基于金融產(chǎn)品創(chuàng)新視角的貨幣政策效應(yīng)研究.pdf

1、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融衍生品的泛濫所造成的貨幣政策調(diào)控困境是困擾貨幣當(dāng)局的緊迫課題。進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，金融產(chǎn)品創(chuàng)新最發(fā)達(dá)的美、日兩國(guó)(特別是日本)貨幣政策最終目標(biāo)屢屢不能實(shí)現(xiàn)，正是金融產(chǎn)品創(chuàng)新削弱貨幣政策有效性的最好佐證。如何排除或減弱金融產(chǎn)品創(chuàng)新的困擾以維持貨幣政策的有效性，已成為各國(guó)中央銀行既現(xiàn)實(shí)又緊迫的中心課題。 本研究以美國(guó)次貸危機(jī)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新視角為背景，對(duì)金融創(chuàng)新中的金融產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)行全面深入分析，并探討了金融產(chǎn)品創(chuàng)新

2、影響貨幣政策的系統(tǒng)理論框架，研究了金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策效應(yīng)的影響。文章首先界定金融產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)涵，歸納出我國(guó)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新的特點(diǎn)；然后從分析金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)貨幣供給和貨幣需求的影響入手，闡述了其對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響機(jī)理，由此得出：金融產(chǎn)品創(chuàng)新使得金融當(dāng)局控制貨幣的能力大大降低，削弱了貨幣政策的效應(yīng)。為了驗(yàn)證這一結(jié)論，本文選取我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、貨幣供應(yīng)量Mi(M2)、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款

3、余額TL、金融產(chǎn)品創(chuàng)新FPI等變量，運(yùn)用ADF單根檢驗(yàn)、向量自回歸VAR、脈沖響應(yīng)、方差分解等計(jì)量方法，實(shí)證研究了金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性的影響。實(shí)證結(jié)果表明，金融產(chǎn)品創(chuàng)新與貨幣供給量和貸款余額等中介指標(biāo)之間具有協(xié)整關(guān)系，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的單位沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、貨幣供給量、貸款余額都具有長(zhǎng)期影響，并且都會(huì)趨于平穩(wěn)。在信貸傳導(dǎo)機(jī)制作用下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新有助于貨幣政策最終目標(biāo)一物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；但