上市公司股改前后投資-現(xiàn)金流敏感性研究.pdf

1、不完善的資本市場(chǎng)和不健全的公司治理機(jī)制，都有可能導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行非有效的投資。在我國(guó)，有一部分企業(yè)重復(fù)建設(shè)，固定資產(chǎn)過度投資狀況嚴(yán)重，造成了資源的浪費(fèi)；還有一部分企業(yè)受到外部融資約束，發(fā)展受到了限制。無論是過度投資或投資不足都會(huì)影響公司價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也會(huì)表現(xiàn)出企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)會(huì)在一定程度上依賴和偏好其內(nèi)部現(xiàn)金流，產(chǎn)生投資一現(xiàn)金流敏感性。
　　 本文以滬深兩市上市公司2001年-2007年的數(shù)據(jù)為樣本，通過多元線性回歸，研究股權(quán)

2、分置改革這一事件對(duì)上市公司投資-現(xiàn)金流敏感性的影響。選取控股股東性質(zhì)、股權(quán)集中程度、經(jīng)理人持股比例作為代表上市公司治理情況的主要指標(biāo)，以此對(duì)樣本再進(jìn)行細(xì)分，研究股改在不同公司治理機(jī)制下對(duì)公司的投資行為與現(xiàn)金流的關(guān)系的影響。本文的主要結(jié)論有：
　　 (1)股權(quán)分置改革后，我國(guó)上市公司的投資-現(xiàn)金流敏感性確有下降，股改對(duì)提高上市公司投資的有效性產(chǎn)生了積極的影響；
　　 (2)股權(quán)分置改革后，控股股東性質(zhì)不同的上市公司之間投資