基于中小股東保護(hù)與激勵(lì)的公司治理機(jī)制淺探

1、理財(cái)2008年第2期STUDYANDEXPLORE研究與探索財(cái)會(huì)通訊中山大學(xué)麥瑜翔基于中小股東保護(hù)與激勵(lì)的公司治理機(jī)制淺探保護(hù)中小股東利益是公司治理機(jī)制的一個(gè)主要目標(biāo)與此同時(shí)中小股東搭便車(chē)現(xiàn)象也普遍存在。因此公司治理機(jī)制需要在中小股東保護(hù)與激勵(lì)之間保持平衡。本文擬結(jié)合相關(guān)公司治理理論探討政府通過(guò)法律、政策和監(jiān)管手段改善上市公司治理的途徑。一、法律手段(一)完善有關(guān)股東權(quán)利立法我國(guó)《公司法》關(guān)于股東權(quán)利的立法還有許多方面有待完善:其一《公

2、司法》雖然對(duì)股東查閱公司章程、股東大會(huì)會(huì)議記錄和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的權(quán)利有明確規(guī)定并賦予股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)提出建議或者質(zhì)詢(xún)的權(quán)力但對(duì)股東行使上述權(quán)利時(shí)受到公司經(jīng)營(yíng)者阻撓或提出合理建議不被公司采納的情況缺少相應(yīng)的救濟(jì)措施。其二雖然股東可將其發(fā)現(xiàn)的公司經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題提交股東大會(huì)討論表決但依照《公司法》規(guī)定持有公司股份10%以上的股東才可以請(qǐng)求董事會(huì)召集臨時(shí)股東大會(huì)。這10%持股比例要求對(duì)中小股東顯然過(guò)于嚴(yán)格無(wú)形中剝奪了大多數(shù)中小股東行使此項(xiàng)權(quán)利的機(jī)

3、會(huì)。而且當(dāng)少數(shù)股東已行使召集請(qǐng)求權(quán)董事會(huì)仍拒不召集股東大會(huì)時(shí)股東是否有權(quán)自行召集臨時(shí)股東大會(huì)我國(guó)《公司法》也未作具體規(guī)定。而依照《日本商法》第237條規(guī)定股東提出召集股東大會(huì)的請(qǐng)求后如公司不立即進(jìn)入召集程序或者在6周內(nèi)不通知召開(kāi)股東大會(huì)提出請(qǐng)求的股東可以在得到法院許可后自行召集。德國(guó)《股份公司法》第122條也規(guī)定在這種情況下法院可以授權(quán)股東召集大會(huì)或公布股東大會(huì)議題召集費(fèi)用由公司承擔(dān)。我國(guó)相關(guān)立法與司法實(shí)踐對(duì)股東是否享有股東大會(huì)自行召集

4、權(quán)并無(wú)明確規(guī)定導(dǎo)致中小股東的召集請(qǐng)求權(quán)失去其應(yīng)有的價(jià)值這是我國(guó)立法中的一大缺陷。(二)完善信息披露制度上市公司信息披露可能會(huì)對(duì)公司股票定價(jià)產(chǎn)生重大影響進(jìn)而影響其投資者利益和資本市場(chǎng)資源配置效率。完善證券市場(chǎng)信息披露制度對(duì)于維護(hù)證券市場(chǎng)秩序、保護(hù)廣大投資者利益具有積極作用。筆者認(rèn)為可從以下方面完善我國(guó)上市公司信息披露制度:其一加大監(jiān)督查處力度。上市公司違規(guī)行為不斷與監(jiān)管部門(mén)查處頻率低、處罰力度弱關(guān)系密切。因此要提高查處頻率建立健全監(jiān)管體系

5、從政府單邊監(jiān)管向全方位社會(huì)監(jiān)管方向發(fā)展。其二加大處罰力度?，F(xiàn)行信息披露違規(guī)處罰制度未起到應(yīng)有的威懾作用筆者認(rèn)為要減少違規(guī)信息披露除了加大公開(kāi)譴責(zé)力度外還要提高處罰的公開(kāi)性推動(dòng)民事賠償制度的建立。其三完善相關(guān)法規(guī)。立法部門(mén)應(yīng)根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)制定具體實(shí)施細(xì)則明確會(huì)計(jì)信息披露違規(guī)行為的判斷標(biāo)準(zhǔn)和懲處方法使有關(guān)法規(guī)更具實(shí)用性、可操作性并避免執(zhí)法上的混亂堵塞會(huì)計(jì)信息披露不規(guī)范的法律漏洞。二、政策手段分類(lèi)表決制和累計(jì)投票制是平衡控股股東與中小股東利

6、益沖突的重要政策手段。(一)分類(lèi)表決制分類(lèi)表決制又稱(chēng)為類(lèi)別表決制是指一項(xiàng)涉及不同類(lèi)別股東權(quán)益的議案需由各類(lèi)別股東分別審議并獲得各自的絕對(duì)多數(shù)同意才能通過(guò)的機(jī)制。下列事項(xiàng)應(yīng)按照法律、行政法規(guī)和公司章程規(guī)定經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過(guò)并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)方可實(shí)施或提出申請(qǐng):(1)上市公司向社會(huì)公眾增發(fā)新股(含發(fā)行境外上市外資股或其他股份性質(zhì)的權(quán)證)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、向原有股東配售股份(但具有實(shí)際控制權(quán)的股東在會(huì)

7、議召開(kāi)前承諾全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的除外)(2)上市公司重大資產(chǎn)重組所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的價(jià)格較資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的賬面凈值溢價(jià)達(dá)到或超過(guò)20%(3)股東以其持有的公司股權(quán)償還其所欠公司債務(wù)(4)對(duì)上市公司有重大影響的附屬企業(yè)到境外上市(5)在上市公司發(fā)展中對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有重大影響的相關(guān)事項(xiàng)。上市公司發(fā)布股東大會(huì)通知后應(yīng)當(dāng)在股權(quán)登記日后3日內(nèi)再次公告股東大會(huì)通知。上市公司公告股東大會(huì)決議時(shí)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明參加表決的社會(huì)公眾股股東人數(shù)、所持股份總數(shù)、占公司社會(huì)公眾股股

8、份的比例及表決結(jié)果并披露參加表決的前10大社會(huì)公眾股股東的持股情況和表決情況。在分類(lèi)表決制下上市公司將更加注重中小股東權(quán)益降低了控股股東在融資、資產(chǎn)重組等重大事項(xiàng)中損害中小股東權(quán)益的可能性是保護(hù)中小股東利益的重大措施。(二)累積投票制累積投票制是指在股東大會(huì)選舉2名以上董事和監(jiān)事時(shí)股東所持的每一股份都擁有與當(dāng)選董事或監(jiān)事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)股東既可以將所有投票權(quán)集中投給其中一人亦可分散投給數(shù)人最后按得票數(shù)決定當(dāng)選董事或監(jiān)事。采取累積投票制

9、選舉1名董事或監(jiān)事所需最低股份數(shù)取決于參加選舉投票的總股份數(shù)和需要選出的董事或監(jiān)事人數(shù)有利于中小股東選出代表其利益的董事和監(jiān)事。三、監(jiān)管與激勵(lì)手段要有效約束控股股東的經(jīng)營(yíng)行為必須完善監(jiān)管與激勵(lì)機(jī)制。監(jiān)管可以分為內(nèi)部監(jiān)督與外部監(jiān)管激勵(lì)則是使中小股東自發(fā)監(jiān)管公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方法。(一)內(nèi)部監(jiān)督在各國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中以美國(guó)的獨(dú)立董事制度和德國(guó)的監(jiān)事會(huì)制度最具代表性。美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)是一種單一模式?jīng)]有單獨(dú)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)只有股東會(huì)和董事會(huì)并由董事會(huì)承擔(dān)經(jīng)

10、營(yíng)與監(jiān)督職能。這種治理結(jié)構(gòu)下處于公司內(nèi)部的董事會(huì)在經(jīng)營(yíng)的同時(shí)不能很好地履行其監(jiān)督職能使美國(guó)企業(yè)曾一度內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。為此美國(guó)證監(jiān)會(huì)引入外部獨(dú)立董事概念希望利用外部力量的牽制抑制內(nèi)部人行為。德國(guó)的公司設(shè)有股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)其特殊之處在于由股東大會(huì)選舉監(jiān)事會(huì)并由監(jiān)事會(huì)任命董事會(huì)成員監(jiān)督董事會(huì)執(zhí)行業(yè)務(wù)并在必要時(shí)召集股東會(huì)。即德國(guó)的監(jiān)事會(huì)是董事會(huì)的上位機(jī)構(gòu)能夠?qū)Χ聲?huì)實(shí)施有效監(jiān)督。美國(guó)與德國(guó)的這兩種制度本身并無(wú)優(yōu)劣之分都是特定

11、國(guó)情下的產(chǎn)物。因此對(duì)其借鑒也應(yīng)充分考慮我國(guó)的具體國(guó)情。我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中也有股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)43理財(cái)2008年第2期STUDYANDEXPLORE研究與探索財(cái)會(huì)通訊與德國(guó)不同的是我國(guó)董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)處于平級(jí)地位由于監(jiān)事會(huì)地位不高人員構(gòu)成不盡合理在實(shí)際操作中往往無(wú)法與董事會(huì)相抗衡履行其監(jiān)督職責(zé)。因此我國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年8月頒布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》決定在上市公司中全面推行獨(dú)立董事制度以改變目前公司內(nèi)部監(jiān)

12、督不力的現(xiàn)狀。但從實(shí)施情況來(lái)看我國(guó)并不適合實(shí)行獨(dú)立董事制度。我國(guó)國(guó)有企業(yè)包括許多上市公司都存在國(guó)有股一股獨(dú)大局面與美國(guó)設(shè)立該制度時(shí)的股權(quán)分散狀況完全不同。筆者認(rèn)為比較實(shí)際可行的方法是效仿德國(guó)的某些做法對(duì)公司治理中的監(jiān)事會(huì)制度進(jìn)行改良提高監(jiān)事會(huì)地位擴(kuò)大監(jiān)事會(huì)職權(quán)將董事會(huì)置于監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督管理之下。只有處于公司內(nèi)部、及時(shí)了解內(nèi)部信息并取得足夠監(jiān)督權(quán)的監(jiān)事會(huì)機(jī)構(gòu)才能夠?qū)Χ聲?huì)甚至是控股股東行為進(jìn)行必要的審查和監(jiān)督以維護(hù)公司利益。(二)外部監(jiān)管外

13、部監(jiān)管主要指通過(guò)公司控制權(quán)市場(chǎng)對(duì)公司行為進(jìn)行約束即通過(guò)收購(gòu)使公司的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。由于中小股東在一定程度上有搭便車(chē)的心理不會(huì)積極介入公司經(jīng)營(yíng)決策若大股東濫用股權(quán)中小股東可能不會(huì)發(fā)覺(jué)或在一定程度上容忍大股東行為。當(dāng)公司和中小股東利益遭受損害進(jìn)而降低公司市場(chǎng)價(jià)值時(shí)市場(chǎng)中有相當(dāng)實(shí)力的經(jīng)營(yíng)者可以發(fā)現(xiàn)公司控股股東的股權(quán)濫用行為以及該行為造成的公司價(jià)值減損并發(fā)起收購(gòu)。這樣中小股東即便是搭便車(chē)也會(huì)有所選擇濫用股權(quán)的大股東會(huì)因其行為可能導(dǎo)致的控制權(quán)喪失

14、而有所忌憚。由于外部市場(chǎng)制約的有效性取決于市場(chǎng)中買(mǎi)家的數(shù)量和交易成本外部市場(chǎng)約束也無(wú)法完全避免控股股東濫用股權(quán)行為。(三)監(jiān)管激勵(lì)要激發(fā)中小股東監(jiān)管的積極性使中小股東主動(dòng)對(duì)公司實(shí)施監(jiān)管需明確并貫徹風(fēng)險(xiǎn)與收益、控制權(quán)與索取權(quán)相匹配原則。雖然中小股東擁有的股份相對(duì)較少但也有其剩余控制權(quán)放棄控制權(quán)而只享受剩余索取權(quán)本質(zhì)上是將他人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加于己身。同時(shí)由于中小股東怠于行使控制權(quán)無(wú)形中擴(kuò)大了控股股東的控制權(quán)使控股股東變相掠奪了中小股東利益。要避

15、免這種情況發(fā)生必須設(shè)法保障中小股東所擁有的剩余控制權(quán)。本文認(rèn)為可以通過(guò)降低中小股東參與投票決策的成本鼓勵(lì)中小股東積極行使控制權(quán)。如利用電子通訊技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)通過(guò)電子信函、電子表決、可視會(huì)議等形式組織股東大會(huì)減少中小股東行使控制權(quán)的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本。參考文獻(xiàn):[1]肖作:《中國(guó)上市公司外部治理結(jié)構(gòu)特征分析》《財(cái)政研究》2007年第3期。(編輯周華)廣西大學(xué)郝維劉麗吳碧波基于AHP的企業(yè)財(cái)務(wù)治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究從財(cái)務(wù)價(jià)值與財(cái)務(wù)權(quán)力角度看現(xiàn)代

16、財(cái)務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其所形成的特定財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)治理是協(xié)調(diào)企業(yè)與利益相關(guān)者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置的制度規(guī)范這種制度規(guī)范能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)行為及參與企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各方產(chǎn)生激勵(lì)與約束作用。即財(cái)務(wù)管理主要是對(duì)價(jià)值的處理研究如何通過(guò)優(yōu)化資源配置創(chuàng)造出最大的財(cái)富而財(cái)務(wù)治理側(cè)重對(duì)權(quán)力的配置研究如何通過(guò)合理配置財(cái)權(quán)來(lái)提高資源配置效率確保財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)著重反映企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)狀而治理水平的提高則有助于揭

17、示現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因以及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可能的發(fā)展趨勢(shì)。因此對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理水平的評(píng)價(jià)具有重要意義。本文在分析財(cái)務(wù)治理評(píng)價(jià)內(nèi)容的基礎(chǔ)上探討層次分析法(簡(jiǎn)稱(chēng)AHP)在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的運(yùn)用方法。一、財(cái)務(wù)治理評(píng)價(jià)內(nèi)容(一)投資治理機(jī)制有效的投資治理機(jī)制要求企業(yè)投資決策過(guò)程的每一環(huán)節(jié)都相互制衡以增強(qiáng)決策的科學(xué)性。按照系統(tǒng)治理觀點(diǎn)投資治理可分為事前治理、事中治理和事后治理三部分治理相互銜接、相互配合形成科學(xué)的投資治理結(jié)構(gòu)。投資決策的事前財(cái)務(wù)治理是指財(cái)務(wù)治理不僅要貫

18、穿投資方案擬定、投資預(yù)算、方案可行性論證、方案評(píng)價(jià)比較、方案抉擇等各環(huán)節(jié)而且必須根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)、投資規(guī)模確定董事和股東的投資決策參與程度經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)相應(yīng)程序形成決策由監(jiān)事會(huì)監(jiān)督實(shí)施。投資決策的事中財(cái)務(wù)治理是指在投資決策方案實(shí)施過(guò)程中股東代表、董事、監(jiān)事、債權(quán)人等有權(quán)檢查監(jiān)督資金到位情況、是否專(zhuān)款專(zhuān)用如發(fā)現(xiàn)違規(guī)、違紀(jì)或違約情況有權(quán)向董事會(huì)提出建議和意見(jiàn)。投資決策的事后財(cái)務(wù)治理是指董事、監(jiān)事、股東代表、債權(quán)人有權(quán)對(duì)照投資目標(biāo)檢查投資預(yù)算

19、完成情況聽(tīng)取投資決算審查報(bào)告董事會(huì)下屬審計(jì)委員會(huì)成員有權(quán)參與投資決策、決算、審計(jì)等全過(guò)程。(二)融資治理機(jī)制企業(yè)應(yīng)從提高決策的科學(xué)性、降低決策風(fēng)險(xiǎn)與成本、保護(hù)股東和其他利益相關(guān)者利益出發(fā)健全融資治理機(jī)制加強(qiáng)對(duì)融資的事前治理、事中治理和事后治理。融資的事前治理是指企業(yè)應(yīng)建立一套擬定融資方案、評(píng)價(jià)融資方案可行性、比較論證方案、選擇確定方案的程序使利益相關(guān)者權(quán)責(zé)明確、相互制衡以確定合適的融資渠道、融資方式融資成本、融資結(jié)構(gòu)等。融資的事中治理是

20、指監(jiān)督融資方案實(shí)施的機(jī)制一般由董事會(huì)下屬內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)與監(jiān)事會(huì)人員負(fù)責(zé)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者對(duì)融資決策的落實(shí)情況以防止融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)提高保證董事會(huì)融資決策的貫徹落實(shí)。融資的事后治理是指建立一種由各財(cái)務(wù)治理主體參與以強(qiáng)化銀行債權(quán)約束保證所籌集資金專(zhuān)款專(zhuān)用并按照融資后的資本結(jié)構(gòu)開(kāi)展公司治理與財(cái)務(wù)治理的一種償債保障機(jī)制保障相關(guān)者利益不受侵害。(三)審計(jì)監(jiān)督機(jī)制審計(jì)監(jiān)督機(jī)制是為維護(hù)股東和其他利益相關(guān)者的利益圍繞資本和收益問(wèn)題而在股東、董事會(huì)和高管層之間