投資銀行學第三版周莉第一章投資銀行概述

1、投 資 銀 行 學,主編 周莉,目 錄,第一章 投資銀行概述第二章 證券發(fā)行與承銷 第三章 企業(yè)并購 第四章 風險投資 第五章 證券投資基金 第六章 資產(chǎn)證券化 第七章 投資銀行業(yè)監(jiān)管,,,,,,,投資銀行在歷史上萌芽于歐洲，其雛形可追溯到18世紀歐洲的商人銀行，19世紀傳入美國并得到逐步發(fā)展，于20世紀發(fā)展到全球。,第一章 投資銀行概述,,,,早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他

2、商人的短期債務進行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進行資金融通。由于這些金融業(yè)務是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。,第一章 投資銀行概述,,歐洲的工業(yè)革命，擴大了商人銀行的業(yè)務范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。,20世紀以后，商人銀行業(yè)務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務中，英國是

3、最發(fā)達的。,第一章 投資銀行概述,,目前，美國投資銀行業(yè)的發(fā)達程度為全球之最，投資銀行的“心臟”是美國紐約的華爾街，其次發(fā)達的國家為英國、德國、瑞士、日本、中國香港和新加坡等。,我國在20世紀80年月初才呈現(xiàn)投資銀行性質(zhì)的機構---證券公司。我國的投資銀行經(jīng)歷了數(shù)量增長期（1985—1996）、蓄勢整理時期（1997—1998）、大范圍重組期（1999至今），但我國的投資銀行較發(fā)達國家投資銀行處于起步階段。,第一章 投資銀行概述,

4、,案例：“中國投資銀行”成立于1981年，從1998年12月11日起，中國投資銀行并入國家開發(fā)銀行，,,第一章 投資銀行概述,在西方，經(jīng)過數(shù)百年的發(fā)展，今天投資銀行在經(jīng)濟運轉(zhuǎn)中已起著舉足輕重的作用，成為金融體系的一個重要組成部分，是資本市場的核心，是連接宏觀經(jīng)濟決策與微觀企業(yè)行為的重要樞紐。中國大陸的投資銀行業(yè)務是在改革開放和經(jīng)濟市場化進程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的，眾多的證券公司擔當著投資銀行的角色。,,學生任務：,查出最新投資銀行排序，

5、并介紹一個投資銀行。,投資銀行稱謂,是否是投資+銀行？……公司（美國）私人銀行（英國）證券公司、投資公司、基金公司、資產(chǎn)管理公司（中國、日本）,第一章 投資銀行概述,第一節(jié) 投資銀行學概論 第二節(jié) 投資銀行的業(yè)務與功能 第三節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征 本章小結思考題,,,,,,是指作為金融市場中介機構的金融企業(yè),第一節(jié) 投資銀行學概論,投資銀行一詞譯自英文詞組"Investment banking&quo

6、t;，至少有四層含：,指投資銀行的整個行業(yè),指投資銀行所經(jīng)營的業(yè)務,是關于投資銀行的理論和實務的學科,,投資銀行,投資銀行業(yè),投資銀行業(yè)務,投資銀行學,第一節(jié) 投資銀行學概論,,,三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系,二、投資銀行的界定,一、現(xiàn)代金融系統(tǒng)中的投資銀行學,,,,一、現(xiàn)代金融系統(tǒng)中的投資銀行學,,,,1、金融的定義及其分歧,2、金融學及其學科體系,3、金融學基礎理論課程設置,,4、資本市場,金融的定義,金融是一個經(jīng)濟學的概念

7、和范疇。中文“金融”所涵蓋的范圍有廣義和狹義之分。,廣義“金融”,狹義“金融”,指與物價有緊密聯(lián)系的貨幣供給，銀行與非銀行金融機構體系，短期資金拆借市場，證券市場，保險系統(tǒng)，以及通常以國際金融概括的諸多方面。,指有價證券及其衍生物的市場，指資本市場。,金融的分歧,國際上對Finance一詞的用法也并非一種，有最寬的、最窄的和介于兩者中間的三種。,中文“金融”與英文“Finance”雖然都有廣義與狹義之分，但并非一一對應。,寬口徑,,聯(lián)合

8、國統(tǒng)計署,,美國,,窄口徑的,,Monetary affairs， management of money， pecuniary resources….. 前面加public，指財政； 加company、加corporation ，加business，指公司財務，等等。,The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply an

9、d the pricing of capital assets. 中文翻譯為“金融學最主要的研究對象是金融市場的運行機制，以及資本資產(chǎn)的供給和價格確定”。,金融中介服務， 包括中央銀行的服務， 存貸業(yè)務和銀行中介業(yè)務的服務；投資銀行服務； 非強制性的保險和養(yǎng)老基金服務、再保險服務； 房地產(chǎn)、租借、租賃等服務；為以上各項服務的種種金融中介的服務。,銀行、證券公司、保險公司、儲蓄協(xié)會、住宅貸款協(xié)會，以及經(jīng)紀人等中介服務。,金融學的學科體系,

10、金融學基礎理論課程設置,我國金融學界長期以來將“貨幣銀行學”定位為金融學科的基礎理論課程，作為金融學科的入門課程。這是與在以金融市場為依托的直接融資不發(fā)達，以銀行為依托的間接融資為主的金融發(fā)展的初級階段，把貨幣銀行問題作為金融學研究的重點相適應的。2009年底中國的間接融資市場規(guī)模（銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)）為實體經(jīng)濟（GDP）的235%隨著現(xiàn)代金融市場的迅速發(fā)展，直接融資比重的逐步提高，顯然，僅以貨幣銀行問題作為研究重點的我國傳統(tǒng)金

11、融學已不適應我國金融實踐的需要和與國際金融理論發(fā)展相銜接的需要。,資本市場,資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念。資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機制。在西方發(fā)達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。 從

12、宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。,資本市場在市場經(jīng)濟中的重要作用,資本市場的首要功能------資源配置一個國家的經(jīng)濟結構一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，

13、而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經(jīng)濟性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟決定的資本市場配置方式。在發(fā)達市場經(jīng)濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。,,資本資產(chǎn)風險定價功能是資本市場最重要的功能 資本市場指導增量資本資

14、源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風險定價具體是指對風險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預期收益與風險之間的一種函數(shù)關系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。,,提供資本資產(chǎn)的流動性功能投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動性功能。流動性越高的資本市場，投資者的積極性

15、就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。,中國資本市場的發(fā)展狀況,作為其標志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。 1990年，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規(guī)范。 1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。,投資銀行在資本市場中的地位,在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，投資銀行是資本市場的核心首先，投資銀行

16、是資本市場的投融資中間人投資銀行憑借自身的資金實力、廣泛的業(yè)務網(wǎng)絡、規(guī)模化的經(jīng)營、專業(yè)化的員工隊伍，幫助投資者投資于某個企業(yè)或行業(yè)，保證其資產(chǎn)保值增值，同時又為急需資金的籌資者尤其是新興企業(yè)籌得大量資金。投資銀行成為投資者和籌資者直接融資的媒介和橋梁，它以最短的時間、最低的成本把投資者手中的閑置資金轉(zhuǎn)移到籌資者手中，實現(xiàn)資金和資源的最優(yōu)配置。,,其次，投資銀行是中長期資本運營的樞紐。投資銀行為企業(yè)發(fā)行股票和中長期債券，并充當企業(yè)的

17、財務顧問，為企業(yè)的收購兼并活動提供中介服務。在美國，隨著企業(yè)發(fā)展和資本結構的變動，美國企業(yè)在更大程度上依賴投資銀行解決長期資金問題，紐約的投資銀行在金融市場上扮演重要角色，被喻為"華爾街的發(fā)條"。而在發(fā)展中國家，國企逐步市場化的過程尤其需要投資銀行幫助其進行中長期融資，以支持重點企業(yè)的設備更新和技術改造。,,再次，投資銀行的發(fā)展有力地促進了金融工具的創(chuàng)新?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，投資者的風險觀念增強，投資決策日趨理

18、性化，他們要求市場提供新的金融工具以最大限度地規(guī)避風險、獲取收益。因此，投資銀行在開展其業(yè)務時必然會考慮到投資者和籌資者的要求，體現(xiàn)資金盈利性、流動性、風險性的最佳組合。而隨著投資銀行業(yè)務的拓展和深入，必然會產(chǎn)生期限不一、功能多樣的新型金融工具。,二、投資銀行的界定,投資銀行內(nèi)涵,投資銀行的特點,投資銀行的類型,投資銀行的組織形式,1,2,3,4,投資銀行內(nèi)涵,第一：任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務的金融機構都可以稱作投資銀行；第二：只有經(jīng)

19、營一部分或全部資本市場業(yè)務的金融機構才是投資銀行；第三：指從事證券承銷和企業(yè)并購的金融機構是投資銀行；第四：一級市場上承銷證券、籌集資本和二級市場上交易證券的金融機構是投資銀行。,投資銀行的特點,投資銀行是與商業(yè)銀行相對應的一個概念，是現(xiàn)代金融業(yè)適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展形成的一個新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關行業(yè)的顯著特點是：,,,,屬于金融服務業(yè),主要服務于資本市場,是智力密集型行業(yè),1,2,3,代理，非自營,是企業(yè)即產(chǎn)權、債券，非商品,是智

20、力，非財力,世界的投資銀行類型,,獨立的專業(yè)性投資銀行,全能性銀行,財務公司,第一種,第二種,第三種,學生任務：去了解、參看發(fā)達國家的材料,獨立的專業(yè)性投資銀行（都有各自擅長的專業(yè)方向）,美國的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券英國的華寶公司、寶源公司等學生任務：去了解、參看每個公司的材料,全能性銀行（投資銀行業(yè)務+商業(yè)銀行業(yè)務）,商業(yè)銀行對

21、投資銀行通過兼并、收購、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業(yè)務。在英、德等國等歐洲大陸非常典型，本次金融危機產(chǎn)生了一批。 如Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年9月22日從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。 Merrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年9月15日被美國銀行收購

22、 Salomon Brothers Inc. （所羅門兄弟）1990年代末被旅行者集團并購(現(xiàn)屬花旗集團)。 Goldman Sachs Group, L. P. （高盛） 08年9月22日從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。,財務公司,一些大型跨國公司興辦的財務公司如GE通用電氣金融服務公司官方網(wǎng)站網(wǎng)址:http://www.gecapital.com/ 　　通用電氣金融服務公司創(chuàng)立于1943年，原為美國通用

23、電氣公司的一個分部，主要為通用電氣公司消費品和工業(yè)產(chǎn)品的銷售與批發(fā)提供融資服務?，F(xiàn)在公司提供范圍廣泛的融資和外購服務，業(yè)務范圍包括機動有軌車租賃、信用卡、再保險以及設備融資。學生任務：去了解、參看相關公司的材料,中國投資銀行分類,1.具有銀行背景的證券公司或銀行作為主要股東的股份制證券公司,如華夏證券、南方證券和海通證券的主要股東分別為中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行。 　　2.信托公司下屬的證券公司或證券部，如中信集團下屬的

24、中信證券，中國信達信托公司下屬的證券部、中國民族信托、信息信托、煤炭信托等下屬的證券部等。 　　3. 地方出資組建的股份制證券公司，如江蘇證券、湖北證券等。,,4.商業(yè)銀行附屬的投資銀行機構，由于受到分業(yè)經(jīng)營的限制，商業(yè)銀行不能直接從事證券業(yè)務，但是各家商業(yè)銀行都在通過成立全資附屬的子公司或者收購境外的機構來涉足投資銀行業(yè)務，如招銀證券、光大證券、中國銀行下屬的中行國際（香港）、中國工商銀行收購的息敏斯證券等。 　　5.中外合資投資

25、銀行機構，目前只有中國國際金融公司一家，這家公司的主要股東是中國建設銀行、美國摩根.斯坦利公司、中國經(jīng)濟技術擔保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團，該公司是目前國內(nèi)最標準的投資銀行機構。 　　6.其他提供部分投資銀行專業(yè)中介服務的機構，包括具有證券資格的會計師事務所、律師事務所，資產(chǎn)評估機構和專業(yè)咨詢公司等,投資銀行的組織形式,,,,,現(xiàn)代公司制,合伙人制,混合公司制,合伙人制,合伙人公司是指由兩個或兩個以上合伙人擁有公司并分享公

26、司利潤。其主要特點是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營所得，并對經(jīng)營虧損共同承擔無限責任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營，也可以由部分合伙人經(jīng)營，其他合伙人僅出資并自負盈虧；合伙人的組成規(guī)模可大可小。,混合公司制,通常是由在職能上沒有緊密聯(lián)系的資本或公司相互合并而形成規(guī)模更大的資本或公司。 本世紀六十年代以后，在大公司生產(chǎn)和經(jīng)營多元化的發(fā)展過程中，投資銀行是被收購或聯(lián)合兼并成為混合公司的重要對象。 這些并購活動的主要動

27、機都是為了擴大母公司的業(yè)務規(guī)模，在這一過程中，投資銀行逐漸開始了由合伙人制向現(xiàn)代公司制度的轉(zhuǎn)變。,現(xiàn)代公司制,賦予公司以獨立的人格，其確立是以企業(yè)法人財產(chǎn)權為核心和重要標志的。 法人財產(chǎn)權是企業(yè)法人對包括投資和投資增值在內(nèi)的全部企業(yè)財產(chǎn)所享有的權利。 法人財產(chǎn)權的存在顯示了法人團體的權利不再表現(xiàn)為個人的權利。 現(xiàn)代公司制度使投資銀行在資金籌集、財務風險控制、經(jīng)營管理的現(xiàn)代化等方面

28、都獲得較傳統(tǒng)合伙人制所不具備的優(yōu)勢。,國際投資銀行的起源與發(fā)展,現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由十八、十九世紀眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機構演變而來的。近二十年來，在國際經(jīng)濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀狹窄的業(yè)務框架，躋身于金融業(yè)務的國際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場空間。,國際投資銀行的起源與發(fā)展,,,二、國際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷程,一、國際、國

29、內(nèi)投資銀行的起源與發(fā)展,,,一、國際、國內(nèi)投資銀行的起源與發(fā)展,國際投資銀行的起源,1,國際投資銀行發(fā)展趨勢,2,中國投資銀行的起源,3,中國投資銀行與國際投資銀行發(fā)展的差距,4,國際投資銀行的起源,概括而言，投資銀行的早期發(fā)展主要得益于以下四方面因素。,貿(mào)易活動的日趨活躍,基礎設施建設的高潮,股份公司制度的發(fā)展,證券業(yè)的興起與發(fā)展,,在美國，投資銀行往往有兩個來源：一是由綜合性銀行分拆而來，典型的例子如摩根斯坦利；二是由證券經(jīng)紀人

30、發(fā)展而來，典型的例子如美林證券。,中國投資銀行,八十年代中后期，隨著我國開放證券流通市場，原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務逐漸被分離出來，各地區(qū)先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場中介機構體系。在隨后的十余年里，券商逐漸成為我國投資銀行業(yè)務的主體。 但是，除了專業(yè)的證券公司以外，還有一大批業(yè)務范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權交易與經(jīng)紀機構、資產(chǎn)管理公司、財務咨詢公司等在從事投資銀行的其他業(yè)務。,我國投

31、資銀行的類型,證券公司,全國性的,地區(qū)性的,民營性的,信托投資公司,專業(yè)證券公司,信托公司,投資管理公司,財務顧問公司,資產(chǎn)管理公司,,,,,省市兩級的,工商銀行成立的華夏證券農(nóng)業(yè)銀行成立的南方證券建設銀行成立的國泰證券,湘財證券齊魯證券西南證券,中國投資銀行與國際投資銀行發(fā)展的差距,,,,,差距,1,2,3,4,業(yè)務內(nèi)容上的差距,經(jīng)營管理模式的差距,資產(chǎn)規(guī)模的差距,現(xiàn)有法律環(huán)境存在較大缺陷,業(yè)務單一,全國106家證券公司201

32、0年證券經(jīng)紀業(yè)務及服務凈收入僅為1084.90億元，較2009年下降23.57％。,,,,國際投資銀行發(fā)展趨勢,2,3,4,,投資銀行業(yè)務的多樣化趨勢,投資銀行的國際化趨勢,投資銀行業(yè)務專業(yè)化的趨勢,投資銀行集中化的趨勢,1,多樣化,經(jīng)過經(jīng)濟危機后近三十年的調(diào)整，投資銀行業(yè)再次迎來了飛速的發(fā)展。 七十年代以來，抵押債券、一攬子金融管理服務、杠桿收購（LBO）、期貨、期權、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，使得

33、金融行業(yè)，尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。,專業(yè)化,例如美林在基礎設施融資和證券管理方面享有盛譽高盛以研究能力及承銷而聞名所羅門兄弟以商業(yè)票據(jù)發(fā)行和公司購并見長第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領先。,集中化,各大投資銀行業(yè)紛紛通過購并、重組、上市等手段擴大規(guī)模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購英國的華寶等。大規(guī)模的并購使得投資銀行的業(yè)務高度集中，1987年美國25家較大的投資

34、銀行中，其中最大的3家、5家、10家公司分別占市場證券發(fā)行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。,三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系,,1、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務不同,2、商業(yè)銀行與投資銀行融資手段不同,3、商業(yè)銀行與投資銀行融資服務對象不同,4、商業(yè)銀行與投資銀行融資利潤構成不同,5、商業(yè)銀行與投資銀行管理原則不同,6、商業(yè)銀行與投資銀行宏觀管理和保險制度不同,商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別,二、國際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷

35、程,國際商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務的分合歷程,1,中國商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務的關聯(lián),2,,,20世紀前期,西方經(jīng)濟的持續(xù)繁榮促使了資本市場繁榮,商業(yè)銀行頻頻涉足投資銀行業(yè)務。 同時各國政府對證券業(yè)缺少有效的法律和監(jiān)管,這些都為1929年至1933年間的經(jīng)濟危機埋下了禍根。,1933年,美國國會通過了《格拉斯——斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall Act) 嚴格禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務,實行銀行、證券

36、分業(yè)管理,把貨幣市場和資本市場人為地分割開來。以美國為代表的西方國家,堅持這種銀行分業(yè)經(jīng)營管理模式近半個世紀。,20世紀70年代以來,隨著金融自由化浪潮的興起,技術工具的革新,金融衍生工具的不斷創(chuàng)新與發(fā)展,以及政府在金融管制方面的創(chuàng)新,西方商業(yè)銀行逐漸繞過分業(yè)管制的束縛,走上了全能商業(yè)銀行的道路。 英國與日本分別在1986年與1998年進行了“大爆炸”(Big Bang)式的金融改革,突破了傳統(tǒng)分業(yè)管理的框框,實行了全能銀行

37、體制。 1999年11月,美國頒布了《金融現(xiàn)代化法案》(Gramm-Leach-Biley Act),廢除了主宰美國銀行體制多年的《格拉斯——斯蒂格爾法案》,實證：摩根·斯坦利的傳奇,分家,新的舊時代,離經(jīng)叛道的70年代,瘋狂年代,第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務與功能,,經(jīng)過最近一百年的發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了傳統(tǒng)業(yè)務框架，形成了新的業(yè)務組成，本書將重點介紹其中一些業(yè)務。,第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務與功能,,,三、投

38、資銀行的功能,二、投資銀行的組織架構,一、現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務范圍,,,,一、現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務范圍,,,,,,,,,,,,,,二、投資銀行的組織架構,股東大會,董事會,執(zhí)行委員會,內(nèi)部管理,業(yè)務管理,,,,人力資源管理部,,財務部,,法律部,,稽核部,,風險管理部,,信息技術部,國內(nèi)外分支機構,,,企業(yè)融資部,,,公共融資部,私募證券部,,證券交易部,,企業(yè)收購兼并部,,風險資本部,,資產(chǎn)證券化部,,資產(chǎn)與基金管理公司,,研發(fā)部,董事會

39、辦公室審計委員會風險管理委員會薪酬委員會,咨詢部,區(qū)域管理,圖1-1 “客戶驅(qū)動型”投資銀行內(nèi)部的組織架構圖,投資銀行主要的業(yè)務部門,投資銀行職能（幾種不同提法）,,,,職能,承擔風險,尋找商業(yè)機會,收集、分析、綜合信息,參與投資決策,調(diào)配資本,投資銀行的基本功能（幾種不同提法）,,,,,提供金融中介服務,推動證券市場的發(fā)展,提高資源配置效率,推動產(chǎn)業(yè)集中,投資銀行作用（幾種不同提法）,,作 用,,,溝通資金供求,構造證

40、券市場,推動企業(yè)并購,促進產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟形成,優(yōu)化資源配置,投資銀行的競爭力,創(chuàng)造收益最大化,獨立判斷與盡職調(diào)查,資金籌集與有效利用,創(chuàng)造財務最優(yōu)化,金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā),提供客戶服務與開發(fā),第四節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征,盡管投資銀行業(yè)總是處在不斷的發(fā)展變化中，但是作為一個行業(yè)來說還是有其自己的行業(yè)特征。這些特征既是該行業(yè)區(qū)別于其他行業(yè)的標志，也是其保持穩(wěn)定和發(fā)展的基礎。,第四節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征,,,二、投資銀行業(yè)人員的能力和

41、要求,一、投資銀行的行業(yè)特征,,,一、投資銀行的行業(yè)特征,投資銀行業(yè)的創(chuàng)新性,投資銀行業(yè)的專業(yè)性,投資銀行業(yè)的道德性,1,2,3,,創(chuàng)新性的概念,投資銀行的創(chuàng)新性應包括創(chuàng)造和革新這兩個方面，“創(chuàng)造”是指有價值的新事物的產(chǎn)生過程，實質(zhì)是從“無”到“有”；而“革新”則是將有價值的新事物轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)上可行的產(chǎn)品或服務的過程，實質(zhì)是把這所謂的“有”成型為經(jīng)濟上的實用物。,投資銀行創(chuàng)新性的內(nèi)容,創(chuàng)新性,基金新產(chǎn)品種類進一步豐富,并購產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮

42、,金融衍生產(chǎn)品頻繁出現(xiàn),融資形式不斷創(chuàng)新,,,,,投資銀行創(chuàng)新性的培養(yǎng),培養(yǎng)斗士和組織者,獎勵與懲罰,幫助創(chuàng)新型人才,激發(fā)每個人的創(chuàng)新性,,,,,,營造創(chuàng)新性得以發(fā)揮的環(huán)境,,投資銀行業(yè)的專業(yè)性,金融實踐經(jīng)驗,經(jīng)營才能和行業(yè)專長,市場悟性和遠見,人際關系技巧,金融學和金融理論,投資銀行業(yè)的道德環(huán)境,監(jiān)管,公司條例與傳統(tǒng),價值最大化,道德風氣,,例：次貸危機的本質(zhì)所在及其破壞性，主要是傷害了金融市場的"三信"，即信用上

43、發(fā)生了道德風險，信貸上使正運行的信貸鏈條突然緊縮，信心上引發(fā)了人們的恐慌心理。而這"三信"正是金融市場的靈?；?。,投資銀行中的道德問題,,道德問題的解決方法,實事求是,尊重法律,保守機密,其他方法,誠實和坦率,二、投資銀行業(yè)人員的能力和要求,投資銀行希望員工有很強的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一項技能。要求的能力包括：,美國五大投行,,國際主要投資銀行及業(yè)務性質(zhì),一場金融海嘯，幾乎把華爾街五大投行全沖垮，死里逃

44、生——高盛和摩根斯坦利,高盛靠著華盛頓盤根 錯節(jié)的裙帶網(wǎng)絡，喘過了一口氣，所以被戲謔為Government Sachs（意為官商勾結）；老牌的摩根斯坦利則因為與美聯(lián)儲有著千絲萬縷的關系，也被“擔?！绷讼聛怼?008年秋天，把自己從投資銀行轉(zhuǎn)變成銀行控股公司，以便接受存款。也就是說從前的華爾街是受美國證券交易委員會監(jiān)管，現(xiàn)在的華爾街全收歸到美聯(lián)儲的管轄范圍，,,,2美元/股 美第五大投行貝爾斯登公司，遭“賤賣” 始建于1

45、923年的華爾街巨頭貝爾斯登公司曾經(jīng)經(jīng)歷了1929年的美國歷史上最嚴重的大蕭條，但是近80年之后，這家美國第5大投資銀行卻走入歧途?！　?008年3月16日，摩根大通宣布以2.4億美元的價格收購貝爾斯登。這樣，有著85年歷史的貝爾斯登公司成為了在次級債危機中垮掉的首家大型銀行。,85年老店“易主”,曾是美國債券市場霸主　　在華爾街從業(yè)多年的紐約國際集團總裁本杰明說：“貝爾斯登在美國債券市場的交易量一直是數(shù)一數(shù)二的。不過其自營業(yè)務過

46、于集中在債券市場，尤其是收益和風險都很大的次級抵押擔保債權市場上，這給它帶來了滅頂之災?！?　　去年6月，貝爾斯登旗下兩只基金成了次貸危機中最先倒掉的一批基金。200多億美元的基金最終“不值一文”。貝爾斯登的噩夢也從此開始。,,2008年9月 14日，美國原五大投行再少“兩大”，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)；美林證券也同意以約440億美元的價格出售給美國銀行。,158歲的雷曼兄弟簡介,雷曼兄弟公司1850年創(chuàng)立，世界總部：紐約，

47、地區(qū)總部設于倫敦、東京和香港。公司曾有雇員人數(shù)為12，343人，員工持股比例達到30%。雷曼兄弟公司不斷擴展國際業(yè)務，公司收入的40%以上產(chǎn)生于美國之外。　　雷曼兄弟公司是全球具實力的股票和債券承銷和交易商之一，同時，還擔任全球多家跨國公司和政府的重要財務顧問。,,由于雷曼公司的業(yè)務能力，擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國在線時代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、美國強生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、

48、菲力普莫里斯、殼牌石油、住友銀行及沃爾瑪?shù)?.....　　1850　雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成立　　1858　紐約辦事處開業(yè)　　1870　雷曼兄弟公司協(xié)助創(chuàng)辦了紐約棉花交易所，這是商品期貨交易方面的第一次嘗試　　1887　在紐約證券交易所贏得了交易席位　　1889　第一次承銷股票發(fā)售　　1905　管理第一宗日本政府債券發(fā)售交易　　1923　承銷1.5億美元的日本政府債券，為關東大地震的繕后事宜籌集資金　　19

49、29　雷曼公司創(chuàng)立，該公司為一家著名的封閉式投資公司　　1949　公司建立了十大非凡投資價值股票名單　　1964　協(xié)助東京進入美國和歐洲美元市場　　為馬來西亞和菲律賓政府發(fā)行第一筆美元債券,,1970　香港辦事處開業(yè)　　1971　為亞洲開發(fā)銀行承銷第一筆美元債券　　1973　設立東京和新加坡辦事處　　提名為印度尼西亞政府顧問　　1975　收購Abraham&Co.投資銀行　　1986　在倫敦證券交易所贏得交易席位

50、　　1988　在東京證券交易所贏得交易席位　　1989　曼谷辦事處開業(yè)　　1990　漢城辦事處開業(yè),,★1993北京辦事處開業(yè)　　為中國建設銀行承銷債券，開創(chuàng)中國公司海外債券私募發(fā)行的先河　　為中國財政部承銷發(fā)行海外首筆美元龍債　　1994　聘任為華能國際電力首次紐約股票上市的主承銷商，經(jīng)辦中國公司最早在海外的首筆　　大額融資(六億兩千五百萬美元)　　1995　臺北辦事處開業(yè)　　1997　承銷中國開發(fā)銀行的揚基債券發(fā)行

51、，這是中國政策性銀行的首次美元債券發(fā)行　　1998　雷曼兄弟公司被收入標準普爾500指數(shù)　　雅加達辦事處開業(yè)　　1999　與福達投資(Fidelity Investments)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟,為零售股民提供投資與調(diào)研服務　　與東京--三菱銀行就日本并購事宜建立聯(lián)盟　　2000　墨爾本辦事處開業(yè)，并與澳大利亞和新西蘭銀行集團(“ANZ”)建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟　　雷曼兄弟公司成立150周年紀念　　2001　雷曼兄弟公司被收入標準普爾1

52、00指數(shù)推薦閱讀:文章“雷曼正式申請破產(chǎn)保護 列出負債6130億美元 ”,華夏證券,曾為我國三大證券公司之一的華夏證券破產(chǎn)。2008年11月北京市二中院召開了首次華夏證券股份公司破產(chǎn)債權人大會。會上通報，初步確定的華夏證券債權總額為66億余元。,南方證券盛極而衰,1992年12月21日　發(fā)起成立，注冊資本10億元人民幣。2000年底　公司完成增資擴股，股本達到34.5億元。2002年3月　南方證券改制成功，南方證券股份有限公司掛

53、牌。2004年1月2日　由于挪用客戶準備金高達80億元以及自營業(yè)務的巨額虧損，南方證券被實施行政接管。2005年2月　央行提供80億元再貸款以助南方證券償付保證金。2005年4月29日　南方證券進入清算階段，其經(jīng)紀投行業(yè)務被剝離出來獨立營運，并整體打包進行招標重組。 南方證券是繼大連證券、新華證券、佳木斯證券等被宣布關閉的又一家證券公司。,案例：大鵬證券破產(chǎn),央行總計為大鵬證券清算提供了超過19億元的再貸款。在大鵬證

54、券進入司法破產(chǎn)程序后，央行只能以普通債權人身份，與其他債權人一起按照比例分配。,緊急清算,破產(chǎn)前提,制度缺失,實證：中國證券公司近況,目前100多家證券公司將有三類走向：,,,,余下的80多家證券公司在2006年10月31日之前全部完成整改。,本章小結,經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務的金融機構稱為投資銀行，現(xiàn)實中的證券公司、并購重組顧問公司、基金管理公司、投資管理公司、風險投資公司等都是投資銀行機構。,投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資

55、金短缺者之間的中介，但是兩者存在業(yè)務、融資手段、融資服務對象、融資利潤構成、管理原則等不同。,國際投資銀行的發(fā)展是伴隨著與商業(yè)銀行的分分合合而進行的，具體而言投資銀行業(yè)與商業(yè)銀行的業(yè)務大致經(jīng)歷了合—分—合三個階段。,現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務框架，企業(yè)并購、項目融資、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務組成。,投資銀行的基本功能是提

56、供金融中介服務、推動證券市場的發(fā)展、提高資源配置效率、推動產(chǎn)業(yè)集中。,中國投資銀行與國外投資銀行的差距主要表現(xiàn)在發(fā)展管理模式、業(yè)務內(nèi)容、經(jīng)營層次等方面。,思考題,投資銀行的界定投資銀行學在金融學學科體系中的地位國際國內(nèi)投資銀行的類型比較分析投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系國際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷程現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務范圍投資銀行的基本功能中國投資銀行與國外投資銀行的差距,？,擴展閱讀：,投資銀行在線 http://www