股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與上市公司治理改進(jìn)

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與上市公司治理改進(jìn)課題研究人：張宗新、房延安類別：上市公司研究類選送單位：東北證券有限責(zé)任公司研究發(fā)展中心股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與上市公司治理改進(jìn)目錄：一、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析（1）未流通股在公司總股本中的比重相當(dāng)大（2）國(guó)有股股權(quán)在公司總股本中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)（3）股權(quán)向國(guó)家股呈現(xiàn)高度集中性（4）法人股股權(quán)在我國(guó)上市公司的比重相當(dāng)高二、有效率法人治理結(jié)構(gòu)在我國(guó)的缺位（1）國(guó)有股持股主體與上市公司關(guān)系的異化（2）國(guó)有產(chǎn)權(quán)虛置引致內(nèi)部人

2、控制（3）市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)理人的約束機(jī)制殘缺三、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)上市公司治理的效應(yīng)分析（1）法人治理結(jié)構(gòu)的重構(gòu)（2）對(duì)內(nèi)部人控制的控制（3）經(jīng)理人激勵(lì)與約束機(jī)制的強(qiáng)化流通轉(zhuǎn)讓。截至1999年末，我國(guó)共有上市公司949家，其中A股825家；在825家發(fā)行A股的公司中，有82家發(fā)行了B股，有19家發(fā)行了H股；另外有26家公司僅發(fā)行了B股。表1列出了我國(guó)上市公司2的股本結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)情況。從表1可以看出，我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

3、（1）未流通股在公司總股本中的比重相當(dāng)大。截至1999年底，深滬兩市上市公司總股本為3038.95億股，流通股總額為1079.64億股，僅占總股本的34.95%。雖然未流通股在總股本中所占比重有下降趨勢(shì)，從1992年的69.24%下降到1999年的53.90%，但是仍維持在較高的比例，并一直處于絕對(duì)控股水平。（2）國(guó)有股股權(quán)在公司總股本中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。1992年底國(guó)家股比重為41.38%，1999年底為36.13%，平均每年下降不到1%，

4、但從單個(gè)股東而言，國(guó)家股仍然處于第一大股東地位。以1999年5月14日深滬兩市全部862家公司為有效樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，共有541家上市公司設(shè)有國(guó)家股，占樣本總數(shù)的62.76%其國(guó)家股所占的比例分布見(jiàn)表2。其中國(guó)家股比例最高的為輕工機(jī)械，國(guó)家股比例為88.58%；國(guó)家股比例最低的為ST北旅國(guó)家股比例為1.31%。（3）股權(quán)向國(guó)家股呈現(xiàn)高度集中性，國(guó)有股股東是大多數(shù)上市公司的唯一大股東。在541家設(shè)置國(guó)有股權(quán)的上市公司中，其平均持有國(guó)家股的比例