控股股東性質(zhì)、風(fēng)險偏好及上市公司投資決策.pdf

1、企業(yè)的投資行為一直都是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。長期以來,人們大多運(yùn)用以凈現(xiàn)值(NPV)為核心的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法進(jìn)行投資決策。然而面對動態(tài)的商業(yè)環(huán)境,NPV法忽略了項(xiàng)目的柔性價值,從而人們在投資決策中引入了實(shí)物期權(quán)的思維,開始考慮不確定性(風(fēng)險)和等待價值等因素對公司不可逆投資的影響,以便用更全面的信息來修改和校正項(xiàng)目的投資決策。實(shí)際上,企業(yè)的投資決策過程就是權(quán)衡風(fēng)險與收益的過程,因此所做出的決策也會受到企業(yè)不同風(fēng)險偏好的影響。
　　

2、 本文從實(shí)物期權(quán)理論出發(fā),實(shí)證檢驗(yàn)了中國A股上市公司不確定性(風(fēng)險)和不可逆投資的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,分析討論了控股股東性質(zhì)為國有與非國有的上市公司的投資行為對不確定性(風(fēng)險)的敏感程度,以期證明國有與非國有控股上市公司風(fēng)險偏好的差異對其投資決策的影響。
　　 結(jié)果發(fā)現(xiàn),在中國,不確定性(風(fēng)險)和上市公司不可逆投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,證明中國上市公司的投資行為對風(fēng)險是敏感的。非國有控股上市公司的投資行為對不確定性(風(fēng)險)的反應(yīng)更加敏感