投資者心理偏差與價值投資策略研究.pdf

1、投資者 心理偏 差與價值投資策 略研究Astu d yo f in v esto rs’ P sy eh o lo g ie a l b ia s a n d v a lu e in v estm en t stra tegy1 l .. 土學位 申請 人 :年 級 :學 科 專 業(yè) :研 究 方 向:指 導 教 師 :定 稿 時 間 :紀 寶2 0 0 7金 最2 0 0 9投 資者心理偏差與價值投資策略研究標準 和 決策 目標 的

2、“ 預 期效 用 最大 化 ”準 則其 本 身就 是 “ 理 性 決策 的實用 建議 ” ，為此 它將 會 自動 實現(xiàn) “ 規(guī) 范性 ” 分析 所 希 望 的 “ 社會福 利最 大 化 ”的近似 理 想 值 ，這 意 味 著 傳 統(tǒng)金 融 分 析 框 架 下 ，規(guī) 范 性 分 析和 指 示 性 分 析 并 無 區(qū)別 ，卡 尼 曼 在 此 卻 對 兩 者 進 行 了刻 意 的 區(qū) 分 ，他 認 為 “ 沒 有 一 種 理 論 是 既 在規(guī)

3、 范 上 合 適 又 在 描 述 上 合 適 的 ” ， 行 為 金 融 學 的理 論更 接近 描 述 性 與 指 示 性 分析 。而本文 的研 究范式正是 “ 描述性 ”和 “ 指示性 ”的。本 文 的研 究 目的在于 通 過 對 行 為 金 融關(guān) 于 心理偏 差 的研 究 成 果 進 行 總結(jié)梳理 ，將其 與投 資者 的投 資 實踐相 結(jié) 合 ，從 而來 對 中 國股 市 的投 資 者 提 出投 資建議 ，在此 過程 中應(yīng)用 行 為

4、金 融 關(guān) 于 心理 偏 差 的研 究成 果 對 價 值 投 資策 略 的代 表 人 物沃 倫 ·巴菲特 的投 資行 為進 行 了分 析 ，以期 望 給 中 國股 市 的價值 投 資策 略 應(yīng) 用 者 以啟 示 ，對 投資者心理 偏差 的總結(jié)和梳 理是描 述 性 的，而對 于 巴菲特 的分析和對 中 國股市投資者 的投資建議則是指示性 的 ?？傮w上 ，本文 可 以分 為 四個 部 分 :第 一部分 為理論 總結(jié)部分 ，在 綜

5、合 國 內(nèi)外行為金 融領(lǐng)域研 究成 果 的基 礎(chǔ)上 ，重 點對 投 資 者 心態(tài) 與行 為研 究 的成 果進 行 總 結(jié)及 梳理 。從 心理 學 的角 度來看 ，投 資者 的投 資 決策會 受到認 知 過 程 、情 緒 過程 以及 意 志過程 的影 響 ，因此 ，在 本 部 分 作 者 從 認 知 、情 緒 和 意 志 三 個 方 面 來 對 投 資 者 的心 理 偏 差 進行 了總結(jié)和梳 理 ，在此過程 中應(yīng)用 了行 為金融學 以及心

6、理學的相關(guān)理 論和研究成 果 。在投 資 過 程 中 ，投 資者 的認 知 偏 差 主 要包 括代 表 性 啟 發(fā)造 成 的認 知偏差 、可 得 性 啟 發(fā) 法造 成 的認 知偏 差 以及 錨 定 效應(yīng) 和框 定 效應(yīng) ; 投 資者 的情緒偏差主要包 括 心理賬戶 、損 失厭惡 以及后悔厭惡 ; 投資者意志偏差 則主要包 括 過 度 自信 、事 后 聰 明 以及 羊 群 效 應(yīng) 。在 該 部 分 ，筆 者 對 這 些 心 理 偏 差 產(chǎn)

7、生 的 原 因 、各 種 心 理 偏 差 的表 現(xiàn) 及 特 征 做 了詳 細 的分 析 。第 二 部 分 根 據(jù) 前 文 總 結(jié) 的行 為 金 融 理 論 成 果 對 投 資大 師 沃 倫 · 巴菲特 的投 資行 為及 思想 進行 了分 析 ，分析 的要 點有兩 點 ，一 是 巴菲特 如 何在 股 票 投資 中堅持 自己 的理性 原則 并克服 自己的 心 理偏 差 ; 二 是巴 菲特 是如何 利 用 他人 的心 理偏 差 來