本文所定義的升值是指實(shí)際有效匯率(REER)上升，它包括直接升值和間接升值兩種方式，前者即名義匯率上升，后者即本國(guó)物價(jià)指數(shù)相對(duì)外國(guó)上升，即使名義匯率不變，實(shí)際匯率也會(huì)上升。本文將通過(guò)分析兩種升值方式的不同搭配路徑對(duì)內(nèi)部平衡和外部平衡作用的方向和效力的非對(duì)稱性，來(lái)決定在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何進(jìn)行相應(yīng)的政策搭配，使之向內(nèi)外均衡收斂。 文章首先運(yùn)用行為均衡匯率(BEER)理論，剔除短期因素和中長(zhǎng)期因素的周期性波動(dòng)

3、，論證了人民幣中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)；然后，分別運(yùn)用一般均衡理論分析和實(shí)證分析，以蒙代爾“有效市場(chǎng)分類原則”為起點(diǎn)，對(duì)各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的相互作用性質(zhì)和相對(duì)效力進(jìn)行論證，發(fā)現(xiàn)各個(gè)變量間關(guān)系依方向和解釋變量變動(dòng)的成因不同而有差異，并且不同解釋變量的解釋效力也會(huì)有差異，從而得出各個(gè)政策工具和政策目標(biāo)之間作用的方向和大小次序，為實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的有效政策搭配提供了依據(jù)；最后，文章提出了一般化的宏觀經(jīng)濟(jì)政策搭配框架，并在對(duì)“斯旺曲線”作重新理解的基礎(chǔ)上，

4、就中國(guó)具體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境提出政策搭配和人民幣升值路徑：中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型前，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)要著重運(yùn)用擴(kuò)張性支出政策解除經(jīng)濟(jì)下行壓力，采取偏重間接升值路徑，保持名義匯率穩(wěn)定，并區(qū)分財(cái)政貨幣政策的比較優(yōu)勢(shì)注重經(jīng)濟(jì)支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)要著重運(yùn)用支出轉(zhuǎn)換政策，采取偏重直接升值路徑，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，緩解通脹壓力。鑒于更重要的是政策工具的指派與協(xié)調(diào)問(wèn)題，為此本文還就具體的政策實(shí)施進(jìn)行了初探，提出了通脹目標(biāo)制和匯率目標(biāo)區(qū)制的搭配協(xié)調(diào)