基于公司治理的財務分析體系探討

1、ValueEngineering6l基于公司治理的財務分析體系探討DiscussiononFinancialAnalysisSystemBasedonCorporateGovernance張權ZhangQuan(中國石油華北天然氣銷售公司，北京100101)(PetroChinaNorthOilandGasMarketingCompany，Beijing100101，China)摘要：現(xiàn)代公司治理結構對不同的利益相關者提出了不同的財務管

2、理目標，利益相關者通過財務分析對公司治理作出評價。本文通過探討公司治理與財務分析的相關性，提出基于公司治理優(yōu)化財務分析體系，使財務分析體系能更好的反映公司治理。Abstract：Modemcorporategovernancestructureputsforwarddifferentfinancialmanagementobjectivestodifferentstakehdders，andstakeholdersevaluatecor

3、porategovernancebymeansoffinancialanalysisDiscussingwiththerelevancebetweenfinancialanalysisandcorporategovernance，thisarticleproposesoptimizingfinancialanalysissystembasedoncorporategovernanceandreflectingcorporategover

4、nancebyoptimizingfinancialanalysissystembetter關鍵詞：公司治理；財務分析；現(xiàn)金流量Keywords：corporategovernance；financialanalysis；cashflow中圖分類號：F275文獻標識碼：A1我國公司財務分析的現(xiàn)狀及其存在的問題11我國公司財務分析的現(xiàn)狀財務分析產(chǎn)生于20世紀初，經(jīng)過近百年的發(fā)展，已基本形成了比較科學的財務分析體系。目前，由于我國大多數(shù)企業(yè)

5、實行的是預算管理也就是目標管理，所以預算執(zhí)行情況是各層次經(jīng)營者和部門首要關心的信息。因此，財務分析是一種常規(guī)的、制度化的分析，一般由企業(yè)財務部門直接依托于會計報表對企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力等三個方面進行分析，對一些變動異常的指標加以簡單的文字說明，在季度和半年度時則進行詳細的指標分析和趨勢分析。同時，自半年度后，每月的分析都要預測年度的完成情況，以便嚴格控制預算的執(zhí)行。12我國公司財務分析存在的問題121財務報表的局限目前，我

6、國財務報表的編制采取歷史成本原則，以貨幣計量。這不免忽略了貨幣本身所隱含的超值或貶值的影響，在通貨膨脹或通貨緊縮的影響下，幣值會出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，但是會計報表的編制是以貨幣穩(wěn)定為假設前提的，這必然會使財務報表所提供的數(shù)據(jù)信息有較大的不穩(wěn)定性。其次，會計政策和會計處理方法具有可選擇性，不同的企業(yè)采用不同的會計政策和核算程序，這就造成了不同企業(yè)的同類數(shù)據(jù)可能會缺乏相比性。122財務分析方法的局限現(xiàn)有的財務分析方法主要有四種：比較分析法、比率

7、分析法、因素分析法、趨勢分析法。雖然這些方法都給財務報表使用者提供了大量的以供他們作出管理決策的信息，但是由于分析時間和報表本身存在的局限性，其固有的局限性也很顯著。比如，數(shù)據(jù)都是過去的歷史信息，反映的是過去經(jīng)營活動的結果，對與控制現(xiàn)在，預測未來只有參考價值。而且，數(shù)據(jù)也可能存在作者簡介：張權(1972一)，男，河北玉田人，工學學士，會計師，副處長，主要從事企業(yè)財會、稅務、預算的管理、研究與實踐工作。文章編號：10064311(20lo

8、)13006102不真實的情況，也就是說財務報表所提供的數(shù)據(jù)可能并未真實的反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。此外，傳統(tǒng)的財務分析的重點放在了為財務報表外部使用者提供相關的財務和經(jīng)營性息，而忽視了財務分析對支持公司管理決策方面的作用。123財務分析指標的局限現(xiàn)行的財務分析指標大都重視定量分析而忽視了定性分析，這就使得財務報表無法揭示詳細的描述性信息，從而使財務分析人員不能得到如存貨結構、資產(chǎn)結構、批量大小、季節(jié)性變化等方面的詳細資料。其次，在

9、我國，傳統(tǒng)的財務分析一般從企業(yè)資本運營的安全性、流動性和回報性三個方面進行，反映這方面的指標主要有資產(chǎn)負債率、流動比率及存貨周轉率等，這些指標都涉及資產(chǎn)總量的相關數(shù)據(jù)，但是卻忽視了資產(chǎn)的質量。如果資產(chǎn)的數(shù)量不實、質量不準，那么指標值可能帶有一定的虛假性，由此產(chǎn)生的財務分析結論可能不正確。1_24現(xiàn)有財務分析體系的局限現(xiàn)在企業(yè)使用的財務分析體系大都為杜邦分析體系，該體系以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)利潤率為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及其前

10、因后果。但該體系本身也存在著先天的“缺陷”。具體體現(xiàn)在忽視了對現(xiàn)金流量的分析、不能反映上市公司重要財務指標之間的相互關系、忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析。因此，完善杜邦財務分析體系具有重要的意義。2公司治理與財務分析的關系公司治理是指諸多利益相關者的關系，主要包括股東、董事會、經(jīng)理層的關系，這些利益關系決定企業(yè)的發(fā)展方向和業(yè)績。而廣義的公司治理則不局限于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關者，包括股東、債權人、供應商、雇員、政府

11、和社會等與公司有利害關系的集團。公司治理討論的基本問題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時，承擔起對資本供給者的責任。林毅夫認為“所謂的公司治理結構，是指所有者民=％‘R廬陽lIl柚斗1I斗12l?！韑k№。p‰1吵。2斗。。422二級模糊綜合評價模型二級模糊綜合評價模型表示為：R=AR。(i=l，2，3，4，5)，a[Rl，R2R5r。5示例分析對某型航空裝備的維修效益按上述評價指標體系進行評價，經(jīng)計算

12、得到：R=AR=【O17850491lO17850098100538]025160512802071002870006430627002682004050026340280303533010300046690260002177005550046690330401708003210=10194404928026230050601這表明維修效益屬于“非常好”、“很好”、“較好”、“一般”、“差”的隸屬度分別為：1944％，4928％，262

13、3％，506％。按最大隸屬度法則，該裝備維修效益屬于“很好”。6結束語文章在系統(tǒng)分析航空裝備維修相關要素的基礎上，建立了航空裝備維修效益評價指標體系，并運用多層次模糊綜合評判方法，解決了航空裝備維修效益評價問題。該方法不僅全面考慮了影響航空裝備維修效益的各項指標因素，而且綜合權衡了諸多專家的評價意見，評估準確、合理、可信；該方法稍做改進，亦可用于裝備維修專項效益指標的評估問題。參考文獻：【1】端木京順等裝備維修技術經(jīng)濟【M]北京：國防工

14、業(yè)出版社，2003【2】朱松山等武器裝備經(jīng)濟基本理論N1北京：國防工業(yè)出版社，2002【3】張諍敏等裝備技術經(jīng)濟分析【M1西安：空軍工程大學2009【4】李洪興工程模糊數(shù)學方法及應用【M】天津科學技術出版ocLl993萬方數(shù)據(jù)62價值工程對一個企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”。而所有者對公司經(jīng)營管理績效的評價則需要對公司的財務狀況進行分析，以評價公司治理的好壞。隨著經(jīng)濟環(huán)境和理財技術的不斷變化，尤其是現(xiàn)代企業(yè)制度和公

15、司治理結構的建立，直接制衡和影響著企業(yè)的理財行為和財務管理目標的實現(xiàn)，各利益相關者因其利益立場不同，對財務分析的要求也不同，側重點也不同。這就對企業(yè)的財務分析提出了更高層次的要求，以符合各利益相關者的財務需要。財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在有關籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析與評價的經(jīng)濟管理活動。它

16、是為企業(yè)的投資者、債權人、經(jīng)營者及其他關心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來做出正確決策提供準確的信息或依據(jù)。因此，公司治理與企業(yè)的財務分析是相互影響，相互制約的。公司治理結構的設立影響企業(yè)財務管理的目標，進而影響不同利益相關者的財務分析要求：而財務分析反過來又為相關利益主體對企業(yè)治理作出評價提供依據(jù)。3基于公司治理的財務分析體系31各利益主體與財務分析財務分析為評價企業(yè)的治理提供了相關依據(jù)，基于理性人的假設，各利

17、益主體都會追求自身利益最大化。在現(xiàn)行經(jīng)濟環(huán)境中，任何一家公司的治理都離不開各利益主體的影響。因此，基于相關利益主體的治理模型，公司財務分析受到以下幾個相關利益主體的影口向。股東。股東作為企業(yè)的所有者，在制定企業(yè)財務目標時所考慮因素也最多，實現(xiàn)股東財富最大化成為他們所追求的最高目標。因此，在財務分析時，往往會選擇影響股東利益的每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個指標來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤／普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)=股東權益，普通股數(shù)。每股收益高

18、低反映潛在的經(jīng)營實績和盈利預測，并且綜合反映公司獲利能力。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，其高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關注公司的資產(chǎn)質量，特別是對債權人等其他利益相關者顧及不夠。債權人。債權人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，但企業(yè)的興衰成敗直接關系到該債權本金和收益

19、能否如數(shù)歸還的問題。所以債權人希望企業(yè)保守性經(jīng)營，只能投資于一些低風險、穩(wěn)健型的項目或行業(yè)，同時要求企業(yè)保持良好的資金結構和適當?shù)膬攤芰?。因此，債權人進行財務分析時，往往關注有關企業(yè)償債能力的指標。企業(yè)的償債能力可以分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力指標包括：流動比率(流動資產(chǎn)／流動負債)，速動比率(速動資產(chǎn)／流動負債)，現(xiàn)金流動負債比(年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額／年末流動負債)。流動比率和速動比率從資產(chǎn)負債表的靜態(tài)角度來反映企

20、業(yè)的償債能力，而現(xiàn)金流動負債比則從現(xiàn)金流量表的動態(tài)角度來反映企業(yè)的償債能力。長期負債能力指標包括：資產(chǎn)負債率(負債總額／資產(chǎn)總額】，資本負債率(負債總額／所有者權益總額)，現(xiàn)金債務總額(年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額／負債總額)，已獲利息倍數(shù)(息稅前利潤／矛0息支出)。此外，股東和債權人還共同關注企業(yè)的獲利能力和長期發(fā)展能力。反映企業(yè)盈利能力的指標主要有：銷售凈利率、銷售毛利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標

21、有銷售增長率、資本累計率、總資產(chǎn)增長率和營業(yè)利潤增長率。作為企業(yè)利益相關者的職工和政府來說，其對公司財務分析的關注程度要低于股東和債權人。職工。職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，其目標是企業(yè)利潤的最大化。因此，對職工來說，他們需要的能夠使自己獲得更大收益的企業(yè)利潤的保障。政府。在倡導經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的今天，企業(yè)發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國家稅收、資源配置及環(huán)境保護等社會因素?；诖耍髽I(yè)應考慮社會效益，注重企業(yè)目標與社會責任的～致性，實現(xiàn)企業(yè)價值最

22、大化。該財務目標，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責任與績效最大化。32財務分析體系的優(yōu)化杜邦財務分析體系作為一種用來評價企業(yè)綜合財務能力的方法，廣泛運用于企業(yè)的財務分析和業(yè)績，但是要全面衡量公司的治理狀況，體現(xiàn)各利益主體的財務要求，傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系已不能完全滿足其要求。若要更好的全面的客觀評價企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力，在財務分析體系中引入現(xiàn)金流量

23、指標不失為一種很好的選擇。杜邦財務分析體系的核心指標是權益報酬率，通過對該指標的逐層分解，形成多項具有內在聯(lián)系的財務比率指標的乘積，從而全面評價企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力及其相互之間的關系。如圖1所示。權益報酬率，—————?！狶——————一資產(chǎn)報酬率X權益乘數(shù)廣————————————————]銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉率1(1一總資產(chǎn)周轉率)廣——L]廣——L]廣——J——]凈利潤鏑售收入銷售收入平均資產(chǎn)總額負債總

24、額套產(chǎn)總額廠_L————1_————_r—1廣——L1廣——L]銷售收入一成本總頸其他利潤一所得稅流動負債非流動負債流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)主營業(yè)務成本銷售費用主營業(yè)務稅金及附加管理費用財務費用。圖1傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系，首先，沒有對企業(yè)的發(fā)展能力進行分析，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也不利于公司治理層對企業(yè)的發(fā)展做出更好的決策。其次，忽視了對先進流量的分析，財務分析結果的可信度降低。傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系所使用的指標都是

25、資產(chǎn)負債表和利潤表中的靜態(tài)指標，而沒有使用現(xiàn)金流量表的動態(tài)指標，因現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制為基礎編制的，在財務分析體系中引入以現(xiàn)金流量表為基礎的動態(tài)分析指標，可以增強財務分析結果的可信度。最后，傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系用凈利潤來反映企業(yè)收益并不科學，不能反映企業(yè)的真實盈利情況。因此，我們應該在借鑒傳統(tǒng)財務分析體系的基礎上，引入對現(xiàn)金流量的分析，以更好的反映企業(yè)的財務狀況。完善的財務分析體系應包括對現(xiàn)金流量的分析，用現(xiàn)金流量來代替利潤指標。

26、其合理性如下：321現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制制基礎編制的，可以減少人為操作會計數(shù)據(jù)的可能性，增強財務分析結果的可信度。在財務分析體系中引入以現(xiàn)金流量表為基礎的動態(tài)分析指標，可以更好地客觀評價企業(yè)實際的贏利能力、償債能力和營運能力。322從股東和債權人的角度來看，股東投資、債權人信貸的主要目的是增加未來現(xiàn)金流，取得投資回報，而股東的財富和債權人取得的本金和利息，主要是通過貨幣來衡量，這又取決于未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風險。因此，企業(yè)必須

27、樹立現(xiàn)金流至上的觀念。323企業(yè)籌資和償還債務的能力，很大程度上取決于未來的凈現(xiàn)金流入。而對現(xiàn)金流量指標的分析，可以幫助股東、債權人評估企業(yè)償還債務能力、支付股利能力以及對外籌資的能力。這是其他財務目標無法做到的。324從經(jīng)營管理者和職工的角度來看，經(jīng)營管理者希望看到的是資金的快速變現(xiàn)，以減少不必要的成本費用。而職r貝rl希望獲得變現(xiàn)能力快的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的報酬，而非變現(xiàn)能力較差的其他形式的報酬。總之，在財務分析中加入現(xiàn)金流量指標的分

28、析，不僅兼顧了公平和效率的原則，而且還顧及了各方的經(jīng)濟利益，更好地為公司治理服務。參考文獻：f1】王冬冬淺談我國中小企業(yè)財務分析現(xiàn)狀【J】科技信息，2009(9)【21詹海明企業(yè)財務分析現(xiàn)狀及新研究方法【J】長沙鐵道學院學報，2006，(10)【3】劉友夫淺議引入現(xiàn)金流量分析的財務分析體系[J】會計之友，2008，(11)【4】夏雪花關于傳統(tǒng)財務分析體系的改進【J】沖國建材報，2008，(2)15l程瑤基于價值創(chuàng)造的企業(yè)財務分析體系的構