新能源行業(yè)海外動力電池系列研究之一：角力與共生，全球動力電池競爭格局分析-20181128-安信證券-74頁

1、 1 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。 各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。 角力與共生 角力與共生---- ----全球動力電池競爭格局 全球動力電池競爭格局分析 分析 ■發(fā)展新能源車已 發(fā)展新能源車已成全球共識 全球共識，整車企業(yè)加大電動車布局。 整車企業(yè)加大電動車布局。2020 年開始，純電動平臺車型將陸續(xù)投放市場， 加速新能源汽車產(chǎn)業(yè)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動。 到 2025

2、 年，全球新能源車銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到 1,200 萬輛，年均復(fù)合增速將達(dá)到 34.8%。動力電池的需求也將保持高速增長，預(yù)計(jì)到 2025 年將達(dá)到 830GWh，年均復(fù)合增速將達(dá) 38%以上。強(qiáng)勁的潛在需求，引得主要企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，LG 和 CATL 在 2020 年的產(chǎn)能目標(biāo)分別為 90GWh 和 70GWh （包含合資工廠產(chǎn)能） ,松下則希望達(dá)到 52GWh， SDI 與 SKI致力于突破 20GWh。 ■卡位動力電池成為全球新能源企業(yè)的

3、戰(zhàn)略聚焦。 卡位動力電池成為全球新能源企業(yè)的戰(zhàn)略聚焦。 綜觀全球動力電池格局， 未來將主要由中日韓三國的電池企業(yè)競爭為主。中國、日本、韓國相比歐洲、美國都有自己完整的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，其中中國產(chǎn)業(yè)鏈最為完善，日本產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)較為先進(jìn)但較為封閉，韓國產(chǎn)業(yè)鏈全球化程度高。當(dāng)前，全球動力電池行業(yè)正呈現(xiàn)中日韓三足鼎立的格局。未來，以四大企業(yè)為代表的全球動力產(chǎn)業(yè)的競爭格局將演變?yōu)樗上逻M(jìn)一步深度合作特斯拉，LG 深度合作歐美主流傳統(tǒng)整車企業(yè)，三星 SD

4、I 或走高端車企路線，CATL 將深耕中國國內(nèi)市場，牢牢占據(jù)國內(nèi)第一的位置。 ■行業(yè)競爭格局已初步形成，中日韓主要企業(yè)各有千秋。 行業(yè)競爭格局已初步形成，中日韓主要企業(yè)各有千秋。在核心技術(shù)方面，LG 化學(xué)電池材料領(lǐng)先，在正極、負(fù)極、電解液、隔膜四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域具備全面的技術(shù)儲備； 三星 SDI 獨(dú)創(chuàng)的方形電芯技術(shù)， 在安全保護(hù)領(lǐng)域擁有核心專利； 松下的高鎳 NCA+硅碳，產(chǎn)品能量密度全球最高；CATL 快充技術(shù)獨(dú)具特色，安全性媲美日韓。

5、從研發(fā)體系來看， 研發(fā)模式各具特色， 日韓企業(yè)技術(shù)儲備豐裕體系健全， 國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè) CATL通過校企合作異軍突起。在電池制造環(huán)節(jié)，中日韓領(lǐng)先企業(yè)均采用智能化、自動化生產(chǎn)體系，以降低電池的生產(chǎn)成本，增加產(chǎn)量和生產(chǎn)速度；但從工藝積累的深度來看， 中國企業(yè)仍落后于日韓同行。 在客戶拓展方面， 日韓深耕歐美， CATL 立足本土。受益于國內(nèi)政策與市場的驅(qū)動，中國電池產(chǎn)業(yè)構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，四大材料環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率達(dá)到了 90%以上并成功進(jìn)入日韓企業(yè)

6、供應(yīng)鏈體系。 ■高能密度是未來動力電池發(fā)展的主要方向。 高能密度是未來動力電池發(fā)展的主要方向。從材料體系、電芯、模組、到 PACK，四大企業(yè)展開了全面的賽跑。在能量密度提升方面，高鎳化和硅炭負(fù)極成為中日韓領(lǐng)先企業(yè)的共同選擇， 固態(tài)等新體系電池技術(shù)則有望在 2023-25 年帶來新的變革。 在封裝技術(shù)方面， LG 化學(xué)和 SKI 采用疊片式軟包設(shè)計(jì)， 三星 SDI 和 CATL 主要以方形為主，松下 NCA 以圓柱封裝為主同時(shí)發(fā)展新的電池

7、結(jié)構(gòu)。簡化模組結(jié)構(gòu)、提升散熱性能、提供電池系統(tǒng)的安全性也是動力電池企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。 ■集中化與全球化將成為動力電池產(chǎn)業(yè) 集中化與全球化將成為動力電池產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵詞。 的關(guān)鍵詞。 全球動力電池產(chǎn)業(yè)中日韓三足鼎立的格局，隨著規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)進(jìn)步的持續(xù)提升，未來行業(yè)的集中度將進(jìn)一步上升。2017 年以來，國內(nèi)電池企業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)，而日韓企業(yè)在全面布局歐美高端車企的同時(shí)正被堅(jiān)執(zhí)銳以待補(bǔ)貼政策退出后進(jìn)入中國市場。與此同時(shí)，中國電池企業(yè)

8、如 CATL、BYD、孚能等正不斷獲得歐美傳統(tǒng)車廠的認(rèn)可，未來有望與日韓企業(yè)在全球范圍內(nèi)展開競爭；國內(nèi)完備的供應(yīng)鏈體系經(jīng)過國內(nèi)市場爆發(fā)的洗禮后，也正邁出國門進(jìn)入美日韓電池企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。 ■投資建議： 投資建議： 中日韓企業(yè)角逐全球動力電池產(chǎn)業(yè)， 對于中國動力電池產(chǎn)業(yè)來說既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。我們認(rèn)為，中國的龍頭企業(yè)有望嶄露頭角并分享全球新能源汽車盛宴。Tabl e_Title 2018 年 11 月 28 日 海外動力電池系列研究之一：

9、 Tabl e_BaseInfo 行業(yè)深度分析 行業(yè)深度分析 證券研究報(bào)告 新能源車 投資 投資評級 評級 領(lǐng)先大市 領(lǐng)先大市-A 維持 維持評級 評級 Tabl e_FirstStock 首選股票 首選股票 目標(biāo)價(jià) 目標(biāo)價(jià) 評級 評級 300750 寧德時(shí)代 90.00 買入-A 300073 當(dāng)升科技 30.00 買入-A 300037 新宙邦 30.00 增持-A 603659 璞泰來 60.00

10、買入-A 600884 杉杉股份 19.50 買入-A Tabl e_Chart 行業(yè)表現(xiàn) 行業(yè)表現(xiàn) 資料來源：Wind 資訊 % 1M 3M 12M 相對收益 相對收益 -5.69 -6.12 12.23 絕對收益 絕對收益 -5.52 -12.62 -9.39 鄧永康 鄧永康 分析師 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吳用 吳用 分析師 SAC

11、 執(zhí)業(yè)證書編號：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭廣春 彭廣春 報(bào)告聯(lián)系人 penggc@essence.com.cn 丁肖逸 丁肖逸 報(bào)告聯(lián)系人 dingxy@essence.com.cn 相關(guān)報(bào)告 相關(guān)報(bào)告 消費(fèi)驅(qū)動，靜待爆款 2018-11-25 望眼全球，格局為大 2018-11-18 守得云開，方見月明 2018-11-11 中游格局持續(xù)集中，產(chǎn)業(yè)政策波動密集 2018-11-0

12、5 電動化勢不可擋，龍頭業(yè)績大超預(yù)期 2018-10-27 行業(yè)動態(tài)：追尋變化，把握階段性機(jī)會 2018-10-07 行業(yè)深度：新形勢下的新能源車投資機(jī) 會剖析 2018-07-23 行 業(yè) 深 度 ： 進(jìn) 擊 新 能 源 車 大 時(shí) 代2018-05-14 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%電力設(shè)備 滬深300行業(yè)深度分析/電力設(shè)備 3 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公

13、司。 各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。 各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。 內(nèi)容目錄 內(nèi)容目錄 1. 投資聚焦 投資聚焦 ................................................................................................................................. 9 1.1. 研究背景 .........................

14、............................................................................................... 9 1.2. 投資聚焦 ...............................................................................................................

15、....... 10 2. 全球新能源汽車發(fā)展展望 全球新能源汽車發(fā)展展望 ..................................................................................................... 12 2.1. 政策助推，全球汽車工業(yè)聚焦新能源 ......................................................

16、.................... 12 2.2. 全球新能源車銷量持續(xù)高增長 ..................................................................................... 14 2.3. 全球動力電池需求復(fù)合增速將保持在 38%以上 ..........................................................

17、16 3. 全球動力電池企業(yè)概況 全球動力電池企業(yè)概況 ......................................................................................................... 18 3.1. LG 化學(xué)：以化學(xué)材料為基礎(chǔ)的電池龍頭 ..........................................................

18、........... 18 3.1.1. LG 化學(xué)介紹 ........................................................................................................ 18 3.1.2. LG 電池業(yè)務(wù) ..................................................................

19、..................................... 19 3.2. 三星 SDI：全球領(lǐng)先的方形電池龍頭企業(yè) ................................................................... 20 3.2.1. 三星集團(tuán)介紹 ....................................................................

20、................................. 20 3.2.2. 三星 SDI 電池 ..................................................................................................... 20 3.3. 松下電器：百年匠心，鑄就全球領(lǐng)先優(yōu)勢 ...................................

21、................................ 22 3.3.1. 松下集團(tuán)介紹 ..................................................................................................... 22 3.3.2. 松下電池業(yè)務(wù) ...................................................

22、.................................................. 23 3.4. CATL：具備國際競爭力的中國鋰電龍頭 ..................................................................... 23 4. 全球動力電池企業(yè)行業(yè)地位分析 全球動力電池企業(yè)行業(yè)地位分析....................................

23、....................................................... 26 4.1. 全球主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)經(jīng)營狀況 ................................................................................. 26 4.1.1. 整體營業(yè)狀況分析 .......................................

24、....................................................... 26 4.1.2. 電池業(yè)務(wù)營業(yè)狀況 .............................................................................................. 27 4.2. 全球動力電池企業(yè)市場份額 ...........................

25、.............................................................. 33 4.3. 全球動力電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃 ......................................................................................... 34 5. 全球動力電池企業(yè)競爭優(yōu)勢對比 全球動力電池企業(yè)競爭優(yōu)勢對比..........

26、................................................................................. 38 5.1. 核心技術(shù)：松下最為領(lǐng)先，LG 材料優(yōu)勢明顯 ............................................................. 38 5.1.1. LG 化學(xué)電池材料領(lǐng)先 ......................

27、................................................................... 38 5.1.2. 三星 SDI 獨(dú)創(chuàng)的方形電芯技術(shù) ........................................................................... 38 5.1.3. 松下 NCA+硅碳技術(shù)全球領(lǐng)先 ......................

28、...................................................... 39 5.1.4. CATL 快充技術(shù)獨(dú)具特色，安全性媲美日韓 ........................................................ 40 5.2. 研發(fā)實(shí)力：日韓企業(yè)較強(qiáng)，CATL 異軍突起 ............................................

29、.................... 41 5.2.1. 研發(fā)投入，LG 全球領(lǐng)先 .................................................................................... 41 5.2.2. 以人為本，人才是核心競爭力 ..................................................................

30、.......... 41 5.2.3. 研發(fā)模式各具特色，松下最為先進(jìn) .................................................................... 42 5.2.4. 日韓企業(yè)專利積累深厚，國內(nèi)落后差距較大 ...................................................... 43 5.3. 工藝制造：全程可視化制造，CPK 值尚存

31、差距 ........................................................... 44 5.4. 客戶資源：日韓深耕歐美，CATL 立足本土 ................................................................ 47 5.5. 供應(yīng)體系：日韓技術(shù)先進(jìn)，中國產(chǎn)業(yè)完整 ................................

32、................................... 50 6. 全球動力電池企業(yè)技術(shù)路線對比 球動力電池企業(yè)技術(shù)路線對比........................................................................................... 52 6.1. 全球各國電池技術(shù)路線規(guī)劃 ....................................

33、..................................................... 52 6.1.1. 中國二次電池技術(shù)路線圖 ................................................................................... 52 6.1.2. 日本二次電池技術(shù)路線圖 ....................................