企業(yè)資本結構選擇

1、企業(yè)資本結構選擇王占環(huán)一、研究企業(yè)資本結構的意義資本結構是指企業(yè)的各種長期資金籌集來源的構成及其比例關系。通常情況下，企業(yè)的資本結構由長期債務資本和權益資本構成?？茖W合理確定資本結構，既充分利用財務杠桿作用，達到資金綜合成本最低，實現企業(yè)價值最大化，又能合理控制經營風險、財務風險，使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確定最優(yōu)資本結構的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、實現企業(yè)價值最大化。因

2、此，良好的資本結構，首先應滿足企業(yè)生產經營活動的資金需求，促進企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時，應以企業(yè)盈利為出發(fā)點。力求調整資本結構，使負債經營所獲收益盡可能多地超過負債經營成本，進而提高所有者投入的資本收益率。(三)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經營管理狀況、資產結構及宏觀經濟政策等因素，都或多或少地影響著企業(yè)資本結構的確定。而這些因素是處于不斷變化之中，資本結構也理應隨時作出調整。三、影響企業(yè)資本結構的因素良好的

3、資本結構，能使企業(yè)財務杠桿利益、財務風險、資本成本、企業(yè)價值等各因素間實現最優(yōu)均衡。資本結構決策直接影響著企業(yè)的發(fā)展，為此形成了眾多資本結構理論，從不同角度研究了資本結構的影響因素。四、科學籌資決策確保資本結構最優(yōu)化資本結構是企業(yè)各種資本來源的構成與比例關系。籌資方式不同及確定的籌資量不同，資本結構也不同。資本結構關乎企業(yè)綜合資本成本，直接影響企業(yè)價值。最優(yōu)資本結構是指在一定條件下使企業(yè)加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構，也是

4、資本結構決策的最為重要的標準。(一)資本結構與資本成本的關系。當企業(yè)籌資時將面臨若干籌資方案的選擇，每一方案都已知資金的需要量和該方案每年預期收益額，通過計算求出各種籌資情況下資本結構的加權平均資本成本率選擇其中加權平均資本率最低的資本結構，即為最優(yōu)資本結構。(二)資本結構與企業(yè)價值的關系。根據現代資本結構理論分析，在資本結構中負債有節(jié)稅效應，企業(yè)價值會隨負債增加而增加，但負債超過某一限度，隨之而來的財務風險會使企業(yè)】06破產可能性增大

5、。導致企業(yè)總體價值下降。所以隨著負債的增加，企業(yè)價值先是增加，達到最大值后開始下降(如下圖)。企業(yè)價值最佳資本結構點資本結構(負債韻(三)最優(yōu)資本結構的科學確定1比較資金成本法。是通過計算不同資本結構或籌資方式的加權平均資本成本，并以此為標準進行資本結構的決策。企業(yè)對各種籌資方式取得擬定的籌資數額的組合方案進行選擇，也就是確定較佳的資本結構。2每股利潤分析法。該方法是通過分析資本結構和每股利潤之間的關系，進而來確定合理的資本結構的方法，

6、也就是息稅前利潤——每股利潤分析法。該方法本著每股利潤最大化的原則對備選方案進行判斷和取舍。實際運用中是通過無差別點的計算進行的，所謂無差別點是指兩個籌資方案下每股利潤相等時的息稅前利潤額。其計算公式為：[(EBIT11)(1T)一D1]／NI=[(EBIT—12)(1rr)一D2]／N2式中：EBIT為每股利潤無差異點處的息稅前利潤；II，12為兩種籌資方式下的年利息；DI，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下

7、的流通在外的普通股股利五、結論1通過債務資本和權益資本的合理配置，可充分平衡利用財務杠桿作用擴大企業(yè)價值和控制企業(yè)風險，使資本結構處在最優(yōu)狀態(tài)。2企業(yè)資本結構，受到眾多因素的影響，因此，資本結構也是動態(tài)的，它需要不斷調整和優(yōu)化才能達到最佳平衡點。3通過一些科學的方法是可以找到最優(yōu)資本結構的。但影響資本結構的因素眾多，又是不斷變化著的。同時任何一種方法，都有它自身的缺陷。因此，最優(yōu)資本結構只能是相對最優(yōu)的。4通過對企業(yè)資本結構不斷的探究和

8、總結，資本結構理論將日臻完善，調控資本結構方法將更加科學。它必將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。(作者單位：天津城市建設學院)萬方數據公業(yè)資雄傳物這樣五占壞…、研究企業(yè)資本結構的意義資本結構是指企業(yè)的各種長期資金籌集來源的構成及其比例關系。通常情況下，企業(yè)的資本結構由長期債務資本和權益資本構成?？茖W合理確定資本結構，既充分利用財務杠軒作用，達到資金綜合成本最低，實現企業(yè)價值最大化，又能合理控制經營風險、財務風險，使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確

9、定最優(yōu)資本結構的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標是在激烈的市場競爭中求得生存、就得發(fā)展、實現企業(yè)價值最大化。因此，良好的資本結構，首先應滿足企業(yè)生產經營灑動的資金需求，促進企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時，$.以企業(yè)盈利為出發(fā)點。力求調贊資本結構，使負債經背所獲收益盡可能多地粗過負債經營成本，進而提高所有者投入的資本收益率。(主)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經營管理狀況、資產結構及宏觀經濟政策等因素

10、，都或多政少地影響著企業(yè)資本結構的確定。而這些因素是處于不斷變化之中，資本結構也理月2隨時作出調整。三、影晌企業(yè)資本結構的因素良好的資本結構，能使企業(yè)財務杠桿利藍、財務風險、資本戚本、企業(yè)價值等各因素間實現最優(yōu)均衡。資本結構決策贏接影響著企業(yè)的發(fā)展，為此形成了眾多資本結構王理論，從不問角度研究了資本結構的影響因素。四、科學籌資決策，確保資本結構最優(yōu)化資本結構是企業(yè)各種資本來源的構成與比例關系。籌資方式不問及確定的籌資景不同，資本結構也不

11、同。資本結構關乎企業(yè)綜合資本戚本，直接影響企業(yè)價值。最優(yōu)資本結構是指在→定條件下使企業(yè)加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結楠，也是資本結構決策的最為重要的標準。(一)資本結構句資本成本的關系。當企業(yè)籌資時將面臨若干籌資方案的選擇，每一方案都日知資金的需要援和該方案每年預期收益額，通過計算求出各種籌資情況下資本結構的加權平均資本成本率，選擇中加權平均資本率最低的資本結構，即為最優(yōu)資本結構。(工)資本結構與企業(yè)價值的關系。根據現代資本

12、結構理論分析，在資本結構中，負債有節(jié)稅效應，企業(yè)價值會隨負債增加而增加，但負債超過某一限度，隨之而來的財務風險會使企業(yè)1俑破產可能性增大，導致企業(yè)總體價值下降。所以隨著負債的增加，企業(yè)價值先是增加，站到最大驚后開始下降(如下閣)。企業(yè)價值|布破產風險企業(yè)價值(破產風險企業(yè)實際價值無負債企業(yè)價值最佳資本結構點資本結構(負債率)(主)最優(yōu)資本結構的科學確定1.比較資金成本法。是通過計算不同資本結構或籌資方式的加權平均資本戚本，并以此為標準進

13、行資本結構的決策。企業(yè)對各種籌資方式取得擬定的籌資數額的組合方案進衍選擇，也就是確定較佳的資本結構。2.每股利潤分析法。該方法是通過分析資本結構和每股利潤之間的關系，進而來確定合理的資本結構的方法，也就是息稅前利潤一一每股利潤分析法。該方法本著每股利潤最大化的原則對備選方案進行判斷和取舍。實際運用中是通過無差別點的計算進行的，所謂無鑒別點是指兩個籌資方案下每股利潤相等時的息稅前利潤額。其計算公式為:[(EBIT斗I)(1T)叩Dl]IN

14、1=[(EB町斗2)(1T)D2]IN2式中:EBIT為每股利潤x提異點處的息稅前利潤11，12為兩種籌資方式下的年利息Dl，02為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利Nl，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股利五、結論1.通過債務資本和權益資本的合理配置，可充分平衡利用財務杠桿作用擴大企業(yè)價值和控制企業(yè)風險，使資本結構處在最優(yōu)狀態(tài)。2.企業(yè)資本結構，受到眾多因素的影響，因此，資本結構也是動態(tài)的，它需要不斷調鸚和優(yōu)化才能達到最佳平衡點。3.通

15、過一些科學的方法是可以找到最優(yōu)資本結構的。且影響資本結構的因紫眾多，又是不斷變化著的。同時任何一種方法，都有它自身的缺陷。因此，最優(yōu)資本結構只能是相對最優(yōu)的。4.通過對企業(yè)資本結構不斷的探究和總錨，資本結構理論將日臻完善，調控資本結構方法將更加科學。它必將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮3重要作用。(作者單位:天津城市建設學院)企業(yè)資本結構選擇王占環(huán)一、研究企業(yè)資本結構的意義資本結構是指企業(yè)的各種長期資金籌集來源的構成及其比例關系。通常情況下，企業(yè)的資

16、本結構由長期債務資本和權益資本構成?？茖W合理確定資本結構，既充分利用財務杠桿作用，達到資金綜合成本最低，實現企業(yè)價值最大化，又能合理控制經營風險、財務風險，使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確定最優(yōu)資本結構的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、實現企業(yè)價值最大化。因此，良好的資本結構，首先應滿足企業(yè)生產經營活動的資金需求，促進企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時，應以企業(yè)

17、盈利為出發(fā)點。力求調整資本結構，使負債經營所獲收益盡可能多地超過負債經營成本，進而提高所有者投入的資本收益率。(三)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經營管理狀況、資產結構及宏觀經濟政策等因素，都或多或少地影響著企業(yè)資本結構的確定。而這些因素是處于不斷變化之中，資本結構也理應隨時作出調整。三、影響企業(yè)資本結構的因素良好的資本結構，能使企業(yè)財務杠桿利益、財務風險、資本成本、企業(yè)價值等各因素間實現最優(yōu)均衡。資本結構決策直接影響著企業(yè)的發(fā)展，為此形成

18、了眾多資本結構理論，從不同角度研究了資本結構的影響因素。四、科學籌資決策確保資本結構最優(yōu)化資本結構是企業(yè)各種資本來源的構成與比例關系?；I資方式不同及確定的籌資量不同，資本結構也不同。資本結構關乎企業(yè)綜合資本成本，直接影響企業(yè)價值。最優(yōu)資本結構是指在一定條件下使企業(yè)加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構，也是資本結構決策的最為重要的標準。(一)資本結構與資本成本的關系。當企業(yè)籌資時將面臨若干籌資方案的選擇，每一方案都已知資金的需要量

19、和該方案每年預期收益額，通過計算求出各種籌資情況下資本結構的加權平均資本成本率選擇其中加權平均資本率最低的資本結構，即為最優(yōu)資本結構。(二)資本結構與企業(yè)價值的關系。根據現代資本結構理論分析，在資本結構中負債有節(jié)稅效應，企業(yè)價值會隨負債增加而增加，但負債超過某一限度，隨之而來的財務風險會使企業(yè)】06破產可能性增大。導致企業(yè)總體價值下降。所以隨著負債的增加，企業(yè)價值先是增加，達到最大值后開始下降(如下圖)。企業(yè)價值最佳資本結構點資本結構(

20、負債韻(三)最優(yōu)資本結構的科學確定1比較資金成本法。是通過計算不同資本結構或籌資方式的加權平均資本成本，并以此為標準進行資本結構的決策。企業(yè)對各種籌資方式取得擬定的籌資數額的組合方案進行選擇，也就是確定較佳的資本結構。2每股利潤分析法。該方法是通過分析資本結構和每股利潤之間的關系，進而來確定合理的資本結構的方法，也就是息稅前利潤——每股利潤分析法。該方法本著每股利潤最大化的原則對備選方案進行判斷和取舍。實際運用中是通過無差別點的計算進行

21、的，所謂無差別點是指兩個籌資方案下每股利潤相等時的息稅前利潤額。其計算公式為：[(EBIT11)(1T)一D1]／NI=[(EBIT—12)(1rr)一D2]／N2式中：EBIT為每股利潤無差異點處的息稅前利潤；II，12為兩種籌資方式下的年利息；DI，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股利五、結論1通過債務資本和權益資本的合理配置，可充分平衡利用財務杠桿作用擴大企業(yè)價值和控制企業(yè)風險，使資本

22、結構處在最優(yōu)狀態(tài)。2企業(yè)資本結構，受到眾多因素的影響，因此，資本結構也是動態(tài)的，它需要不斷調整和優(yōu)化才能達到最佳平衡點。3通過一些科學的方法是可以找到最優(yōu)資本結構的。但影響資本結構的因素眾多，又是不斷變化著的。同時任何一種方法，都有它自身的缺陷。因此，最優(yōu)資本結構只能是相對最優(yōu)的。4通過對企業(yè)資本結構不斷的探究和總結，資本結構理論將日臻完善，調控資本結構方法將更加科學。它必將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。(作者單位：天津城市建設學院)萬方數

23、據公業(yè)資雄傳物這樣五占壞…、研究企業(yè)資本結構的意義資本結構是指企業(yè)的各種長期資金籌集來源的構成及其比例關系。通常情況下，企業(yè)的資本結構由長期債務資本和權益資本構成。科學合理確定資本結構，既充分利用財務杠軒作用，達到資金綜合成本最低，實現企業(yè)價值最大化，又能合理控制經營風險、財務風險，使企業(yè)能夠健康持續(xù)發(fā)展。二、確定最優(yōu)資本結構的原則(一)有利于企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標是在激烈的市場競爭中求得生存、就得發(fā)展、實現企業(yè)價值最大化。

24、因此，良好的資本結構，首先應滿足企業(yè)生產經營灑動的資金需求，促進企業(yè)的發(fā)展。(二)有利于提高資本收益率原則。企業(yè)籌資時，$.以企業(yè)盈利為出發(fā)點。力求調贊資本結構，使負債經背所獲收益盡可能多地粗過負債經營成本，進而提高所有者投入的資本收益率。(主)彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經營管理狀況、資產結構及宏觀經濟政策等因素，都或多政少地影響著企業(yè)資本結構的確定。而這些因素是處于不斷變化之中，資本結構也理月2隨時作出調整。三、影晌企業(yè)資本結構的因素

25、良好的資本結構，能使企業(yè)財務杠桿利藍、財務風險、資本戚本、企業(yè)價值等各因素間實現最優(yōu)均衡。資本結構決策贏接影響著企業(yè)的發(fā)展，為此形成了眾多資本結構王理論，從不問角度研究了資本結構的影響因素。四、科學籌資決策，確保資本結構最優(yōu)化資本結構是企業(yè)各種資本來源的構成與比例關系?；I資方式不問及確定的籌資景不同，資本結構也不同。資本結構關乎企業(yè)綜合資本戚本，直接影響企業(yè)價值。最優(yōu)資本結構是指在→定條件下使企業(yè)加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本

26、結楠，也是資本結構決策的最為重要的標準。(一)資本結構句資本成本的關系。當企業(yè)籌資時將面臨若干籌資方案的選擇，每一方案都日知資金的需要援和該方案每年預期收益額，通過計算求出各種籌資情況下資本結構的加權平均資本成本率，選擇中加權平均資本率最低的資本結構，即為最優(yōu)資本結構。(工)資本結構與企業(yè)價值的關系。根據現代資本結構理論分析，在資本結構中，負債有節(jié)稅效應，企業(yè)價值會隨負債增加而增加，但負債超過某一限度，隨之而來的財務風險會使企業(yè)1俑破產

27、可能性增大，導致企業(yè)總體價值下降。所以隨著負債的增加，企業(yè)價值先是增加，站到最大驚后開始下降(如下閣)。企業(yè)價值|布破產風險企業(yè)價值(破產風險企業(yè)實際價值無負債企業(yè)價值最佳資本結構點資本結構(負債率)(主)最優(yōu)資本結構的科學確定1.比較資金成本法。是通過計算不同資本結構或籌資方式的加權平均資本戚本，并以此為標準進行資本結構的決策。企業(yè)對各種籌資方式取得擬定的籌資數額的組合方案進衍選擇，也就是確定較佳的資本結構。2.每股利潤分析法。該方法

28、是通過分析資本結構和每股利潤之間的關系，進而來確定合理的資本結構的方法，也就是息稅前利潤一一每股利潤分析法。該方法本著每股利潤最大化的原則對備選方案進行判斷和取舍。實際運用中是通過無差別點的計算進行的，所謂無鑒別點是指兩個籌資方案下每股利潤相等時的息稅前利潤額。其計算公式為:[(EBIT斗I)(1T)叩Dl]IN1=[(EB町斗2)(1T)D2]IN2式中:EBIT為每股利潤x提異點處的息稅前利潤11，12為兩種籌資方式下的年利息Dl，

29、02為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利Nl，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股利五、結論1.通過債務資本和權益資本的合理配置，可充分平衡利用財務杠桿作用擴大企業(yè)價值和控制企業(yè)風險，使資本結構處在最優(yōu)狀態(tài)。2.企業(yè)資本結構，受到眾多因素的影響，因此，資本結構也是動態(tài)的，它需要不斷調鸚和優(yōu)化才能達到最佳平衡點。3.通過一些科學的方法是可以找到最優(yōu)資本結構的。且影響資本結構的因紫眾多，又是不斷變化著的。同時任何一種方法，都有它自身的缺陷。因此